聚丙烯：供需面相对健康，短线仍具抗跌性

龙听

　　 PP主力合约上涨受阻，但现货的抗跌性能较强，市场价格多延续高位。本文从供应、需求以及盈利等方面做详细论述。

　　图1

　　周内期现走势均显露较强态势，现货相对期货抗跌性能更强，基差出现走强态势，但幅度并不明显。虽PP主力上涨遇阻力，但在基本面表现相对较强下，PP主力流畅下跌也难，短线应以箱体整理为主，并不过分看空。在临近月底集中开单预期下，PP价格在短暂调整后或会迎来继续上涨。

　　上游厂家去库顺畅，撑价有效

　　图2

　　上游两油库存周内下降速率加快，从周初的90.5万吨降至74万吨，降幅在18.23%。经过这一轮次的上涨去库，石化两油库存已经降至终端略高，甚至低于往年同期水平。此外，煤化工企业同样无库存压力，其中不少煤化工拉丝资源已经超卖到下周初或月底，同样具有较强的挺价心态。

　　短线检修装置较多，流通资源仍不够宽松

　　国内石化装置停车统计表

　　刨除长期停车检修的装置，本周内及下周检修装置仍旧较多。据卓创了解，本周及下周国内聚丙烯装置检修损失量约7.19万吨。且本次检修的装置像大连有机、镇海炼化、蒲城清洁能源等装置都为30-40天的长期检修，因此供应量短线难有明显恢复。此外，虽然相关拉丝料的排产已经恢复正常水平，但仍有回补4月扭曲结构缺口的必要，近期拉丝流通量并不宽松，也对价格形成支撑。

　　下游盈利虽小，但总体开工变动不大

　　图3

　　下游终端虽受困于盈利水平不高而开工积极性差，但在55%-56%的开工情况下，整体刚需采购相对比较稳定，并且上游PP粒料厂家已经习惯了当前的采购模式，因此理论上的需求支撑是存在的。

　　基于以上几方面考虑，且月底有惯性的贸易商集中补仓，我们认为PP价格仍有调整后反弹的需求。但是从中长线来看，市场运行也有压力存在。

　　进口资源集中到港，低价资源冲击现有价格秩序

　　从目前来看，进口利润空间收窄但窗口仍然存在，并且在5月中下旬，进口PP资源有集中到港的需求，交货期一般是在5月底附近。届时进口资源的销售价格肯定要低于现有价格水平，会引起价格向下修复的可能。

　　 PP估值较高，需求淡季下，价格承压下滑压力存在

　　图4

　　目前油制聚丙烯成本在4800元/吨，利润在2500元/吨附近，盈利空间依旧较高。若后期有进口资源到港冲击以及新装置投产的压制下，价格下调预期增强。此外，对于聚丙烯下游相关行业塑编、注塑等领域，6-7月份将进入传统的淡季，届时需求也将出现缩量，实盘压力增大下或倒逼价格下调。

　　文|李雪