MEG 面临回调压力

龙听

国庆节过后，纺织服装行业迎来“银十”旺季，叠加国外纺织订单回流，下游聚酯工厂主动涨价去库存。需求明显改善，加之国际油价修复跌幅，MEG期价止跌反弹。目前“银十”行情已接近尾声，需求端利好在盘面有所反映，第四季度有多套MEG新装置计划投产，市场供需存在转弱预期，MEG期价面临回调压力。

　　聚酯产业链普涨

　　国庆节后，终端纺织需求表现超预期，是带动近期聚酯产业链强势反弹的主因。首先，“银十”旺季以及“双十一”订单需求，叠加拉尼娜效应带来的冷冬预期，在一定程度上点燃了市场情绪，内需边际改善；其次，印度等国外订单转移至国内，这些订单以棉纺为主，间接带动了涤纶市场。

　　10月聚酯产业链终端织机开工负荷快速上升，从9月30日的77.2%提升至10月16日的93.2%，半个月内上升16个百分点，织机开工负荷急速冲高至8年内的高点。织机开工负荷快速回升，反映了产业链终端需求的回升。纺织工厂对涤纶长丝积极补货，聚酯工厂借机涨价去库存。最新数据显示，涤纶长丝DTY去库存10.5天，涤纶短纤去库存10.2天，坯布去库存4天。

　　需求将逐渐转淡

　　目前来看，终端需求利好在盘面已部分反映。经过一轮涨价去库存后，下游涤纶长丝及聚酯切片产销回落明显，聚酯端炒涨行情有所降温。随着国际油价回调，化工板块整体走弱，PTA、MEG止涨回落，前期领涨的短纤期货跌幅超过3%。

　　中期来看，国外疫情依然严峻，欧美部分国家和地区再度采取限制措施，需求复苏仍存在较大的不确定性。“双十一”过后，内需市场将步入传统淡季，春节前夕，终端织造环节还将迎来长假，终端负荷下降、原料产品累库将是大概率事件，终端负反馈或会压制MEG期价上方空间。

　　与此同时，港口库存降幅明显，社会库存依然居高。美国装置意外关停、欧洲地区因需求提升供应紧张，加之海外装置检修，进口量存在缩量预期，港口库存下滑较为明显。不过，下半年国内MEG市场处于宽平衡状态，尽管MEG社会库存较上半年峰值下降了20万—30万吨，由于长周期MEG潜在供应增量较多，去库周期延续性仍不明显，天量社会库存难以实质性去化。

　　新产能投产在即

　　从今年开始，MEG进入产能扩张高峰期，下半年计划投产的新装置共涉及产能696万吨，其中部分装置暂未确定具体投产时间，多套装置计划年底建设完成。年内投放概率较大的天业、沃能、中科、中化、三宁、龙宇等装置合计产能有260万吨，对应聚酯需求量在770万吨以上。然而，8—12月聚酯新增产能计划仅有400万吨。下半年MEG新装置开始进入试车阶段后，供应增量预期将逐步上调，在聚酯工厂没有大幅度提升空间的背景下，新增需求不足以匹配新增供应，MEG市场将再度进入累库阶段。

　　整体来看，“银十”行情已接近尾声，需求端利好在盘面已有所反映。后期季节性需求将逐步弱化，而MEG新产能投产在即，供需存在转弱预期，MEG市场将再度进入累库周期。当前在社会库存居高背景下，MEG将面临回调压力，中线逢高沽空。

　　具体操作计划如下：

　　操作合约：MEG2101合约。

　　操作方向：卖出。

　　开仓区间：3900—4000元/吨。

　　目标区间：3500—3600元/吨。

　　止损区间：4020—4050元/吨。

　　操作周期：中期操作。

　　资金占用：30%。

　　操作手数：360手。