乙烯半年总结：突发因素不断加码 乙烯坐上“过山车”

龙听

　　7月已至，2020年在“跌跌撞撞”间，半程已过。卫生公共事件、原油价格战等突发因素影响下，美股两周内四次熔断，原油跌出负值，大宗商品不断创新低……可以说，2020年上半年我们不断在见证历史！而与乙烯而言，2020年也必将是要载入史册的一年，那么，下面我们就一起来梳理上半年乙烯市场哪些惊心动魄的瞬间。

　　价格篇：突发因素不断 乙烯坐上“过山车”

　　2020年以来，国际突发卫生事件叠加国际原油价格战影响，乙烯市场可谓跌宕起伏。纵观上半年，乙烯价格可谓坐了一波“过山车”，整体呈现深“V走势”，而其与上游原油走势表现出高度一致。

　　2020年上半年，布伦特原油由一月月均价64美元/桶跌至4月份的27美元/桶，跌幅高达58%，触及近十年低点。而WTI更是跌出负值，可谓没有最低只有更低。原油暴跌的背景之下，乙烯成本面支撑丧失，而于此同时突发公共卫生事件不断发酵，物流几近停滞。乙烯下游衍生品生产企业库存难以向下合理转嫁，被迫降幅或者停车来平衡库存，乙烯需求一度陷入低迷，而乙烯整个价值链来看，利润自上、下两端向中间挤压，在4月份乙烯价格触及历史低点，其中中石化乙烯挂牌价由1月初的6000元/吨跌至4月底的3400元/吨，几近腰斩，而这个价格是乙烯近十年的价格低点。

　　5月份开始，原油价格触底反弹，而下游苯乙烯等行业开工率提升，对乙烯需求增加。除此以外，在乙烯价格低位时，部分MTO企业为平衡成本，增加乙烯外购量，在一定程度上也助推了乙烯企业库存的进程。而对于乙烯本身来说，4-5月份乙烯停车检修装置增多，乙烯供给量下降，于此同时，在亚洲乙烯价格低位的情况下，远洋货套利空间关闭，导致3-6月份乙烯远洋货到港量下降。乙烯市场转入低供应、高需求的境地，而配合原油成本面的拉动，5月之后，乙烯价格直线拉升，至6月底，中石化乙烯挂牌价达7200元/吨，与4月底的低点相比，乙烯价格翻翻上涨，时间仅仅用了两个月。

　　供应篇：新产能稳步扩张 供应量不增反降

　　2020年至今，乙烯新增产能共计303万吨，具体企业为大连恒力、浙江石化及吉林康乃尔，分布地区为东北及华东，工艺为蒸汽裂解及MTO，其中浙江石化和恒力均有配套下游，仅康奈尔一套暂未配备。

　　2020年1-5月统计局公布乙烯国产量在850.7万吨，同比下降2.7%。而从海关数据来看，2020年1-5月乙烯进口量在78万吨，同比下降33%。

　　2020年归来，受突发卫生公共事件影响，物流运输受限，生产企业库存难以向下转嫁。而乙烯上下游产业链产品纷纷出现胀库，为缓解库存压力，生产企业开始不同程度的下调生产负荷，降负2-3成不等。而进入二季度后，伴随天津联合、中沙天津、扬子巴斯夫、茂名石化、中海壳牌、神华宁煤、蒲城清洁能源以及中天合创等装置大修，乙烯产量同比降幅进一步扩大。进口货源方面，中国作为东北亚地区最大的乙烯净进口国，2020年以来，东北亚乙烯价格持续低位运行，东南亚及远洋货源套利空间收窄，导致跨区套利货源明显减少。除此以外，3-5月份日、韩、新加坡等地区乙烯停车检修装置增加，令中国乙烯进口量进一步出现下降。

　　需求篇：下游需求稳步增长 需求增速大于供给增速

　　2020年以来，对于下游行业来说，突发卫生公共事件、原油价格战等因素的影响也同样存在，保量还是保价？是下游在2020年上半年思考的问题。整体来看，2020年上半年乙烯下游各企业降负减产均较多。而部分行业产能的扩张，成为对乙烯需求增长的重要因素。

　　2020年上半年乙烯需求量在1585万吨，同比上涨8.86%。整体来看，需求增量远大于供给增量。从乙烯下游需求结构来看，PE依旧是主要需求领域，占比高达62%，2020年需求同比增幅高达12%。其次为乙二醇，需求同比增幅达25%。苯乙烯、PVC行业需求增幅分别为4%和6%。而环氧乙烷、EVA等行业需求同比出现下降，降幅分别为10%和3%。

　　预测篇：不确定性继续加码 平衡供需或成主旋律

　　下半年乙烯市场影响因素来看，新产能外，原料走势、装置状况、需求状况、公共卫生事件的发展状况等多方面依旧需要密切，不确定性因素较多，市场环境依旧复杂。

　　上游原油方面，全球公共卫生事件的发酵及影响，沙特减产和美国页岩油增产的供应端博弈情况将是影响原油价格走势的两大核心要素。需求缓慢恢复，而供应面临减产不力及美国增产的压力，可以说原油市场供需平衡历程艰难。下半年，第三季度存在二次复发的可能，原油市场整体震荡为主；进入第四季度之后，有望重心上移，但整体幅度较小。以美原油为例，下半年波动主流区间在40-45美元/桶之间。

　　下半年来说，乙烯装置扩能明显提速，装置规模参差不齐，原料选择也更加多元化。从新产能配套来看，一体化装置居多，PE仍是其下游配套首选项目。新产能投放虽多，然多以自主消化为主，外售量有限。新产能对乙烯市场的影响，更多是下游行业竞争的进一步加剧，向上转嫁竞争压力。于此同时，部分新装置在试车初期，或外购部分乙烯，从而提振乙烯需求。而对于现有乙烯产能来说，下半年停车检修依旧较多，其中十月份日、韩裂解装置检修计划较为密集，或为下半年检修损失量最高月份，可着重。

　　需求端来说，伴随疫情得以控制，加之下半年“金九银十”作用之下，下半年下游衍生品行业开工负荷率高于上半年，而对乙烯需求也相对比较旺盛，预计下半年乙烯需求量将明显高于上半年。另外，考虑到今年新增产能较多，需求方面或有放大，将对乙烯市场形成支撑。

　　综合来说，下半年乙烯市场不确定性因素依旧较多。突发卫生公共事件影响减弱，加之下游衍生品行业需求回暖、新的炼化项目投放引发的短期外购乙烯需求均将对下半年的乙烯市场形成支撑。然下半年裂解装置来看，国内开工负荷有望提升，日、韩装置检修依旧较多，供给继续保持偏紧态势。而远洋货能否及时补充，也成为影响乙烯价格的重要因素。二季度乙烯一度因为供给紧张引发价格快速上涨，苯乙烯、乙二醇等也随即转入负利润，7月份环氧乙烷转入亏损临界点，乙烯价格由涨转跌。而下半年来说，如何在偏紧的供给量与下游利润之间寻找平衡仍是乙烯的必修课，整体来看，在供给偏紧局面下，乙烯盈利能力或有提升，其价格高度则需密切下游衍生品时时利润空间波动状况对其进一步的影响。