建信期货：聚乙烯需求继续增多 支撑中长线谨慎做多

龙听

　　一、OPEC减产充分，需求复苏缓慢

　　供应端，9月OPEC各成员国减产执行较为充分，伊拉克等国开始超额减产，考虑到沙特在最近数月中多次强调减产执行率的问题，预计后期OPEC-10原油生产将更具有可预测性，且部分超额国家的产量将持续收紧。目前市场对于OPEC供应主要聚焦于利比亚，9月下旬，利比亚国家石油公司发布声明，表示旗下的部分油田以及港口取消不可抗力，产量正式恢复，后期来看，在利比亚停战后，原油产量以及出口将逐步重回市场，对供应形成一定冲击，高盛预计年底利比亚出口将回升至55万桶日，EI则预计年底利比亚产量可能提升至战前的100万桶日。美国方面，EIA月报根据PSM的数据大幅上调了2020年6月以及7月美国原油产量，但考虑到低油价时期页岩油钻探开采活动的减少，EIA小幅下调了2021年美国产量预期。短期来看，飓风季步入尾声，美湾受影响产能逐步恢复后，美国原油产量依然保持增长趋势。中期来看，美国原油产量恢复速度可能较为缓慢，且部分传统产油国的油田同样受到低油价影响投产推迟，但短期利比亚以及美国产量的恢复仍将对供应端形成一定冲击。

　　需求复苏依然缓慢，近期欧美疫情再度抬头，部分国家再度出台了社交隔离措施。虽然措施力度低于4月，但预计仍将对成品油需求的回升节奏造成影响。目前全球炼厂利润屡创新低，将对开工率形成制约。汽油盘面利润本月中枢略有抬升；馏分油需求极为弱势，裂解价差仍在持续创出新低，已经远小于5年均值。目前美国馏分油库存创近40年新高，全球馏分油库存同样没有明显去化的迹象，未来可能倒逼炼厂降低开工来解决库存问题。国内前期炼厂超额采购压制了需求，此外，地炼风险准备金的征收也将影响炼厂的利润以及开工率。地板价政策叠加低油价使得地炼享受了长达数月的无风险套利环境，但大量进口也导致目前我国原油库容较为紧张，后续进口需求受到抑制。平衡表方面，3大机构均下调了2020年全球供需预期。

　　整体来看，目前供应端存在边际增长预期，但需求复苏趋缓，且我国原油需求在前期高速回暖后也面临瓶颈，基本面支撑不强。市场供需偏弱，预计油价仍有下行可能。

　　图1：OPEC与沙特原油产量（千桶日）

　　数据来源：OPEC，建信期货研投中心

　　图2：OPEC成员国产量（千桶日）

　　数据来源：OPEC，建信期货研投中心

　　图3：沙特原油出口量（千桶日）

　　数据来源：Bloomberg，建信期货研投中心

　　图4：OPEC减产执行率

　　数据来源：OPEC，建信期货研投中心

　　表1：OPEC8月减产执行率

　　数据来源：OPEC，建信期货研投中心

　　图5：EIA月报对美国原油产量预期（千桶日）

　　数据来源：EIA，建信期货研投中心

　　图6：美国原油产量累计增速（千桶日）

　　数据来源：EIA，建信期货研投中心

　　二、聚乙烯去库仍是主旋律，下游开工小幅走高

　　2020年9月国内PE产量预计在178.23万吨，与去年同期相比增加36.04万吨，同比增长23.35个百分点，环比上月增长3.17个百分点，其中，LLDPE产量预估在73.51万吨，LDPE产量在26.28万吨，HDPE产量预估在78.43万吨。9月国内PE石化企业检修装置环比有所减少，涉及大修的石化装置仅有沈阳化工和中原石化，其余装置多为小修，涉及检修产能在401万吨，检修损失产量在5.53万吨，环比8月减少1.87万吨。9月聚乙烯企业库存继续去库，环比下降15.6%，同比增加4.03%，9月中下旬，临近国庆及中秋长假，生产端积极降库，但考虑到新投产装置的压力，相比去年同期仍有小幅增加，10月份预判去库仍然是主旋律。

　　PE下游开工负荷均有所上涨，农膜涨幅明显达12%，开工率为52%，注塑开工为62%，管材开工为54%。农膜方面，地膜维持低位生产，棚膜进入需求旺季，产量增加，带动农膜整体开工上涨。进入10月份，农膜仍处于需求旺季，预计农膜整体产量会进一步增加，一般地，农膜需求规律性到11月份，年末转弱。其余下游行业稳定运行，变化不大。

　　图7：PE开工率及产量（千吨）

　　数据来源：Wind，建信期货研投中心

　　图8：PE各制法毛利率（%）

　　数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心

　　图9：PE总库存（千吨）

　　数据来源：Wind，建信期货研投中心

　　图10：PE农膜开工负荷率（%）

　　数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心

　　三、后市展望

　　PE供需均有增量，月内宝来利来安徳巴塞尔石化已出产品，且后续国内石化企业检修装置计划较少，预计检修损失量在5万吨附近，对整体产量影响不大。PE主要下游农膜仍在销售旺季，部分厂家维持高位开工，预计10月份以后农膜需求继续增多，下游节后预计有一波建仓行为，将给予市场一定支撑，中长线可谨慎做多。

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