UVXY是什么

接着我们来谈一谈杠杆ETF界的妖股「UVXY」，它的全称为：ProShares Ultra VIX Short-Term Futures。翻译过来为：Proshares公司发行的2倍做多VIX短期指数ETF。

简而言之，就是VIX短期指数每上涨1%，则UVXY则上涨2%。看到这里很多小白可能一下就懵了。VIX短期指数是什么？这个复杂的指数，我们要花大篇幅来介绍。

VIX指数是什么

要了解UVXY，首先要了解VIX是什么。

VIX指数又被称为「恐慌指数」，用最学术的话来讲，它是对未来30天标准普尔500指数方差的风险中性期望，以年化标准差表示。

VIX通过计算衍生品（期权）的持仓量和价格涨跌，间接预测市场的恐慌程度。因为市场恐慌程度高时，对衍生品的抛压/买入更大，市场恐慌程度低时，对衍生品的需求小。

仍然觉得很复杂？我们用普通人能够听得懂的话来说。现在VIX指数是16.26，啥意思呢？意味着市场上的投资人普遍「预期」未来短期内（30天内），标准普尔500指数的「年化」波动率为16.26%。所以，VIX的真面目是一个百分比。

它是由下面这个公式而来：

一个很变态的公式，我们简单解析一下：

VIX 指数编列的方式主要以S&P500指数期权权利金价格反推所得的隐含波动率，并利用插补法的方式将买看跌期权以及近远月份等波动率编制而成，由于隐含波动率主要反应市场投资人对于未来指数波动的预期，这也意味着当VIX指数越高时，表示投资人预期未来指数波动将加剧。

公式中的T代表：

公式中的R为无风险利率，采用与期权到期日相同的美国短期国库券收益率。一般来说，因到期日不同，近月合约和次近月合约所采 用的 R 是不同的。

F：通过期权价格计算的远期指数，通过如下公式来计算 F 值：

K0,K1,K2：你选择的近月看涨/看跌期权的合约价格。

它是梅纳赫姆•布伦纳教授和丹•盖莱教授在1986年为了预测市场波动性而发明的。由于这个指数是个“百分比”，背后不对应任何股票、资产，所以它本身没办法被交易。但投机的对冲的需求确实巨大的。

于是2003年芝加哥期货交易所（CBOE）调整优化了VIX的算法，并在2004年正式推出VIX期货，并开发了VIX短期、中期期货指数，我们可以通过交易VIX期货进行获利。
比如：当VIX指数始终维持在10——17的历史低点，意味着投资者普遍对市场持有空前的信心，换一句话来说，也有可能是投资者对市场的风险失去了应有的戒心。
此时一些对冲基金经理人可能根据这个指标，做多VIX指数来对冲。当VIX指数超过30，甚至超过50，意味着市场进入极度恐慌的局面，极度恐慌的局面一闪即逝。此时基金经理人会考虑做空VIX指数获利。

VIX指数查询地址：http://us.spindices.com/indices/strategy/sp-500-vix-short-term-index-mcap

UVXY的原理是什么？

UVXY作为一个ETF，是怎么跟踪VIX短期指数的呢？ 和别的杠杆ETF不同，UVXY是非常简单的一个ETF。通过官方网站 （http://www.proshares.com/funds/uvxy_daily_holdings.html）披露的持仓情况，我们可以看到UVXY通过做多芝加哥期货交易所当月（4月）和下月（5月）VIX指数期货，来达到跟踪VIX的效果。当然，UVXY还持有了大量的现金以保证赎回等风险。

不得不警惕的潜在风险

1、VIX本身巨大的风险

我们知道，VIX本身就是一个百分比，后面没有任何资产的支撑。交易VIX期货，从极端的角度来说，就是一次对未来波动性的「赌博」。这个预测「波动性」的指数，自己的波动性比标普更可怕。

以2015年代表性的行情，2015年8月24日举例。当天VIX指数开盘跳涨35%，盘中回落至不到7%的涨幅，收盘仅维持14%的涨幅。如果你在开盘买入，在收盘时已经损失惨重。UVXY还加了两倍的杠杆，可怕性可想而知。

同样在2015年8月24日，当天UVXY跳涨71.89%确实惊人，可收盘时却只有28.75%的涨幅了。许多日内交易者（Day trader）在这一天都大呼「坑爹」，亏损严重。 投资者对市场波动性的预期是最难琢磨的，没有很好的「盘感」建议不要参与这样高风险的交易。 如果你想做空美国股市，可以选择SQQQ（三倍做空纳斯达克指数ETF），SPXU（三倍做空标普500指数ETF）。再次强调，VIX是预测市场波动性的工具，不是做空工具，经常存在市场下跌而VIX指数也下跌的情况。

2、杠杆ETF的风险

再三强调，杠杆ETF是不适合长期持有的，因为管理费和期货的「展期费」会不停地从基金净值里扣除，导致其基金价值随着时间的蔓延，而不断降低。 而VIX指数的特性，导致它只有在单边暴跌的行情中，才有可能出现爆发式上涨。在上涨市和震荡市里则会不断下跌。

由于美国股市牛长熊断，波动率低的特性，投资者大多数情况下很难从VIX指数获利。VIX的特性+杠杆ETF的特性，导致其成为「长线投资噩梦」，这不是危言耸听。

根据Proshares官方网站（http://www.proshares.com/funds/uvxy_performance_and_quote.html）的数据，从2011年10月3日该基金创立以来，基金净值已累计下跌89.5%！这意味着什么？意味着UVXY要上涨将近10倍，才能涨回2011年10月3日的发行价。所以，与时间为敌，长期持有UVXY是自杀式的行为。