瑞达期货：基本面多空纠结 PP区间震荡重心上移

龙听

　内容提要：

　　1、海外疫情有所缓和

　　2、下游需求有所回升

　　3、社会库存加速回落

　　4、装置检修量有所增加

　　策略方案：

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	PP2009	操作品种合约
操作方向	逢低做多	操作方向
入场价区	6660	入场价区
目标价区	7060	目标价区
止损价区	6526	止损价区

　　风险提示：

　　1、原油持续低迷；

　　2、下游需求下降

　　3、进口货物冲击

　　4、焦煤(1156, 3.00, 0.26%)焦炭(1815, -13.00, -0.71%)走弱

　　一、供需分析

　　1、产能产量

　　2019年，国内新增PP产能继续明显上升，报2502万吨，较2018年上升了217万吨，增幅7.98%，（2018年为3.12%）。显示2019年国内供应量较2018年有了明显的增长。此外，浙江石化、恒力二期于2020年投产，大美煤业装置延迟则投产。这一部分延期投产的产能也高达190万吨。

　　进入2020年，国内预计新增投产远高于2019年。数据显示，2020年，国内PP新增装置数量为585万吨，再加上恒力石化等企业2019年延后投产的190万吨，新增产能将高达775万吨，增幅将高达30.97%。创下2010年以来的最大增幅。考虑到浙江石化装置是在2019年12月底才开始生产，因此，对市场的影响也要到2020年1月份才开始显现，也就是说，若是所有投产计划都能实现，则2020年的市场供应要比2019年增加775万吨。但部分装置可能因为一些其他因素，如：技术、设备、环评、资金等原因投产时间不断延后，使得投产往往不及预期，那么按照这个逻辑，进入2020年后，我们仍要重点关注计划中新增产能真正释放的进度。

　　专业机构统计数据显示，2020年3月份，我国聚丙烯产量为206.71万吨，环比上升了22.41万吨，升幅12.16%，同比仍上升了14.29万吨，升幅7.43%。2020年1-3月，我国聚丙烯产量合计为611.59万吨，较去年同期上升了61.05万，升幅为11.09%。可以看到，进入2020年后，聚丙烯的产量仍远远高于往年同期水平，即便2月份受疫情防治的影响，产量依然高于去年同期水平，显示国内聚丙烯的供应始终充足。

　　2、进出口

　　3月份，受海外疫情管控等因素的影响，国内PP进口数数量明显下降，但出口量成倍上升。统计数据显示：2019年3月份，我国共进口聚丙烯40.27万吨，较去年同期下降2.8万吨，降幅6.5%。出口方面，2020年3月，我国共出口聚丙烯74500吨，同比上升38700吨，升幅108.1%。从以上数据我们可以看出，2020年3月份，PP的进口减少，但出口量大幅上升，显示国内聚丙烯出口刚需仍在。

　　4月份，聚丙烯的进口利润大幅上升，3月底时，PP的进口利润还在-35元左右，随后，在海外疫情蔓延，市场恐慌的影响下，CFR远东的价格持续走弱。进口利润持续上升。截至4月27日，国内进口利润报1592元，较上月回升了1627元。进口套利窗口被打开。预计4月份，pp的进口量将大幅上升。

　　3、装置检修分析

　　2020年4月份，除了长期停车及复工时间待定的装置外，目前国内有7条生产线正在进行停车检修，涉及的产能约为147万吨，且大部分要到6月中旬才复工。进入5月份后，新增的检修装置又有3条，涉及的产能为71万吨。因此，5月份的市场供应或将明显减少。

　　截至4月21日，国内聚丙烯企业平均开工率在86.33%，较3月份同期上升0.33%；其中中石化企业中原石化（10万吨/年）装置停车后开车，燕山石化（7万吨/年）停车后开车使中石化企业开工率下降后上升；河北海伟（30万吨/年）装置停车使PDH制企业开工率下降；其他地方企业受上海赛科（25万吨/年）装置开车、辽通化工（6万吨/年）装置停车影响开工率上升后小幅下降；中石油、煤制、外采丙烯制企业本周暂无较大变动。进入5月份后，由于检修的装置明显增多，预计开工率将会有所回落。

　　4、库存分析

　　从中石油中石化的石化库存数据来看，4月份PP的库存呈现快速回落的格局。数据显示：截至4月24日，两桶油石化库存报85.5万吨，较3月份下降了36.5万吨，降幅29.92%。去年同期相比，仍下降了6万吨，降幅6.56%。其中，PP的库存报49.47万吨，较3月份减少了20.72万吨，降幅29.41%，与去年同期相比，仍高出2.7万吨，升幅5.74%。从目前的走势来看，2020年两桶油石化库存的峰值应该已经出现，后市随着下游企业逐渐复工，生产企业库存有望明显减少。

　　港口库存

　　进入4月份后，国内主要港口的聚烯烃库存继续明显减少。截至4月24日，主要港口聚烯烃库存报28.64万吨，较3月份减少了7.6万吨，降幅达20.97%，较去年同期也减少了11.3万吨，降幅28.29%。从图中可以看到，进入4月份，受下游需求逐渐恢复的影响，聚烯烃的港口库存开始快速回落。不过，进入5月份后，随着亚洲进口量有望明显上升，港口库存或将上升。

　　5、需求分析

　　2020年3月份，国内塑料(6465, 30.00, 0.47%)制品的产量明显上升。数据显示，2020年3月份，我国塑料制品产量为784.5万吨，较去年同期水平增加了295.2万吨，升幅高达60.33%。进入5月份后，国内塑料制品企业逐渐复工，海外疫情也有望得到控制，预计下游生产将会有所提速，塑料制品的产量有望明显增长。

　　截至4月24日，国内聚丙烯下游行业（包括50家塑编、40家注塑、102家BOPP及40家PP无纺布的样本企业）整体开工率在59%，相较上周小涨0.1%。其中规模以上塑编企业整体开工率小涨1%至53%。大型企业开工在63%，小型企业开工在43%。注塑企业开工率平稳在64%。膜企装置开工率在44%。PP无纺布企业平均开工率稳至75%。个人认为，随着下游企业逐渐恢复生产，预计5月份下游企业开工率或将有所回升。

　　二、上游原料分析

　　4月份，国内外丙烯价格走势环比同比继续双双回落。统计数据显示：截至4月24日，CFR中国丙烯的价格报666美元，环比下跌了30美元，跌幅4.31%，同比下跌235美元，跌幅26.08%。远东丙烯价格报605美元，环比下跌了90美元，跌幅12.95%，同比则下跌了260美元，跌幅30.06%。FOB韩国的乙烯价格报616美元，环比下跌了60美元，跌幅8.88%，同比下跌了250美元，跌幅28.87%。国内镇海炼化的乙烯出厂价报6000元，环比上涨了200元，跌幅3.45%，同比下跌了700元，跌幅为10.45%。

　　从丙烯价格走势图中我们可以看到，自2018年10月份以来，国内外乙烯的价格一直维持震荡回落的格局，显示了亚洲乙烯的需求较为低迷。2019年，丙烯的价格基本保持弱势震荡格局。进入2020年一季度，受国际疫情蔓延，原油美股重挫，下游需求不振等因素的影响，跌速有所加快。4个人认为，后市若无重大利好，亚洲丙烯的价格将继续保持低位震荡格局。

　　三、基差分析

　　从期现价差来看，我们选取PP期货活跃合约与宁波绍兴现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以明显看出在高位的时候多头获利了结基差走强，在低位的时候套保商逐步建立仓单，基差走弱。截至4月24日，聚丙烯的基差为400元，较3月上升了64元，基差处于正常波动范围中。我们注意到，在4月中旬，由于现货价格暴涨，PP基差一度上升到2000元上方，此时此时即是较发的套利机会。

　　四、技术分析

　　从周线图上看，PP2009合约4月份走出了一个探底回升的格局，目前正处于反弹后的平台整理阶段，上有压力，下有支撑。成交量与持仓量均大幅上升。周MACD弱势区域并震荡走低，但绿柱有所收缩，而KDJ指标则有低位金叉的迹象，显示短期做空力量有所减弱。

　　五、观点总结

　　进入4月份后，PP的基本面多空纠结。一方面是国内冠新肺炎逐渐被控制，市场恐慌情绪有所下降，而疫情过后，下游需求明显增长，尤其是医疗防护用品需求量大幅增加，塑料制品的产量也明显上升，这对价格形成了一定的支撑。不过，目前疫情虽然有所缓和，但仍未得到控制，原油需求大幅萎缩，油价持续低迷则聚丙烯的价格形成打压。预计5月份，PP将走出区间震荡，价格重心上移的格局。

　　六、操作策略

　　1、短线策略

　　4月份，PP2009合约最高7297元，最低5741元，最大波动幅度为1556元或27.1%。周度最大涨跌幅度为+658元，日线最大涨跌为-474元，预计5月份将走出区间震荡，重心上移的格局。建议日内交易为100--150元区间为宜，周度交易以10--200区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制，做好资金管理，严格执行纪律。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：PP2009合约采取逢低做多的策略。建仓区间为6660元，持仓成本控制在6660元左右

　　（3）风险控制：若收盘价击穿6526元的支撑位，对全部头寸做止损处理

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计为3个月，视行情变化及基本面情况及时进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向7060元，视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）盈亏比评估：3：1

　　瑞达期货