品种展望丨液化石油气(LPG)期货知识解读一：​品种概况及产业链分析

龙听

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品种概况

　　LPG是液化石油气（Liquefied Petroleum Gas）的缩写，其主要成分为丙烷、丁烷，并含有少量的丙烯、丁烯及微量的更高碳原子数的分子组分，在常温常压下为气态，通常在加压或低温环境下储存及运输，是一种清洁气体能源，主要用于满足餐饮、家庭及工商业的燃烧需求，用于调油并可以满足生产树脂、医药、炸药等化工深加工需求。

　　市场上LPG的定义较为混乱，简单来看可分为纯气与混合气两大类，纯气主要指纯度较高的丙烷、丁烷，而混气则是以丙丁烷混合物为主的气态物质，例如炼厂混气分馏出的混合碳四理论上也可能符合LPG的定义，但其烯烃含量相对较高。我国针对LPG的成分及试验方法专门制定了一套国家标准：

图1：液化石油气国家标准

资料来源：国家标准化管理委员会 永安期货研究中心

　　因LPG主要以烷烃为主，相对烯烃储运更加容易，现实中一般以加压降温方式使之液化进行长途运输，也可通过管道进行陆上运输。但LPG也属于危化品，当浓度达到一定范围后遇明火将发生剧烈爆炸，亦容易发生泄露，故针对LPG储运全产业链，国家均制定了严格的管理条例进行规范。

02

LPG产业链分析

1. 产业上游

　　LPG来源主要分为炼厂气与伴生气两部分，炼厂气在原油常解压、催化裂化、重整、乙烯裂解等各环节均有产出，伴生气则产生于油气田开采过程，两种方式产生的混气均需通过收集装置或气分装置进行收集和分离，伴生气分离所得产物纯度较高，炼厂气成分较为复杂。

　　除纯度不同之外，炼厂气中还含有一定量的烯烃组分（如FCC中烯烃占气体物质质量分数超过一半），同时C3含量低于C4，而伴生气中C3含量明显更高。成分的不同也导致用途的不同，PDH需要的丙烷纯度较高，而MTBE及烷基化对混气要求相对宽松。

　　我国LPG供应主要以炼厂气为主，而世界主要生产及出口地区中东与北美以伴生气为主，占到了总产量的90%以上，此外独联体与非洲也有超过80%的伴生气占比。

　　近年LPG的供应增速大致维持在3-4%，分地区来看，中东供应增量相对有限，仅沙特产量稳定增长，阿联酋、卡塔尔、科威特等产量相对稳定，整体中东发货量14年至今年均增速不足2%；北美受页岩气技术成熟推动，LPG产量快速增长，14年至今发货量以年均35%的增速增长，使得北美跃居世界LPG第二大出口地，季节性来看，全年发货量比较稳定，仅每年北半球秋季稍有减少。

2. 产业下游

　　近年LPG的供需相对平衡，2018年总量在3亿吨左右，从消费情况来看，亚洲是世界最大的LPG消费地，贡献了4成的LPG需求，其中中国的需求占亚洲需求的比例也在40%以上。此外，印度占据亚洲近20%的消费，并以较高的速度增长，近3年印度LPG的进口增速在15%以上，2020年印度预计仍将增加5%的进口货采购。

　　以美国为代表的北美市场占到了全球消费的20%，美国国内需求具有明显的季节性，夏季需求少而冬季需求多。欧洲、南美及中东总计需求占比在30%以下，且较为分散。

　　从用途来看，LPG的应用方向主要包括燃烧与化工两方面，燃烧主要包括民用燃烧、商用燃烧、工业燃烧等，整体燃烧需求占到了总需求的一半以上；此外化工也是LPG应用的主要方向，随着PDH技术的发展，化工需求占比在逐渐上升， LPG还可应用于调油、制作炸药、医药合成。我国燃烧需求与非燃烧需求基本持平，而PDH成为推动非燃烧化工需求的主要动力，燃烧需求相对稳定，并有逐年减少的趋势。韩国与印度的燃烧需求占比均在70%以上，日本占比也近一半，而北美等相对发达地区民用燃烧需求占比相对较低，工业化工需求较高。

3. 贸易格局

　　从全球历史数据来看，主要的LPG发运地包括中东、北美两大地区，其中中东地区LPG绝大部分均发往亚洲，而北美发运量总量上少于中东地区，其目的地更加分散，覆盖了包括亚洲、欧洲（地中海）及中南美等众多地区，发往亚洲的量占比超过总发运量的一半以上。此外，非洲与大洋洲也有少量LPG净出口。

　　2019年全球LPG贸易量继续抬升，主要得益于北美发货量的增加。中东地区近年LPG发货基本保持稳定，主要贸易地也保持以亚洲为主的格局，而北美则在不断地开发新的贸易伙伴，其到亚洲、地中海地区及非洲的出口量都有了明显的增长，并在未来伴随分离装置及港口的建设将延续这一势头。

　　亚洲作为全球最大的外采LPG的地区，需求量自不用说；而除此之外，西欧及地中海地区对LPG也有一定的进口需求，其船货来源比较分散，涉及到非洲、中东、北美、东欧等大部分航线，总量大约占到亚洲的30%左右。

　　亚洲各国的进口货源也有明显不同的特点，我国进口货有一大部分来自中东，也有少部分直接或间接来自北美，2018年我国丙烷进口量的近25%从美国采购，后因中美贸易摩擦导致美国货经济性下降，中东货占比随之提升，但未来随摩擦缓和贸易格局可能有所改变。日韩LPG主要来自北美地区，而以印度为主的南亚各国主要进口中东地区的LPG货物。