一、8月甲醇供需面或小幅好转 1.近期甲醇国内供应恢复，但仍存反复可能 受甲醇持续低价影响，7月上半月内地甲醇生产企业开启计划外检修，7月下旬逐步复工，因而整体7月国内甲醇供应量与6月持平，维持低位。据卓创资讯统计，7月份国产甲醇产量预估值为503.68万吨，较6月份增加0.92万吨。截至7月31日，国内甲醇整体装置平均开工负荷为：59.22%，较6月份下降1.86个百分点。 进入8月份，装置复工情况较为顺利，近期国内甲醇开工率明显提升，截止到8月13日当周，国内甲醇开工率为70.21%，西北甲醇开工率为82.36%，较7月份最低点分别提升13个百分点和24个百分点，已恢复到正常水平。
从成本利润角度看，7月份国内甲醇生产利润较6月份继续下降。内蒙地区7月平均生产利润-509.03元/吨，较6月份的-461.47元/吨继续下降；山东地区7月平均生产利润-437.78元/吨，较6月份的-368.90元/吨继续下降。8月份，内地甲醇生产利润进一步走差，8月12日，内蒙甲醇生产利润-611.9元/吨，山东甲醇生产利润-453元/吨。 目前甲醇生产利润创历史新低，且2020年以来甲醇生产利润持续处于负值，亏损时间较长，接下来要重点关注生产持续亏损是否会继续带来计划外检修。
装置方面，7月份西北地区装置检修较多，但目前新疆广汇、内蒙新奥、内蒙易高、延长中煤榆林、中煤榆林、宁夏宝丰、明水大化、新能凤凰和鹤壁化工等装置均已复工，内地开工率已经有了较为明显的回升。大唐多伦仍处于检修中，目前看8月装置检修计划不多，但不排除计划外检修可能。 综上，国内供应方面，7月份内地装置检修较多，国内产量和开工率均维持低位。多数7月检修装置已于7月底8月初复工，但考虑到目前甲醇生产亏损的幅度和时间均较长，不排除8月仍有计划外检修，预计8月国内供应较7月有小幅提升，但幅度有限。 2.进口总体维持高位，8月存在一定程度缩减 7月份，中国甲醇进口量较6月小幅下降，但仍处于高位。根据卓创数据，7月份甲醇进口量预估值为125.19万吨，较6月下降2.24万吨，跌幅-1.76%。从进口利润角度看，用CFR中国主港中间价计算，7月进口平均利润为231.59元/吨，较6月份的193.06元/吨进一步增加，8月12日，进口利润226.42元/吨。今年以来甲醇进口持续保持顺差，但进口量的限制瓶颈在于港口罐容和库存。 从装置角度看，7月份外盘检修的装置基本已复工，包括：伊朗ZPC和Busher 165万吨装置，沙特IMC 150万吨装置；马油 170万吨装置，文莱BMC 85万吨装置等。近期南美装置检修增加，包括委内瑞拉两套装置。但中东和东南亚开工率回升，预计未来甲醇进口量仍将维持高位。 从货源去向看，8 月份，由于部分可售的非伊朗货源积极发往东南亚和印度等地套利，预计8月甲醇进口量将有一定程度缩减，但总体依旧处于高位。
3.甲醇下游需求存好转预期 7月份，甲醇各下游开工情况仍较为一般：MTO方面，由于7月份装置检修较为频繁，因而开工率较6月小幅下降；传统需求方面，7月仍处于淡季，因而甲醛、二甲醚、DMF等开工率仍较差，但醋酸开工率恢复较好。
进入8月份，首先传统需求或将逐渐走出淡季：通常6-7月是甲醛、二甲醚等甲醇传统需求的淡季，8月这些行业的开工率或将有所恢复；今年醋酸开工情况整体较好，预计8月仍将维持。 对于新兴需求方面，前期检修的MTO装置已经逐步复工，包括延长中煤榆林、中煤榆林、宁夏宝丰和江苏斯尔邦等，目前大唐国际和中原石化MTO装置仍在检修中，但总体8月份MTO开工率已经出现明显回升。 从利润角度看，目前MTO行业利润依旧较好，从盘面利润来看，7月平均值为2236.3元/吨，与6月份的2221.5元/吨基本持平，8月12日利润为2477元/吨，进一步提高。目前MTO行业的利润处于历史高位，且持续时间较长，因而预计MTO企业维持高开工的意愿较高。 根据卓创数据，截止到8月13日当周，甲醇各下游需求分别是：MTO开工率85.74%（+0.12%），甲醛开工率20.78%（-0.35%），二甲醚开工率18.37%（+0.69%），MTBE开工率54.49%（-0.83%），醋酸开工率77.46%（-5.63%），DMF开工率39.29%（+2.64%）。
综上，需求方面，7月份仍处于甲醇传统下游淡季，且月内MTO装置检修较多，因而甲醇需求情况仍较差。进入8月，按照季节性，甲醇传统需求将逐步走出淡季，同时月底MTO装置复工较多，预计MTO开工率也将提升，甲醇需求整体存好转预期。 4.港口库存仍处于高位，但8月存在小幅去库可能 今年以来，甲醇港口库存不断走高，压制甲醇价格。截至7月底，甲醇沿海地区（江苏、浙江和华南地区）库存为147.24万吨，处于今年以来的最高点。进入8月份，甲醇沿海库存出现去库的迹象，根据卓创数据，截止到8月13日当周，甲醇沿海地区（江苏、浙江和华南地区）库存为130.83万吨，较7月底下降16.41万吨。由于8月进口量存在小幅下降的预期，加之甲醇需求好转，因而整个8月港口存在小幅去库可能。
二、近期甲醇期货或温和上涨，推荐牛市垂直价差策略 综合近期甲醇供需面情况，我们认为8月份，甲醇期价存在温和上涨的预期，但不具备大幅反弹的基础。在期权策略上，我们推荐牛市垂直价差策略。
牛市垂直价差策略，是指卖出一个高执行价格的期权，同时买入一个低执行价的期权，这两个期权既可以都是看涨期权，也可以都是看跌期权。比如针对目前MA2101合约，我们可以采用牛市看涨期权价差策略：买入低行权价的看涨期权，卖出高行权价的看涨期权；也可以采用牛市看跌期权价差策略：买入低行权价的看跌期权，卖出高行权价的看跌期权。而高低行权价，就是结合基本面和技术面判断出的MA2101合约8月运行区间的上下沿。 （作者单位：兴证期货） 责任编辑：张玉洁 | 
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发表于 2020-8-14 06:39
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