投资科学:以现金流为核心的量化分析

小小鱼

社会的进步赋予了生活越来越丰富的含义，投资理财已经超越了主要作为企业投资理财活动的传统角色，逐渐成为市井平民日常生活不可缺少的一部分。在投资活动普及化、大众化的背景下，各类投资学的出版物更是风吹草绿、不胜枚举。不仅传统的投资学名著，诸如格雷厄姆的《证券分析》、菲利普•A•费舍的《怎样选择成长股》、伯顿•马尔基尔的《漫步华尔街》、约翰•迈占的《股市趋势技术分析》、约翰•墨菲的《期货市场技术分析》、乔治•索罗斯的《金融炼金术》等长盛不衰；一些新颖的优秀投资学著作，比如《彼得•林奇的成功投资》、《战胜华尔街》、《股票投资的大智慧》（又名《从牛顿、达尔文到巴菲特》）、《巴菲特致股东的信》等也开始浮出水面；甚至就连讲述投资明星个人经历和资本市场幕后故事的著作，像《宽客人生》、《股票大作手回忆录》、《说谎者的扑克牌》、《泥鸽靶》、《客户的游艇在哪里？》、《一个投机者的告白》等也令广大投资者爱不释手。

　　这些投资学读物总体上是对基本面分析的逻辑推断、技术分析的细节把握、市场参与者的投资理念的专门阐释或者相互融合。这类作品文笔幽美、描述生动、富有哲学意味且常常发人深省，反映了投资学大众化、通俗化的一面。然而，美中不足是，大众化不可避免地使其陷入理论松散、缺乏逻辑严谨性、数据分析过于简单的困境。显然，对于具有较好的经济金融素质的读者或者金融业内人士来说，逻辑更加严密、数值结果更加精确的系统化投资学著作是不可或缺的。

　　斯坦福大学知名教授卢恩伯格所著的《投资科学》是一部非常有特色的投资学入门教材，即使与兹维•博迪和威廉•夏普等人编著的两部久负盛名的投资学教科书相比，该书凭借其独特创意也完全能够“一显身手”，“称霸一方”。

　　卢恩伯格教授于1963年毕业于斯坦福大学并获得博士学位，他是斯坦福大学工程经济系统系最初的创始人之一，并于1980—1991年担任该系系主任。由于长期为花旗集团、西屋公司、斯坦福研究院、系统控制公司、优化技术公司等机构提供咨询服务，卢恩伯格教授积累了大量实践实践经验，同时他也拓展了对投资概念的认识。从传统意义上讲，投资是指目前投入资源以期将来得到收益。如果资源和收益采取货币的形式，那么投资就是现在投入货币以期将来获得更多的货币。卢恩伯格教授对于投资的更为宽泛的认识是，投资是基于某一时间跨度中的现金流的活动，其中流出的是费用（投资成本），流入的是收入（本利），投资的目的就是要制定这些时间跨度中的现金流量形式，使它们尽可能地符合投资者的意愿。未来现金流通常有某种程度上的不确定性，现金流序列的设计或者修改，可能和控制这个不确定性有关，也许还与降低风险水平有关。例如，通过贷款，就有可能把下个月的一笔大的负现金流变换成跨越几个月的一系列小额的负现金流，并且这种现金流序列的替换方式有可能比原先那种更受欢迎。

　　卢恩伯格教授关于投资的更为宽泛的定义——调整现金流的模式——涵盖了比传统观点更加完备的对金融活动的分类。在这种理念下，卢恩伯格教授通过确定性现金流、单期随机现金流、基于现金流组合与控制的衍生证券理论、一般现金流这样一个由易到难、由特殊到一般、由简单到复杂的逻辑框架，以现金流量的分析为核心和主线，建立了一个具有开创性且极富创意的投资学新理论体系。与传统的投资学教材相比，卢恩伯格教授阐释了现金流模式在资产组合和资产跨期波动中的本质含意，并以此刻画投资过程，使得该书新颖独特。更加令人兴奋的是，卢恩伯格教授自始至终用众多实例和图形论述各种金融问题，既形象直观又通俗易懂。此外，卢恩伯格教授大量引入的数值计算方法是非常实用的，同时也是一般投资学教材所忽视的。

　　卢恩伯格教授指出，他写作《投资科学》的“目的是体现投资学的基本原理，同时，还致力于让读者理解如何把这些基本原理运用于实际计算以做出合适的投资决策。”早在1934年，股神沃伦•巴菲特的老师本杰明•格雷厄姆就著述了证券投资的“圣经”——《证券分析》，而后投资学的著作便如雨后春笋不断地丰富和完善起来，《投资科学》当之无愧地算得上这类著作中具有代表性一部。诚然，《投资科学》对数学修养和金融素质的要求限制了它的读者范围，然而，较之于它在系统性、逻辑性和准确性方面所取得的突破，这种牺牲是完全值得的。或许，从上述意义上，《投资科学》是以“和寡”实现“曲高”，然而，更或许，经济学教育水平的提高以及投资知识的普及会使其“曲高”而并不“和寡”。

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