苯乙烯近期供给开工分析

龙听

苯乙烯的价格自上市以来便大起大落，经历了前期的大跌后，近期又走出了一波漂亮的反弹。作为供需基本面一大支柱的产业供给端，自然也是市场参与者们关注的焦点，作者将在这篇文章中一起浏览分析近期苯乙烯供给端的情况。

产能投放遭遇推迟 短期内开工更具参考价值

由于前期浙石化装置的投产进度出现延迟，在短时间未有新增产能的背景下，关注国内的开工率数据对于评判当前国内的开工情况更有意义。目前，国内的开工率有维持在高位震荡的表现，期间变化主要受到装置意外停车与重启的影响。随着数套国内装置检修的完成，国内开工率曾一度从78%抬升到85%，然而近期随着天津大沽，青岛海湾，安徽昊源和常州东昊等数套装置的先后检修，开工率有所下行。但从开工率的绝对水平来看，当前开工水平仍然属于高位，再从相对的历史水平来看，当前的开工水平也略微高于去年同期。

在近期涉及意外停车的数套装置中，大部分已经完成检修并重启。另外其余处于在修状态的装置，预计也将在12月底之前完成检修。从检修原因来看近期检修的5套装置中的4套都属于装置出现故障导致的意外停车，属于预期之外的供给减损，对当时的价格有一定的支撑，一定程度上带动了价格的反弹。

出现装置连续停车 减产节点是否已经到来？

如果供给端持续收紧，则苯乙烯价格就有可能出现继续上行的可能，而近期接连出现的装置检修是否意味着行业内的减产已经拉开序幕了呢？我们对此仍然持怀疑态度。首先，这几套装置都是由于明确故障导致的装置停车而非经营计划中的检修。此外，几套装置的检修时间都很短，计划检修时间全都在20天以下。尤其是青岛海湾装置还出现了提前复产的现象。最后，从生产利润的角度也很难认为减产点已到来。以理论状态下的完全成本计算确实已经出现亏损，但当前价格还远在现金流成本水平之上。种种迹象表明，发生在12月初的开工率下滑更像是阶段性的检修集中而非减产出现的信号。

大产能投产计划 仍是当前走势的主导因素

在中短期时间框架下，减产点出现与否是影响走势的关键，而在中长期视角下，对苯乙烯供给产生重大影响的主要还是新产能的投放。按照原先的投产计划，至2019年年底，总产能将达到1054.2万吨，到2020年末，将达到1479.2万吨，而到2021年，更将提升至1956.2万吨。然而，随着目前几套装置宣布延期，2019年底预计能够达成的产能只有934.2万吨，相应的2020年末产能是否能达到预期也充满不确定性。然而即使有不确定性的存在，大产能投放仍然属于大概率事件。产能投放压力仍旧存在，只是出现的时间节点多了几份不确定性。

开工凛冬未至  下行驱动犹在

随着产能投放进度的后推，短期内主导供给端强弱的因素就变为了行业内现有装置的开工情况。对于现有产能而言，我们认为在未有效测试减产点的情况下，供给短期预计仍将保持高位震荡为主。但另一方面，短期内供给增量也将比较有限，主要来自于前期检修装置的复产。后续进一步供给的增量将来自于新产能的投产，预计最近的一次冲击将在2020年春节后出现。值得注意的是，由于产能投产的节奏存在不确定性，不排除现有厂商开足马力在市场竞争尚不激烈之前加紧生产。若这一行为存在，也将从另一方面支持现有产能维持在高位。总结来看，行业规模的减产行为没有出现，企业也有动力在短期内维持较高开工。仅从供给端的信息来看，中短期内暂时无法提供动能使价格进一步提升；而大周期下随着产能的投产，反而会逐渐出现向下的驱动力。