市场人士：纸浆寻底路漫漫

龙听

本周以来，随着宏观市场情绪再度趋紧，国内纸浆期货在周一盘中最低跌至4344元/吨，创下上市以来新低。

对于近期不断寻底的浆价，华融融达期货分析师栗丰宁告诉期货日报记者，5月份以来，受益于疫情防控得当和经济恢复提涨市场信心，国际原油接连上行走出低迷趋势，商品市场情绪回暖利于纸浆行业企稳，纸浆盘面也出现了探底回升的趋势。但随着上周美联储6月议息会议的开启，市场风险情绪一度回落，商品市场再度承压运行。叠加北京地区疫情反扑，复工复产节奏势必放缓。本周一，纸浆期货市场创下历史新低。

方正中期期货分析师汤冰华表示，由于市场担忧全球疫情二次暴发，从而延缓经济复苏，导致4月以来已积累较大涨幅的风险资产普遍调整。同时，随着北京疫情的局部反扑，国内部分地区学校再次推迟开学，影院等娱乐场所暂不开放，加剧了文化纸及纸浆的需求压力。他表示，纸浆期货在宏观利空及需求恢复前景黯淡的影响下跌破前低支撑，但从跌幅看还是要小于其他风险资产，也表明主要是被动跟跌为主。

栗丰宁认为，市场对于必需消费品在面对疫情等不可控风险的抵抗性上的认可度还是比较稳定的。进行复盘可以看到，在年初疫情初发阶段，轻工板块跌幅达到14%，但是其中造纸板块降幅相对较小，降幅为6%，生活用纸企业因整体受疫情影响较小，且需求因疫情有所提升，整体市场表现较好。

“近期纸浆期货价格持续下跌，主要原因还是在于国内纸浆市场供需偏弱，供应严重过剩以及需求不足是导致浆价不振的根本原因。”浙商期货分析师洪晓强告诉记者，从今年的进口情况来看，1—5月份纸浆累计进口同比增长20％，其中1—4月份针叶浆进口同比增长12.37％，阔叶浆同比增长33.93％。他表示，造成我国巨量进口的原因还是在于国外疫情严重，使得大量的纸浆资源流向国内，但是我国的纸品消费需求并不能有效承接如此大的供应量。

“可以看到，虽然我国经济相对其他国家恢复较快，但企业办公从线下转为线上以及学校延迟开学使得文化纸需求大幅萎缩。同时，生活用纸需求前期虽然有所支撑，但进入淡季后也开始承压。在供需整体偏弱的情况下，国内贸易商无法承受高价的进口货，导致外商开始妥协降价，进口成本坍塌后，浆价进一步下行。”他解释道。

汤冰华告诉记者，纸浆价格最近一年持续下跌，核心仍是需求低迷，供应宽松。他表示，主动去库基本贯穿了2019年下半年，若无疫情干扰，造纸行业有望在2020年进入主动补库阶段，从而带动浆价反弹。但是疫情出现打乱了库存周期，下游成品纸价格需求走弱，价格下跌，使得上游纸浆需求再次转弱。

同时，在此前宏观偏暖的一段时间里，纸浆市场并未回暖。汤冰华说，今年4月以来，随着市场风险偏好回升，主要风险资产如美股、铜及原油价格均大幅反弹，但纸浆市场表现较弱，现货价格波动较小，外盘价格下调。纸浆期货在4—5月下跌超过200元/吨，仅在6月初有过近100元/吨的反弹。

在他看来，纸浆走势弱于其他风险资产不能简单归结于需求低迷及库存压力。“风险资产的上涨主要来源于两部分推动力，一是流动性及经济复苏逻辑下的β，二是基于自身基本面的α，这两者的不同决定了此轮上涨中不同商品的表现，纸浆则是金融属性弱导致β偏低，而需求恢复偏慢导致α不强。”

栗丰宁表示，目前市场对于下半年需求复苏存在一定的乐观预期。全球疫情经历过第一阶段后，防控经验及反应速度明显提升，因此虽然近期疫情存在反弹的倾向，但影响预计弱于第一阶段，经济预计会逐步恢复，但对于回升的斜率不宜过分乐观。成品纸作为强宏观周期商品，全球经济回升偏慢也会影响其需求，而在供给稳定的情况下，纸浆主动去库预计会持续一段时间，对浆价而言也是逐渐筑底的过程。

目前来看，洪晓强认为7、8月份仍处于季节性消费淡季，需求并无亮点，而国外疫情尚未出现大幅好转，生产商发货量居高不下，纸浆资源大幅流向国内的情况在未来一段时间仍将存在。他认为浆价目前尚无上涨驱动，探底之路或将继续。