苯乙烯 逢高沽空

龙听

目前，苯乙烯期货主力合约期价在7300—7500元/吨区间窄幅振荡超过一个月。近日，在中东紧张局势升级的影响下，主力合约价格虽然有所反弹，但依然未能突破这一运行区间。展望后市，苯乙烯供需矛盾仍存，期价或以偏弱运行为主。

   美伊事件影响有限

   1月3日，美国对巴格达国际机场实施了空袭，击毙伊斯兰革命卫队苏雷曼尼少将，中东紧张局势迅速升级，国际油价大涨，苯乙烯受到提振出现反弹。北京时间1月8日早晨，美军驻伊拉克空军基地遭火箭弹袭击，能化板块再次快速拉涨。中东局势紧张刺激原油大涨，一定程度推升苯乙烯成本，但由于我国从伊朗直接进口苯乙烯占比不到3%，因此，其对国内苯乙烯供给直接影响有限。而且特朗普表示美国将对伊朗实施新的经济制裁，但也愿与伊方就共同利益合作。随后，国际油价大幅回落，市场对做多苯乙烯的信心也将减弱。

   产能快速扩张

   从国内生产情况来看，近日纯苯价格有所上涨，数据显示，1月8日，江苏出罐价在5900元/吨，较年初低点上涨约150元/吨。乙烯价格在近十年来最低水平附近相对稳定。原料价格稳中有升，近期苯乙烯利润表现较差。粗略估算，华东地区苯乙烯生产成本在7600元/吨左右，加工利润约-300元/吨。虽然当前苯乙烯生产效益并不理想，但国内并没有大量装置停车检修。数据显示，截至1月2日，全国苯乙烯开工率在82.5%，处于近六年同期最高水平附近。目前新阳科技30万吨/年苯乙烯装置仍在检修，计划1月中旬重启；山东玉皇计划于1月10日开车，暂无新增检修计划。因此，预计近期国内苯乙烯开工率仍将维持高位。

   雪上加霜的是，去年12月30日，浙江石化投建的“4000万吨/年炼化一体化项目（一期）”炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已打通全流程，实现稳定运行并生产出合格产品。浙江石化一期项目涉及苯乙烯年产能120万吨，约占国内已有产能的13%。此外，上半年还将有恒力石化年产能72万吨的苯乙烯装置计划开车，下半年有宝来化工、安徽嘉玺等多套装置计划投产，预计国内苯乙烯供给将愈发宽松。

   需求跟进不足

   当前下游行业利润整体依旧较好，但部分行业处于需求淡季。数据显示，1月初，华东EPS毛利在730元/吨左右，PS毛利在1000—1110元/吨，ABS生产厂家利润约1900元/吨。较高利润使得行业开工率主动降负意愿较弱，不过部分行业因淡季影响，开工率持续下滑。截至1月2日，EPS行业开工率为47.34%，为连续第七周下滑，因地产行业进入施工淡季，后期还可能继续下滑；PS需求较好，开工有所提升，但江苏绿安擎峰1月5日停车检修，2月初将重启，大约检修25天，可能导致行业开工率小幅下滑；ABS、UPR以及丁苯行业开工相对稳定。另外，近期下游市场多数价格小幅走跌，短期下游行业开工率整体有小幅走弱的可能。

   从中长期分析，2020年下游EPS、PS和ABS计划新增产能分别为74万吨、40万吨和20万吨，不及上游产能的增量，且下游新装置多计划于2020年下半年投产，考虑到推迟问题，2020年能兑现的产能将更加有限。

   总之，国内苯乙烯开工率处于高位，加之浙江石化新装置投产，同时新增检修计划少，预计短期苯乙烯供给宽松。需求方面，因临近春节下游放假，需求难以显著提升。预计苯乙烯将逐渐进入累库阶段。操作上，建议逢高沽空为主，设置好止损。                             （作者单位：中信建投期货）