欧央行决议观战指南：欧元能否攻破重要关口？

龙听

今晚，欧洲央行将公布利率决议。人们普遍预期央行将按兵不动，欧元走势则成为了市场焦点。

　　昨日欧元兑美元已经上爬至4个月高位。技术面上，这一货币对正在测试关键阻力位，其关键阻力区间为1.1448到1.1500，其中1.15是一个重要心理关口。然而，到目前为止，多头力量依然受到抑制。周四，欧元兑美元已经跌破1.14。

　　在欧元连续4日走高之际，这场决议会否让欧元兑美元成功破位？还是将扫去多头近期的好运呢？

　　01 决议聚焦三个方面

　　首先，欧央行官员们已经意识到，虽然目前为对抗新冠疫情危机采取了足够多的刺激措施，但这个夏季仍然充满不确定性。

　　欧央行将会作出什么决定呢？

　　降息？边际收益太低，且空间有限。扩表？没动力。收益率曲线控制？此前欧央行已排除这一选项。

　　如今，经济学家普遍预期，欧洲央行将维持利率不变，也将保持1.35万亿欧元(1.5万亿美元)的紧急债券购买规模不变，继续向银行
提供大量长期贷款。

　　那么这次会议难道不无聊吗？其实，关于今晚的利率决议，市场关注的是以下三个方面。

　　①购债任务如何分配？

　　据外媒经济学家预测，今明两年，债券购买总规模将超过2万亿欧元。不过，当中存在着一个争议点——欧洲央行如何做到“公平地”分配购债任务，以及应该在多大程度上偏袒弱国呢？

　　目前，欧洲央行的债券购买偏向意大利，但央行最终需要调整其投资组合，奉行“出资比例”准则，即各国需要购买资产与该国的经济规模成比例。

　　多数官员(理论上)已经承诺遵守这一规则，然而包括法国的弗朗索瓦·维罗伊·德·高豪(Francois Villeroy de Galhau)在内的其他人认为，“出资比例”准则是多余的约束，可能会削弱货币政策的有效性。

　　关于购债问题，一个好消息是，在德国议会“助攻”下，有关德国法院限制欧央行QE裁决的紧张气氛已有所缓解，此前德国议会认为欧洲央行购债计划符合要求，因此欧央行可再次集中精力对抗疫情造成的经济影响。

　　②分层利率问题如何解决？

　　鉴于经济前景未明朗，考虑到此前央行已大幅收紧银行放贷标准，欧央行官员可能会讨论如何避免隔夜存款利率在负值区间进一步下跌。Pictet & Cie的Frederik Ducrozet认为，该举措的一个触发因素可能是6月份意大利银行在欧洲央行的存款激增。

　　实际上，欧洲央行已经十分慷慨了。丹麦银行的Piet Christiansen称，其长期贷款计划中内置的激励措施意味着，欧洲央行今年最终可能会向参与机构支付高达16亿欧元的费用。

　　他表示，政策制定者目前没有理由担心银行的盈利能力，并认为，保留更多存款可能会推高市场利率，而这是欧洲央行希望避免的。

　　尽管近期出现了复苏迹象，但经济前景依然黯淡。经济学家预测，今年晚些时候欧洲央行将再增加5000亿欧元规模的债券购买。

　　然而，摆在拉加德面前的一个挑战是，本周五峰会上关于欧盟复苏基金的计划可能会被否决，因为当前部分官员依然反对该计划。

　　③拉加德会否施压，要求更多财政支持？

　　今晚，拉加德在新闻发布会上可能会再次呼吁各国政府就联合财政刺激方案达成一致。

　　此前德国总理默克
尔表示，愿意就7500亿欧元的贷款和拨款数额做出妥协，但主要反对者之一荷兰首相Mark Rutte表示，他对达成协议感到“悲观”。

　　由于各国政府推出的紧急方案将在未来几个月到期，因此来自欧元区的财政支持至关重要。欧盟委员会警告称，下行风险仍然异常高，预测今年经济萎缩9%，与欧央行预测一致。

　　另外，拉加德为了不让货币政策弹药耗尽，让央行陷入尴尬境地，可能会请求更多财政支持。

　　02 欧元将会作出什么反应？

　　假如按兵不动，投资者最应当关心的重点就在于欧央行对未来通胀、经济复苏路径的基线预期。经济学家预计欧洲央行将持谨慎乐观态度，宣布近期经济复苏大致符合预期。一个良好的预期所释放出的乐观信号，料将为欧元提供动力。

　　不过，从上一部分，大家应该得知本次决议欧央行大概率不会提出什么重要新措施，讨论成分居多。这场会议更多考验的是拉加德的沟通能力。因此，本次决议对欧元的影响应该相当有限。

　　事实上，据荷兰国际银行
，欧央行此前的措施已经充分降低了欧元的风险溢价，欧元波动应该会受限。

　　相比于今晚的会议，明天欧盟峰会对欧元的影响可能更大——关于欧盟复苏基金计划的讨论及其进展，将是欧元兑美元更重要的短期驱动因素。