瑞达期货：产能增长需求不振 苯乙烯仍有回调要求

龙听

　内容提要：

　　1、产能平稳增长

　　2、下游需求不振

　　3、春节长假期间累库预计严重

　　4、原料价格坚挺

　　5、下游制品出口量平稳增长

　　策略方案：

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	EB2005	操作品种合约
操作方向	做空	操作方向
入场价区	6520	入场价区
目标价区	6130	目标价区
止损价区	6650	止损价区

　　风险提示：

　　1、宏观数据好转，房地产市复苏超预期；

　　2、下游需求大幅上升

　　3、原油，煤炭价格大幅走高；

　　4、贸易摩擦缓和

　　5、安全生产检查升级

　　一、供需分析

　　1、产能产量

　　2019年，国内投放的苯乙烯新产能仅为10.8万吨，但是进入2020年后，苯乙烯新装置的投放产能将高达417万吨，尤其是在一季度就有浙江石化的120万吨和恒力石化的72万吨产能投产，这两套装置均是2019年延后至2020年投产的新增产能，2020年一季度投产的概率极大。也就是说，2020年一季度，就将有192万吨的新增产能投产，这无疑将极大程度的加大了国内苯乙烯的供应压力。

　　来源：WIND

　　2019年，国内新增苯乙烯产能小幅上升，报932.5万吨，较2018年上升了10.8万吨，增幅1.17%。显示2019年国内供应量较2018年增长的幅度并不明显。但进入2020年后，按照计划投产的装置表来看，国内苯乙烯的产能将达到1349.5万吨，较2019年增加了417万吨，增幅高达44.72%，是2019年新增产能的40倍。显示2020年，国内苯乙烯的供应将出现明显的过剩。

　　来源：WIND

　　2、进出口

　　11月份，苯乙烯的进口量环比大幅回落，但仍高于去年的同期水平。统计数据显示：2019年11月，我国共进口苯乙烯29.28万吨，环比减少了11.33万吨，降幅27.9%，同比则增加了1.66万吨，增幅6%。2019年1-11月，我国共进口苯乙烯289.34万吨，较去年同期增加了31.6万吨，升幅12.26%。显示国外高质货源仍对国内市场产生冲击。

　　3、装置开工率分析

　　1月份，国内苯乙烯的装置开工率依然保持在高位区域。数据显示：截至1月16日，苯乙烯装置的开工率报85.28%，环比上升了3.13%，与去年同期相比，也上升了3.12%。由于2月份没有新增加的检修装置，预计2月份的开工率仍将有所回升。

　　5、库存分析

　　2020年1月份，苯乙烯工厂库存略有回落，但华东与港口库存都有所上升。数据显示：苯乙烯华东库存报13.9万吨，较上月上升了1.4万吨，升幅11%。较去年同期下降了6.7万吨，降幅32.52%。港口库存也明显上升，华东港口库存报18.5万吨，较12月份上升了4.1万吨，升幅28.47%。华南港口库存报3.21万吨，较12月份上升了1.24万吨，升幅62.94%。

　　从历年来苯乙烯库存变化的规律来看，苯乙烯的库存一般在3月份创出年内高点，随后开始震荡回落，至11月份开始见底，12月份则小幅回升，目前苯乙烯的库存走势与往年基本一致，低于2019年，但高于其它年份。个人认为，春节长假过后，苯乙烯的库存仍将快速走高。

　　6、需求分析

　　2019年，苯乙烯的下游需求继续平稳增长。数据显示：2019年国内共生产PS树脂276.49万吨，较去年增加了30.49万吨，增幅12.39%，ABS树脂产量为377.3万吨，较去年增加了55.62万吨，增幅17.29%。2019年1—11月份，国内PS的表观消费量为342.35万吨，较去年同期上升了42.14万吨，14.04%，ABS的表观消费量为523.81万吨，较去看同期上升了50.72万吨，增幅10.72%。

　　苯乙烯下游制品的进出口数据走势不一，其中EPS进出口量双双大幅减少，PS进口量上升，出口量有所减少，ABS进口量小幅增加，但出口量小幅减少。数据显示：截至2019年11月份，我国EPS制品的进口数量为3675.83吨，环比减少了2296.83吨，降幅38.46%，同比也减少了6254.95吨，降幅62.99%。而出口量报22164.35吨，环比增加了2895.67吨，增幅15.03%，同比则减少了4233.1吨，降幅16.04%。PS制品的进口数量为118.57万吨，同比上升了13.74万吨，升幅13.1%。而出口量报27.39万吨，同比减少了1.67万吨，降幅5.74%。ABS制品的进口数量为185.13万吨，同比上升了200吨，升幅2%。而出口量报3.41万吨，同比减少了1.1万吨，降幅24.44%。

　　二、上游原料分析

　　1月份亚洲乙烯探低回升，其中东北亚价格反弹力较大。数据显示：CFR东南亚报716美元，较上月上涨了35美元，涨幅为5.14%，较去年同期则仍下跌了185美元，跌幅高达20.53%。而远东乙烯的价格报836美元，环比上涨105美元，涨幅为1436%，同比仍下跌了165美元，跌幅16.48%。从走势上看，1月份亚洲乙烯的价格走出了一个止跌反弹的格局，但仍远远低于去年同期水平。进入2月后，由于国外部分装置有检修计划，预计供应仍将保持紧平衡。后市原油的走势仍对其有较大的影响。不过，经过长时间大幅回落，目前亚洲乙烯的价格已创出两年多来的新低，利润被明显压缩，后期在供需与利润的博弈中，或将保持区间震荡的格局。

　　2020年1月份，国际纯苯的价格继续震荡走高。数据显示，截至1月22日，中国到岸纯苯价格报745美元，较上月上升了7.5美元，升幅1.02%，较去年同期上升了157美元，升幅26.7%。美国纯苯价格报266美元，较上月上升了14美元，升幅5.56%较去年同期上升了78美元，升幅41.49%。欧洲纯苯报843美元，较上月上涨了103美元，涨幅13.92%，较去年同期上涨了275美元，涨幅48.42%。东北亚纯苯报836美元，较上月上升了11.32%，较去年同期下降了205美元，降幅19.69%东南亚纯苯报718美元，较上月涨37美元，涨幅5.43%，较去年同期下降了223美元，降幅23.7%。华东纯苯的5900元，较上月上升了25美元，涨幅0.43%，较去年同期上涨了1200元，涨幅25.53%。可以看出，除亚洲纯苯的价格环比上涨，但仍低于去年同期水平之外，其它地区的纯苯价格同比环比均有较大的涨幅，因此，预计对苯乙烯的成本支撑仍较为有力。

　　三、技术分析

　　2020年1月份，国内EB2005合约走出了一个冲高回落的格局，成交量大幅减少，持仓量也有所回落。目前来看，短期均线对其形成了一定的压力。后市有继续考验60日均线的要求。MACD中位死叉向下，绿柱伸长，KDJ指标出现死叉向下的迹象，显示短期走势仍弱。预计2月份仍有下行需求。

　　四、观点总结

　　进入2020年2月份后，苯乙烯的基本面略微偏空，首先是新产能投产带来的供应增加。其次是春节长假期间，生产企业库存积累导致的市场供应剩，再次是下游需求不振。2月份是苯乙烯下游传统需求淡季。一般情况下，南方下游企业都在正月十五之后才会复工。因此，预计苯乙烯仍将维持区间震荡，重心下移的格局。

　　六、操作策略

　　1、短线策略

　　1月份，EB2005合约最高7585元，最低7259元，最大波动幅度为326元或4.3%。周度最大涨跌幅度为-117元，日线最大涨跌为+123元，预计2月份将区间震荡，重心下移的格局。建议日内交易为50--80元区间为宜，周度交易以100--150区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制，做好资金管理，严格执行纪律。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：EB2005合约采取逢高做空的策略。建仓位置为7400元，持仓成本控制在7400元左右

　　（3）风险控制：若收盘价上穿7548元，对全部头寸做止损处理

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计为3个月，视行情变化及基本面情况及时进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向6956元，视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：3：1

　　瑞达期货