聚烯烃历史大行情复盘

龙听

2020年1月中旬以来，受中国武汉爆发新冠肺炎疫情而后海外中东、日韩、欧美等国家或地区相继爆发疫情以及以沙特为首的OPEC与俄罗斯未达成新的减产协议反而演变成石油价格战的利空影响，国际油价和以美国道琼斯工业指数为代表的全球股市双双暴跌，截止3/20日收盘数据，其中美原油主力跌66%至低位20.06美元/桶，道琼斯工业指数跌36%至低位18917.46点。当然，受成本端崩塌和疫情导致需求大幅度减弱的利空影响，作为化工品的聚烯烃L和PP亦难逃跌势，截止到3/20收盘数据，塑料L主力05合约跌14.5%至低位6210元/吨，PP主力05合约跌15.6%至低位6346元/吨。针对能化品如此大幅波动走势，本文先通过复盘历年聚烯烃L和PP期货大幅波动的走势，然后据此对后期聚烯烃L和PP期货行情做分析及相应的策略展望。






考虑到塑料LLDPE期货于2007.7.31日在大商所上市，PP期货于2014.2.28日在大商所上市，故我们分析自2014年以来聚烯烃L和PP期货的主要行情大幅波动走势。具体来看，我们认为可以分为8个阶段。



阶段1，即2014.7.7-2015.1.12期间，美国爆发页岩油革命同时OPEC成员国沙特为打击页岩油选择不减产反而增产，最终油市严重供过于求而导致成本端原油价格崩塌，2014年PE和PP新产能投放分别保持高增速14.5%和7.9%，聚烯烃自2014三季度以来开启暴跌走势，其中L指数环比减33.1%，PP指数环比减34.7%，同期成本端布伦特原油跌幅57%。



阶段2，即2015.1.12-2015.5.4期间，在美元走软、供应过剩的局面缓和、地缘局势紧张的情况下，国际油价开始持续上涨，其中布伦特原油涨幅超40%，聚烯烃受成本端价格推涨和2015年二季度装置检修或迎高峰预期的推动而大幅反弹，其中L指数和PP指数分别反弹27.9%和24.1%。






阶段3，即2016.5.27-2016.7.5期间，因2016年G20峰会于9月份在杭州召开，为确保9月会议期间的环保蓝，政策要求华东地区包括塑料制品工厂在内的加工厂均需在会议期间被迫停工以确保大气呈现环保蓝，聚烯烃下游塑料制品需求原本处于金九需求的旺季而被动前移至6-7月份，因此下游工厂蜂拥备货，推涨聚烯烃L和PP价格，其中L指数环比增21.1%，PP指数环比增27.9%。



阶段4，即2016.9.26-2016.11.11期间，由于2015年年底到2016年整体宏观形势较好，国内大宗商品处于补库存周期，而聚烯烃石化库存在2016年下半年处于历史同期低位，叠加下半年国内环保部门突然加大对废塑料或者再生塑料工厂的整顿，聚烯烃受此提振再次迎来大涨，期间L指数环比增19.4%，PP指数28.1%。






阶段5，即2017.2.14-2017.4.25期间，2017年春节前整个商品市场仍然延续2016年底的牛市行情，整个工业品都处于价格上升态势，市场投机情绪较高，然而春节过后市场行情较为低迷，下游制品企业原料消耗进程缓慢，企业开工有所延迟，且节后开工率恢复缓慢，导致石化库存高企，港口聚烯烃库存亦处于高位，库存不断挤压的风险导致市场出现恐慌情绪，套保商恐慌性抛货居多，其中L指数在此期间环比减19.1%，PP指数环比减21.1%。






阶段6，即2017.6.22-2017.9.5期间，受装置环保改造可能压减供应量，同时7.20日中国政府向WTO提出禁止进口“洋垃圾”，这可能导致市场聚烯烃供应量缩减，下游工厂将往年9月左右的旺季备货提前至7月，聚烯烃再次因需求端的爆发而呈现价格快速上涨，其中L指数环比涨20.4%，PP指数环比涨27.1%。



阶段7，即2018.10.9-2018.11.27期间，美国对伊朗的原油出口经济制裁不及预期且主要伊朗原油进口国获得进口豁免期90天，油市瞬间供过于求，叠加中美贸易摩擦带来的经济影响，油价在2018年再次出现崩塌，跌幅达29.2%，另受贸易摩擦导致的国内宏观经济数据显著走弱，如汽车、房地产、基建等支柱产业数据增速显著下滑，国内包括L、PP在内的工业品出现崩塌，其中L指数跌15.5%，PP指数跌21.3%。



阶段8，即2020.1.14到如今，如前所述，受新冠肺炎全球扩散且已发展成大流行病，沙特与俄罗斯在油市进行石油价格战，聚烯烃再次面临成本崩塌和需求减少，截止到3/20日收盘数据，L指数已下跌13.4%，PP指数下跌14.2%。



通过总结以上复盘，我们发现聚烯烃大幅波动主要由库存水平、油价持续性快速波动、供应端变化和宏观环境等单一因素驱动或者相互叠加共振驱动，行情的转折点大多是由这些因子的反转或者共振式反转所驱动。