不断强化的金融属性

龙听

随着国内期货市场新品种的相继推出和期货交易体系的不断完善，市场出现了空前活跃的态势。在这种“百花齐放”的情况下，期铜并没有因此“黯然失色”，这不仅仅是因为它是老品种，还是因为其自身“稳重”和“疯狂”兼备等诸多个性深深吸引着众多投资者。
　　在参与国内期铜交易时，由于国内期铜与伦敦3月期铜存在高度的联动效应，而时差的出现导致国内交易时段无法对伦敦铜做出明确的判断。这就需要在交易的过程中重点考虑伦敦和国内的主要支撑、阻力位置，明确两个市场短期的比价变化情况。如果行情贴近整数关口或是历史重要位置，还应当考虑到伦敦交易模式中存在提前设定止损单的情况。
　　面对伦敦铜价在日内出现较大幅度影线的时候，投资者要注意识别，因为这种影线往往不是主动推动，而是由于一方的回补造成的，这种情况出现的时候往往市场的动力很大，铜价往往按照回补的方向运行（概率）。但这个时候往往说明市场已经很不稳定了，铜价在未来一定的时间内可能出现较大的波动或是中短期的获利了结。之后价格多数情况下将向回补前的方向运行，但时间上还要根据其他因素加以界定。
　　下图指示的是2008年3月20日的伦铜走势，当日最高价格7910美元，收盘价格7825美元，最低价格7610美元较收盘价格反弹215美元，较最高价格相差300美元。如此强劲的空头回补造就了未来的8940美元的历史绝高价，但这种空头回补不足以支撑行情，当时的市场已经很不稳定了，就是如此强劲的空头回补也没有阻止未来行情的下跌。证明当时空头的意向和决心已有所表露，只是时间不成熟。这种例子在伦敦市场为数不少，可以说很具有代表性，已经成为伦敦的一种“习惯”。
　　由于国内现货铜进口和消费量的不断扩大，伦敦3月期铜在亚洲交易时段也变得相对活跃起来。这在以前是很难看到的，这与国内贸易套利交易频繁有很大关系。这种情况下投资者就要密切关注两个市场的联动性，多数情况下亚洲时段伦敦与国内的同步走势，是隔夜伦敦3月期铜变化的基础。由于两个市场合约和交易模式上的差异，伦敦期铜的远期合约没有直接的报价，而是相对与3月期铜给出升贴水的变化，因此15个月、27个月以及更远的63个月的期铜升贴水的变化可以反映市场的一种预期，也可以影响短期铜价的走势，投资者在交易过程中要给予足够的重视。
　　伦敦铜库存的变化一直是反映全球铜供应和需求的量化指标之一。随着我国全球铜生产与消费地位的不断提升，伦敦亚洲交割库存数量的变化往往会反映出中国国内贸易、消费预期，进而影响两个市场价格的波动。反之国内交易所铜库存数量的变化对行情的影响相对较弱，这主要与国内交割、贸易以及消费环境有很大关系。
　　全球经济与资本市场的高度联动性，导致期铜的商品属性有所减弱，而金融属性不断增强。铜价波动相对与经济形势变化具有提前性，这主要是国际资本与基金的交易和预期存在很大联系，所以在判定行情整体趋势时一定要考虑到一定时间段内基金的持仓意愿和持仓变化情况。另外伦敦铜的注销仓单变化情况也会对行情产生一定的影响，一旦比例失衡往往预示着短期内行情可能出现较大的变化。
　　从交易方面看，由于铜价和自身波动特点等因素，期铜交易保证金一般要高于其他品种，另外价格波动幅度相对较大，这往往会给一些投资者产生恐惧心理。由于这些原因，投资者在行情波动时就会产生加仓或减仓不是很得心应手的情况，这就需要在交易过程中不要盲目猜测和“硬性”交易，交易方式可以根据行情和资金情况而定，不要主观臆断是日内短线还是隔夜持仓交易。另外面对不同的行情波动特点，投资者要灵活设置持仓比例和止损幅度，这样就不会因为价格波动导致不必要的止损和反复进场引起心态变化。
　　期铜价格引导现货铜价变化，但在时间或地区性上肯定要存在一定的差异。在进行交易的时候，投资者要考虑到现货价格的变化与期铜价格的升贴水情况，短期现货供需异常往往也会影响期铜的价格走势。
　　其实不严格地讲，投资者在期货交易过程中应该注重的不仅仅是大的方面，更应当是贯穿始终的细节，对细节变化的忽视往往会丧失良好的投资机会。