生猪期货已经获批上市，它能破解“猪周期”怪圈吗？

龙听

近日，中国证监会已正式批复大连商品交易所的生猪期货立项申请，那么，生猪期货是否能使生猪市场摆脱大起大落的“猪周期”怪圈呢？

2012-2017年生猪价格变化

数据来源：艾格农业数据库

我国是猪肉生产和消费大国，2017年我国生猪出栏约6.89亿头，市场规模已超过1万亿元。从过去的历史来看，我国猪价的周期性波动不断扩大，2016年高峰达到21.31元/千克，2014年4月低谷为10.49元/千克，生猪价格的不确定性给生猪养殖企业的生产和经营带来巨大影响。

理论上来讲，生猪期货作为风险管理工具，可以通过远期合作价格帮助养殖者及时了解未来的生猪市场走势，降低市场波动。

本文通过对比美国生猪期货的先进经验，希望为国内生猪期货发展提供可借鉴之处。

美国生猪期货的发展

美国历史上有生猪期货，后演变为瘦肉猪期货。1961年美国养猪业为规避生猪价格风险，开始不断推出并改进生猪类期货产品，纵观美国生猪期货的发展历程可将其发展大致分为三个阶段。

发育期（20世纪60-80年代）

1961年美国推出了冷冻猪腩期货合约，后来为了解决产品不耐长时间储存的问题，1966年推出生猪期货，在芝加哥商业交易所（CME）开始交易。

振荡期（20世纪80-90年代）

1980年-1990年美国生猪产业升级，大量散户退出，致使能繁母猪和生猪存栏出现大幅下降，引起生猪期货市场发生较大的震荡。且当时美国生猪现货交易为猪酮体瘦肉率定价，但生猪期货以整猪为交易单位，生猪期货市场并没有适应现货市场的发展要求，美国生猪期货遭到质疑。

平稳发展期（20世纪末至今）

CME从1995年起用瘦肉猪期货代替了原有的生猪期货，交割标的由活体猪改为瘦肉猪胴体，交割方式也改为现金结算。现在，CME瘦肉猪合约成为芝加哥商业交易所中买卖最为活跃的畜产品之一。

中国生猪期货市场

一、首先，我国养殖企业为什么难以走出大起大落的“猪周期”怪圈？

其主要原因有以下两点：

生猪市场信息不畅通

影响生猪价格的根本原因为供需关系的变化，由于目前我国生猪交易环节主要由猪贩子批发商进行交易，养殖企业很难得到需求端真实、准确的市场变化信息。造成了养殖企业难以把握整个市场的全面动态，作出的生产决策具有一定的盲目性，因此产量极不稳定。

市场缺乏风险管理工具

养殖企业一般通过降低养殖成本和发展上下游产业链，来规避猪价下跌带来的市场风险，但是由于缺乏有效的风险对冲工具，企业无法从根本上解决问题。而目前生猪价格保险公司，由于没有合适的风险分散渠道，并且面临着投保者逆选择风险，所以一直无法大面积推广。

二、生猪产业转型升级，市场逐步规范，为生猪期货上市创造了基础条件

近年国内高压环保政策倒逼生猪产业的转型升级，大量散户退出市场，加速行业转型，大幅提升国内生猪养殖的规模化和标准化程度。

根据公开资料整理，2017年我国生猪出栏生猪约6.89亿头，年出栏500头以上的企业出栏量占比约53%；TOP10生猪养殖企业的市占率也有所提升，全年生猪共计出栏约4712万头，市场份额提升至6.84%。整体来看，目前我国生猪养殖市场较为规范，具备了开展期货交易的基础条件。

2017年中国十大生猪养殖企业

注：部分企业出栏量为预测

三、我国生猪期货需要面临的思考

生猪期货作为一种有效的风险管理工具，我国早已提出过相关方案。大连商品交易所早在2006年就以生猪活体为交易标的形成设计了方案，但是由于当时的生猪产业规模化和标准化程度不够，交易标的难以确定，造成了期货交割的难度较大。历经十年的发展，目前我国生猪产业已具备期货上市的基础条件。十年之间，我国生猪产业规模化程度得以大幅提升，散户大量退出，规模化企业的生猪年出栏量市占率已提升至53%，市场标准逐步规范，目前市场生猪出栏体重集中在110千克附近。

由于生猪体重易受品系、生长差异，以及生猪价格影响，活猪标准差异较大，导致生猪交割标准的确定仍为关键问题；其次，生猪交割库的管理水平也对市场有一定的影响作用，其地域选择的合理性，有利于提升现货企业参与套期保值的积极性。

从美国的生猪期货演变历程可以看出，期货市场发展和功能发挥不仅需要现货市场具备一定的条件，更需要期货市场不断适应现货市场的发展，进行不断的调整和修正。目前中国的期货市场正处于发展的初期，运作的不规范有时还可能加剧市场的波动，因此生猪期货的有效运行还需要提升行业整体认知、加强相关知识培训、增强信息体系建设等工作。

我们期待生猪期货的上市能够帮助企业降低风险，起到稳定猪价的作用，摆脱大起大落的“猪周期”！