双券合璧出航母？中信、中建投异口同声：八字没撇

龙听

原标题：“双券合璧”出航母？中信、中信建投异口同声：八字没撇 来源：证券时报

　　昨日午盘，券商板块突现异动，中信建投证券(7.13, 0.38, 5.63%)和中信证券(14.76, 0.04, 0.27%)被大幅拉升，有市场传言，这两家公司及其主要股东中信集团和中央汇金等，正就两家公司合并的可能性进行研究。

　　对于该传言，中信建投证券与中信证券均在盘后发布澄清公告称，截至本公告日，均未得到来自于任何政府部门关于上述传闻的书面或口头信息，无任何应披露而未披露的信息。

　　在监管层打造航母级券商的大背景下，市场各方对此消息非常关注，并出现激烈争议。

　　认为该事项为“假消息”的一方认为，两家券商股东背景差异太大，一个是央企，一个是地方国企，整合太过复杂，股东利益难以平衡；而认可该事项可行的另一方则表示，两家公司渊源深厚，都是国资控股，存在合并的可行性。

　　市场显然给出了正向反馈，中信建投证券和中信证券昨日盘中均出现明显拉升。截至昨日收盘，中信建投证券A股大涨8.88%，港股涨幅8.7%；中信证券虽有回落，但A股仍涨4.22%，港股则涨2.75%。

　　谣言派：

　　股东背景差异太大

　　对于前述传言，市场各方人士发起了激烈的讨论。有很多业内人士直言，“一听就是假消息。”

　　一种观点认为，两方股东背景差异太大。中信建投证券的第一大股东为北京金控集团，实为北京国资委；中信证券的第一大股东为中信有限，实体为央企中信集团，持股比例15.47%。

　　有头部券商非银首席分析师对记者表示，两家公司整合是非常复杂的事情，一般情况下，两家公司拥有同一个大股东的情况时，合并就比较容易推进，比如中金公司(11.66, -0.08, -0.68%)合并中投证券，但如果两家公司大股东不一致的情况下要合并，股东利益非常难以平衡，合并难度较大。

　　目前，中信证券持有中信建投证券5.01%股权，为第四大股东；另外中信有限全资孙公司镜湖投资持有公司4.6%股权。也就是说，中信系合计持有中信建投证券9.61%的股权，这样的股权结构下要促成合并，难度显而易见。

　　“之前中信证券控股中信建投证券或许有过（合并）想法，但在2010年年底控股权都转让后，现在再传合并，个人觉得难度很大。如果要做成，除非是国家意志决策。”有接近该两家券商的某资深券商人士表示。

　　还有观点认为，去年中信证券还减持了中信建投证券股份，现在双方要合并实在难以让人信服。

　　2010年11月，中信证券一次性转让中信建投证券45%的股权，随后不久中信证券再次转让中信建投证券8%股权，中信证券持有中信建投证券股份从60%降至7%。在中信建投证券上市之后，中信证券所持中信建投证券股比稀释至5.58%，所持股份在去年6月20日限售期满。限售期满5天后，中信证券就发布公告，要清仓减持所持中信建投证券股权。

　　不过至今年初减持期满，中信证券仅减持中信建投证券总股本的0.5774%，持有中信建投证券比例为5.0069%，仍为中信建投证券5%以上非第一大股东。

　　值得一提的是，在日前举行的业绩发布会上，中信证券总经理杨明辉表示，目前暂无进一步出售中信建投证券股权的计划。

　　也有市场人士猜测，这可能是二级市场的炒作行为。中信建投证券被公认为最牛券商股，也是去年涨幅最大的券商股，甚至被研究机构出具过“做空研报”。昨日合并消息传出后，有市场人士称，如果消息为真，也就能理解中信建投股价居高不下的原因了。

　　实言派：

　　减少内斗抗衡国际大行

　　相较上述观点，也有很多券业人士认为，在监管层打造航母级券商的大背景下，券商合并是大势所趋，中信证券和中信建投证券渊源深厚，存在合并的可能性。

　　原券商中国专栏作家、资深券商人士程峰对证券时报记者表示，“南北车都合并了，这两家券商都是国企央企，股东差异都不是问题。”他认为，中信证券和中信建投证券渊源深厚，都是国资控股，存在合并的可行性。

　　“券商购并重组是大趋势，无法回避。若合并为真，中信和建投属同类项合并，像南车北车、宝武钢铁，可以做大份额，减少内部竞争，与国际投行抗衡。”关于两家券商的互补项问题，程峰如此表示。

　　近两年来，中信证券和中信建投证券的竞争愈发激烈，尤其体现在投行项目的价格战。有券商人士曾表示，“当遇到好项目时，大家一看有中信和建投参与，其他券商就躲开了。”

　　“老虎与狮子都来了，几只土狼还各自为战，怎么跟国际大行斗？”程峰表示。

　　有分析人士认为，中信证券直接持有中信建投证券5.01%股权，而中央汇金持有中信建投证券31.21%股权，若汇金将股权直接划转给中信证券，中信证券将实现对中信建投证券的控股。业务互补上，合并后两家券商的投行业务领先地位进一步强化。中信证券、中信建投证券共同的优势业务在于投行，在股权承销、债券承销、并购重组等业务上均排名行业前三，若成功合并，将进一步强化领先地位，而未来投行业务将成为券商机构业务的引擎。

　　截至2019年底，中信证券和中信建投证券的净资产分别是1616亿元和566亿元，两家合并后净资产将达到2182亿元，占行业比例超过10%，进一步缩小与国际大行的差距。

　　市场关心的另一个问题是，中信证券和中信建投证券合并能否实现1+1>2？就中信证券而言，与十多年前相比，公司似乎已经失去了核心优势，当时中信证券在业内“一骑绝尘”，内部对标的竞争对手是高盛，并被称为“麦子店高盛”。但现在，在公开场合以及私底下，这家国内龙头券商对标的是国泰君安(11.26, -0.16, -1.40%)、华泰，公司或许确实需要注入一些新的东西以增强自身竞争力。