巧用白糖期权 尝不尽的甜头

龙听

作者：

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2020-11-6 10:57

期权分析师 谭耀锋

　　生活生活那么苦，需要一勺糖。我在11月3日写下这篇文章，并附上期权交易策略。但是你什么时候能够看到这篇文章，以及看到之时能否抓住这些交易策略的机会，那就交给缘分吧！

　　一

　　历史的问题

　　白糖上涨挺好，怎么就萎了？

　　因为糖多了。

　　既然糖多了，那原糖为什么长得这样好，还屡创新高？

　　不好意思，郑糖是中国的。“我的地盘你得听我”。这话是周杰伦说的。

　　要弄清这些问题，就需要略懂中国的白糖市场，我国白糖为一个半封闭市场，所以郑糖价格有我们自己的特色，随着我们双节到来的消费旺季，叠加国内的白糖库存处于极低的位置。让白糖价格扶摇直上。但是随着节后消费能力的降低，加工糖的库存不断走高，5家加工糖样本企业的库存总量10.3万吨，较9月底增幅31.37%。另外我国北方的甜菜糖的加工逐步进入高峰期。

　　供应逐步的走向宽松，甜菜的供应基本处于10万吨/周的水平，而且甜菜糖在价格方面存在一定的优势。

　　加工糖的库存也在不断的上升。

　　另外我国从巴西的进口糖的量处于高位，毕竟目前的进口利润很好。

　　面对白糖这多元的供应，那就只能带来一个结果：降价销售。

　　各大糖厂不断的降价，即使是降价，交投也是比较冷清。无论原糖如何涨，郑糖也只能象征性的上涨一下，仿佛用这样一种微不足道的方式来表明自己和国际原糖还是接轨的。而郑糖下跌才是它应有的姿态，上涨只是它需要装一下样子。

　　二

　　现实的矛盾

　　11月份问题在哪里？问题在于白糖的供应量依然是比较宽松的。这几个问题依然存在：第一、进口糖在陆续的到港，加工糖的库存在上升，加工糖目前的利润依然较高；第二、甜菜糖的供应正处于高峰期，预计45万吨的甜菜糖将不断流入市场；第三、国内的消费旺季已过，短期需求并不会发生较大的转变，第四、新的压榨季，南方的甘蔗糖会开始生产，如此一来整个白糖市场的供应是会处于相对宽松的状态。从9月份节日消费开启，市场的去库存速度是非常快的，截止到9月底广西的转接库存为31万吨。但是当前消费旺季已过，市场已经转淡。那么白糖在这个时间里面，要涨是很困难的事情。那么白糖的未来在哪里？

　　三

　　未来在哪儿

　　白糖不止眼前的苟且，还有未来的诗和狂野。尽管白糖当前的处境看上去比较窘迫，但是未来依然可期。忙于大选的不只是只有美国，印度也在选举，这期间印度白糖的出口政策将不会推出，以前600万吨的出口配额已经用完，新的出口补贴政策没有出台，这会导致印度出口量削弱，这对全球白糖价格形成较好的支撑。巴西在印度出口缩减的时间缺口，大量的的出口，整个10月份就400万吨的巨量，创下了历史最高月度出口记录。目前巴西产量大增的利空不断不消除掉，使得整个市场的信心开始变得积极。这一点很容易佐证，那就是原糖的价格不断的上行，即使在巴西市场大量的增产的情况下，原糖价格却一路上行，其实人们对白糖市场的情绪已经变得十分积极。拉尼娜来还是不来？恶劣天气的到来对白糖期货来说无疑是一场恩赐。尽管说美国气象预测中心发布的数据表明2020年拉尼娜现象已经形成。但是来与不来还是不得而知。以及拉尼娜对白糖的影响到底有多大目前不得而知，但是目前来看天气的影响不会立刻反应到交易中去。

　　四

　　策略与战术

　　说重点，在当下最好的办法之一是：卖出宽跨式期权策略。激进一点的投资者可以卖出SR101-C-5400和SR101-P-5000。保守的投资着可以适当的放大区间。此策略胜率很高，同时收取波动率走弱，时间价值衰减的资金，短短几周时间让你受益颇丰。

　　退而求其次的方法：做多期货头寸，同时卖出SR101-C-5400，形成一个备兑策略。

　　市场是聪明的，在5600、5500执行价的看涨的成交异常火爆，持仓量也显示出白糖底部支撑很坚挺。

　　从持仓量的分布看跌期权的持仓分布更加集中。而看涨期权的持仓量就明显显得很分散，而且持仓量远远不及看跌期权。尽管11月我们阐述白糖诸多不利，但是我说过白糖依然有狂热的未来。有什么比人们的行为更能反映对未来的看法，在较低的位置，资金争先恐后的入场，那么往下的空间还有多少了？

　　白糖短期的波动在不断的走低，历史波动率在均值附近，20日历史波动率目前为14.7%，60日历史波动率为13.36%。

　　目前白糖的隐含波动率处于17.39%。隐含波动率依然存在溢价空间，白糖的波动正在不断的缩小。对于白糖此时的波动率依然存在走弱的空间。

　　白糖在当前国内的行情如此，但是当把周期放得稍长，它已经拥有了不错的投资价值。而此时最好的办法就是利用好期权策略，尝一尝白糖期权的甜头。