供需关系改善 棉花价格或继续冲击前高

　【导语】在全球通胀支撑下，随着抛储、滑准税配额等利空消息落地，新花抢收预期加强，加之下游需求持续边际向好，棉花现货供需关系不断改善，7月份棉花主力合约接连突破16300元/吨、17300元/吨等重要关口，并实现期现共振、内外盘共振、产业链共振上涨。

　　期货技术分析里有一个假设：历史会重演，但绝不是简单重复。近期棉花价格不断向上突破，市场普遍关注未来价格还能涨到哪里。正所谓“牛市不言顶”，当前棉花价格仍处2020年3月份以来的上涨通道，且进入涨势加速阶段，短期价格压力位或在2018年5月份高点18815元/吨附近。

　　棉花价格共振上涨

　　2018年至今棉花、棉纱价格触底反弹，其中美棉涨幅一马当先，期货价格振幅高达61.49%，郑棉紧随其后，期现货价格振幅分别是58.5%和47.27%；棉纱价格涨幅殿后，期现货振幅分别是43.99%和36.35%，分别落后棉花期现货价格14.52个百分点和10.92个百分点。

　　2018年以来棉花期现货价格数据分析

　　备注：振幅=（最大值-最小值）/平均值

　　现货价格破位，期货价格仍有空间

　　当前棉花、棉纱现货价格均已突破2018年5月价格高点，其中7月下旬3128B棉花现货价格突破18000元/吨创下18039.8元/吨的全年最高价，较2018年价格高点上涨1683.55元/吨，涨幅10.29%，这与2018年5月郑棉冲高、现货跟进迟缓有直接关系，当时现货与期货价差拉大至2458.75元/吨。近期棉纱现货价格涨势迅猛，其中7月下旬国产普梳高配32支棉纱价格26900元/吨，较2018年高点上涨2150元/吨，涨幅8.69%。

　　当前期货价格与前高对比

　　期货价格来看，郑棉主力、美棉主力、郑绵纱主力价格均未突破2018年5月高点，其中棉花期货价格仍有近7%的上涨空间，其次是棉纱期货01合约，美棉主力也有2.7%左右上涨空间。另外，供应偏紧、盘子较小的棉纱近月合约存在逼仓嫌疑，目前价格已逼近2018年高点，后期密切关注资金移仓情况。

　　现货由贴水转变为平水、升水

　　期货较现货升水幅度对比

　　从基差角度来看，2018年棉花、棉纱均是期货升水现货，升水幅度均在2000元/吨以上，资金炒作因素较大，现货跟进乏力。当前市场来看，棉纱期现基本平水，棉花现货升水期货，棉花、棉纱期现货共振上涨，牛市特征明显。

　　供需关系改善，支撑现货牛市

　　国内棉花供需平衡表

　　随着近年来棉花持续主动去库，以及疫情后棉花消费持续边际向好，棉花基本面供需改善，支撑棉花现货走牛，并与期货共振上涨，实现产业链共振走强。具体来看，从卓创资讯7月份预测的棉花供需平衡表可知，与2019/20年度相比，2020/21年度棉花库销比下降12.39个百分点至101.95%，棉花消费量增长22.87%至838万吨，创下近4年来次高。

　　后期棉花涨势或将放缓

　　展望后市，预计8月份换月行情过后，郑棉01合约或将上攻前高18815元/吨附近，棉花现货、美棉、棉纱也可能共振向上，其中棉纱环节库存低位，预计棉纱价格涨幅或将继续领先。但因前期价格涨势过快，下游织造环节传导出现压力，且政策面出现保供稳价要求，预计从后期产业链发展角度来看，原料端涨价节奏或将放缓，期现货价格或将呈现震荡上涨趋势，其中现货价格仍将强于期货价格。另外，国内外疫情仍有点状爆发，对消费节奏的影响较大，传统淡旺季规律可能被打乱。后期密切关注疫情进展、美联储政策、中美贸易关系走向。