基本面主导行情，沪铅区间内偏弱振荡

行情回顾

上周，LME铅涨1.9%，周五收于2196美元/吨，周内最高至2235美元/吨，最低2149.5美元/吨；SHFE铅周涨3.24%，周五收于15610元/吨，周内最高拉升至15750元/吨，最低跌至15000元/吨。

行情分析

矿端：国内铅精矿加工费继续走低，不同地区铅精矿加工费较前一周调降50-150元/金属吨；进口矿加工费维持105美元/干吨低位。矿端供应偏紧为铅价提供了较有力的底部支撑。

炼厂动态：周内原生铅炼厂开工继续回升，豫光、金利、葫芦岛锌业检修结束，柿槟停产，复产时间待定；再生铅方面，华鑫铅业一条线临近复产，山西亿晨检修结束，安徽大华检修结束，江西九江汇金停产，复产时间待定。环保督查影响逐渐过去，原生铅综合开工回升至61.3%，再生铅综合开工回升至57.5%。

铅锭端：铅锭进口亏损仍在2000元/吨以上，进口窗口持续关闭。内盘铅价走高，下游逢高畏采，原生铅维持贴说30-50元/吨左右出货，再生铅贴水幅度扩大至400元/吨左右。

库存：随着原生、再生铅炼厂开工率逐渐回升，而下游铅酸蓄电池开工整体维持平稳，且铅价高位，下游逢高畏采情绪加重，SMM统计数据显示，上周五铅锭五地社会库存量为9.06万吨，较前一周增加6500吨。进入5月以来，铅锭库存持续走高，限制了铅锭上行空间，

下游：目前处于铅酸蓄电池从淡季逐渐向旺季过度的阶段，但铅酸蓄电池企业开工整体基本平稳，SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为74.21%，较前一周持平。国内需求整体稍显疲弱，但出口数据延续向好，4月，用于起动活塞式发动机的铅酸蓄电池出口量达411万套，较19年同期增长53.19%；其他铅酸蓄电池出口1165万套，较19年小幅降低0.7%。21年起动型铅酸蓄电池出口增幅明显。由于海内外疫情错配，国内出口三季度预计依然较好。

宏观：美联储加息预期、国常会关于管控大宗商品价格过热的表态均对有色金属价格形成不同程度打压，但是，相比于其他金属，铅不跌反升，主要原因是铅价整体处于低位，前期并未被资金热炒，整体仍沿着自身基本面运行，在政策因素干扰下，反而表现出了一定的抗跌性。环保督查的影响逐渐减弱，基本面将成为左右铅价运行的根本因素。

核心观点：沪铅在基本面行情引导下，维持宽幅振荡，随着原生铅、再生铅炼厂开工回升，下游企业开工未见明显回升，且畏高慎采情绪仍存，铅供大于格局不改；不过，一方面铅酸蓄电池即将步入消费旺季，铅精矿供应仍偏紧，如果铅价持续下跌，再生铅炼厂惜售情绪抬升，整体将支撑铅价反弹，预计铅仍维持15000—15600元/吨区间振荡。

交易策略：15000—15600元/吨区间逢高做空。