细说国债期货交割

龙听

国债期货

交割基本概念

资料来源：中国金融期货交易所

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什么是国债期货？

国债期货作为利率期货的一个主要品种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交收的国债交易方式。国债期货具有可以主动规避利率风险、交易成本低、流动性高和信用风险低等特点。

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合约标的与可交割国债区别：

国债期货合约设计采用了国际上通用的名义标准券概念，所谓的“名义标准券”是指票面利率标准化、具有固定期限的假想券。名义标准券设计的最大功能在于，扩大可交割国债范围，增强价格的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险；

实物交割模式下，如果期货合约的卖方没有在合约到期前平仓，理论上需要用“名义标准券”去履约，但现实中“名义标准券”并不存在，因而交易所规定，现实中存在的、满足一定期限要求的一篮子国债均可进行交割。

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可交割国债范围：

（一）中华人民共和国财政部在境内发行的记账式国债；

（二）同时在全国银行间债券市场、上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易；

（三）固定利率且定期付息；

（四）合约到期月份首日剩余期限符合合约规定的范围；

（五）符合国债转托管的相关规定；

（六）交易所规定的其他条件。

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什么是转换因子？

要了解国债期货的交割，首先要明白转换因子的概念，国债期货实行一篮子可交割国债的多券种交割方式，由于可交割债券的剩余期限、票面利率、付息频率、付息时间等各不相同，各交割券价值会有一定区别，交割时就要通过转换因子将可交割国债转换成名义标准券，使所有可交割券在交割时的价值基本相当。

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什么是最便宜可交割券（CTD券）？

由于收益率和剩余期限不同，可交割国债的价格也有差异。即使使用了转换因子进行折算，各种可交割国债之间仍然存在细微差别。一般情况下，由于卖方拥有交割券选择权，合约的卖方都会选择对他最有利，通常也是交割成本最低的债券进行交割，对应的债券就是最便宜可交割国债。