Gamma策略优势凸显

龙听

　　8月4日，沪深两市略有分化。截至收盘，上证指数涨0.11%，深成指跌0.75%，创业板指跌1.26%。两市成交额超1.37万亿元，连续两日在1.3万亿元以上。三大指数涨跌不一，上证50指数涨0.95%，沪深300指数涨0.09%，中证500指数跌0.62%。IH、IF、IC也涨跌不一，但三大股指仍弱于现货指数。期权方面，标的资产50ETF涨0.93%收于3.359，华泰柏瑞300ETF（510300）涨0.08%，嘉实沪深300ETF涨0.08%，各品种期权隐波涨跌不一，但整体仍在高位，而合成标的贴水继续走扩，市场情绪偏谨慎。

　　WIND盘后数据显示，50ETF期权市场成交量增加，持仓量持续上升。当日期权总持仓2603340张，较前一交易日持仓量增加134100张。其中认购合约持仓1339574张，较前一交易日增加21388张，认沽合约持仓1263766张，较前一交易日增加112712张。持仓量PCR值0.9434，较前一交易日增加0.0702。成交量方面，当日全市场合计成交2047981张，较上一交易日增加523005张。其中认购期权成交1221636张，较上一交易日增加315236张，认沽合约总成交826345张，较前一交易日增加207769张。日成交量PCR值0.6764，减少0.0060。

　　沪深300三个期权品种成交则均有所下降，持仓量则涨跌不一。其中，沪300ETF期权成交量1877335张，持仓量2151341张，成交金额为21.951亿元；深300ETF期权成交量为274381张，持仓量为508978张，成交金额为3.345亿元；沪深300股指期权成交量为72677张，持仓量为124455张，成交金额为7.965亿元。

　　当前各品种期权隐波整体仍处历史高位。WIND数据显示，目前50ETF期权主力认购平值合约隐波为28.62%，认沽平值隐波为28.72%。沪300ETF期权主力认购平值合约隐波为27.07%，认沽平值隐波为30.63%。深300ETF期权主力认购合约隐波27.97%，认沽平值隐波30.77%。沪深300指数期权近月认购平值合约隐波为27.84%，认沽平值隐波为33.26%。从各个期权主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐含波动率在20%至40%区间内，购沽隐波均处以相对历史高位。

　　受金融权重股上涨影响，上证50显著强于沪深300，北向资金重拾净流入，市场情绪整体偏谨慎。另外，近期市场日内波动加剧，期权Gamma风险偏高，随着两市量能不断扩大，市场振幅或将继续加大，正Gamma的投资者可尝试Gamma?Scalping策略。此外，目前期权隐波整体处于高位，双卖的投资者要保持耐心，等待Vega收获季的到来。在方向上，短线仍建议紧跟趋势，可构建价差策略，降低Theta和Vega风险。中长期投资者则可继续滚动卖出看跌期权或构建备兑策略。

　　（作者单位：方正中期期货）