天然橡胶 · 供需双降局面未破，节前建议暂时观望

摘要

基本逻辑：
利多：
①泰国产区逐渐开始停割，全球新胶产出将逐渐下降至年内最低水平；
②上期所天然橡胶仓单库存增速放缓，青岛地区库存连续下降，天然橡胶库存压力缓和；
利空：随着春节假期临近，轮胎厂家逐步进入停产放假阶段，轮胎开工将出现明显下降，节前天然橡胶需求表现趋弱；
从短期来看，节前天然橡胶仍未摆脱供需双降的局面，由于节前市场避险情绪可能升温，短期内胶价或将出现一定回调；节后随着产区全面停割以及轮胎企业生产的恢复，橡胶供需局面预计偏暖，届时胶价有望再度偏强运行。

操作建议：出于风险控制考虑，节前建议RU2105合约暂时观望为主，上方关注14900-15000元/吨，下方关注14400元/吨。

不确定风险：海外疫情发展情况、东南亚产区停割情况、国内轮胎企业开工



一

行情回顾

本周双胶期价宽幅震荡运行，周五时期价再度上涨。截至2月5日，上期所天然橡胶主力合约RU2105日盘收于14730元/吨，较1月29日上涨325元/吨；上期能源20号胶主力合约NR2103日盘收于10920元/吨，较1月29日上涨260元/吨。

现货方面，本周国内全乳胶与20号胶现货价格均震荡运行。截至2月5日，上海地区全乳胶现货价格为14025元/吨，周内均价为13925元/吨，较前一周均价上涨305元/吨；山东地区全乳胶现货价格为14000元/吨，周内均价为13900元/吨，较前一周均价上涨300元/吨。截至2月4日，青岛保税区STR20现货基准价为1625美元/吨，周内均价为1622美元/吨，较前一周均价上涨10美元/吨。



二

供需基本面分析

1. 厂家逐步停产放假，轮胎开工降幅明显

随着春节的临近，轮胎厂家逐渐进入停产放假阶段，部分企业已经停产，轮胎整体开工出现明显下降。2月4日当周，国内全钢胎周度开工率为52.97%，环比前一周下降14.53个百分点，较2020年同期上升43.57个百分点；半钢胎周度开工率为57.04%，环比前一周下降7.44百分点，较2020年同期上升46.98个百分点。

2. 1月末周乘用车市场表现强劲

乘联会最新周度数据显示，2021年1月第四周（25-31日）乘用车市场日均零售为10.52万辆，同比大幅增长168%，环比2020年12月同期持平；1月乘用车市日均零售6.62万辆，同比增长25%，环比2020年12月下降5%。

3. 期货库存略微增加，青岛地区库存继续下降

截至2月5日，上期所天然橡胶期货仓单库存167940吨，较1月29日增加900吨，较2019年同期减少68820吨；上期能源20号胶期货仓单库存63486吨，较1月29日增加3559吨。上周青岛地区天然橡胶库存继续下降。据卓创资讯，截至1月29日，青岛地区天然橡胶样本总库存为72.21万吨，环比下降0.88万吨；其中保税区内库存为11.52万吨，环比微升0.06万吨，一般贸易库存为60.69万吨，环比下降0.94万吨。

4. 合艾市场橡胶原料收购价格运行重心上移

截至2月5日，泰国合艾地区胶水价格为45泰铢/公斤，周内均价为44.6泰铢/公斤，环比前一周均价上涨1.7泰铢/公斤；杯胶价格为39.3泰铢/公斤，周内均价为39.02泰铢/公斤，环比前一周均价上涨0.77泰铢/公斤。



三

主力合约多空持仓分析

本周天然橡胶主力合约RU2105多、空双方持仓均减少。截至2月5日，RU2105合约多方持仓前20位共计持仓87904手，较1月29日减少2856手，空方持仓前20位共计持仓135197手，较1月29日减少2190手，净空持仓47293手，较1月29日增加666手。从持仓分布来看，本周RU2105合约多、空双方持仓集中度均上升。截至2月5日，RU2105合约多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的39.48%，较1月29日上升2.09%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的47.18%，较1月29日上升1.54%。



四

价差分析

1.天然橡胶期现价差（现货-期货）

2月1日至2月5日，天然橡胶现货与期货主力合约价差在5685元/吨至6150吨之间波动；周内平均价差为5926元/吨，环比前一周扩大83元/吨。2月5日，天然橡胶期现价差为5870元/吨，较前一交易日扩大185元/吨。

2.天然橡胶跨期价差（RU2105-RU2109）

2月1日至2月5日，RU2105合约和RU2109合约价差在-50元/吨和-80元/吨之间波动；周内平均价差为-63元/吨，环比前一周收窄22元/吨。2月5日，天然橡胶5-9价差为-50元/吨，与前一交易日持平。

3.全乳胶与20号胶价差（全乳胶-20号胶）

2月1日至2月5日，全乳胶与20号胶现货价差在3201.69元/吨和3480.4元/吨之间波动；周内平均价差为3391.36元/吨,环比前一周扩大220.42元/吨。2月5日，全乳胶与20号胶现货价差为3452.27元/吨，较前一交易日扩大250.58元/吨。

2月1日至2月5日，天然橡胶主力合约与20号胶主力合约价差在3785元/吨至3895元/吨之间波动；周内平均价差为3820元/吨，环比前一周扩大103元/吨。2月5日，全乳胶与20号胶期货主力合约价差为3810元/吨，较前一交易日扩大5元/吨。



五

行情展望与投资策略

供给方面，泰国产区逐步开始停割，新胶供给将下降至年内最低水平。需求方面，春节假期前轮胎企业开始进入到停产放假状态，轮胎开工料将下降至年内最低水平，尽管乘用车市场表现良好，但节前天然橡胶需求表现仍然趋弱。库存方面，交易所新胶仓单增速放缓，青岛地区库存继续保持下降态势，天然橡胶库存压力相对缓和。成本方面，近期泰国市场原料收购价格窄幅震荡，不过随着停割期的临近，后期原料价格进一步下跌空间或有限。综合而言，从短期来看，节前天然橡胶仍未摆脱供需双降的局面，由于节前市场避险情绪可能升温，短期内胶价或将出现一定回调；节后随着产区全面停割以及轮胎企业生产的恢复，橡胶供需局面预计偏暖，届时胶价有望再度偏强运行。



策略

出于风险控制考虑，节前建议RU2105合约暂时观望为主，上方关注14900-15000元/吨，下方关注14400元/吨。