石化开工负荷上升，PE期货逢高空

龙听

PE期货市场走势回顾

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2019-11-25 06:51

11月下旬以来PE期货虽然延续下跌行情，但是下跌动力减弱，2001合约围绕7000附近窄幅震荡。石化扩能利空逐步兑现，当前石化及港口库存处于偏低水平，抑制期货下跌空间，不过中长期PE供需预期偏利空，期货2001合约维持逢高做空策略。

现货供需基本面分析

1.石化扩能利空逐步兑现

表1 2019年国内PE扩能统计

企业名称	装置类型	产能（万吨/年）	投产时间
久泰能源	全密度	30	2019年5月
中安联合（煤化）	全密度	35	2019年7月
宁夏宝丰二期	全密度	30	2019年9月
恒力石化	HDPE	40	计划2019年12月
青海大美煤业	全密度	30	计划2020年上半年
浙江石化	HDPE/全密度	30/45	计划2019年12月
中科炼化	HDPE/LDPE	30/10	计划2020年一季度
辽宁宝来化工	LLDPE/HDPE	45/35	计划2020年一季度

2019年国内石化计划扩能210万吨左右，久泰能源、中安联合、宁夏宝丰二期已经正常运行，恒力石化及浙江石化计划12月份投产试车，12月份能否量产尚不确定，预计恒力及浙江石化供应压力对期货01合约利空影响较小。

2.石化供应压力不容忽视

10月下旬开始国内石化大修装置减少，开工负荷上升逐步上升，尽管部分装置意外检修，开工负荷出现回调，但是仍在90%以上，近期石化检修装置明显减少，开工负荷上升至95%附近。

国2 内PE开工负荷走势图

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2019-11-25 06:51

当前检修装置多数计划11月下旬开车，预计12月份石化供应压力逐步显现。

表2 国内PE检修装置统计

石化名称	生产装置	产能(万吨/年)	检修计划
蒲城清洁能源	全密度	30	11月14日停车，计划检修1周
茂名石化	1#LDPE	11	11月12日停车，开车时间待定
抚顺石化	新HDPE	35	11月12日停车，11月18日开车
中海壳二期	HDPE	40	11月12日停车，11月18日开车
中沙天津石化	HDPE	30	11月18日停车，计划11月20日开车
中沙天津石化	LLDPE	30	11月18日停车，开车时间待定

3.进口成本下降

7-8月份PE进口线性倒挂明显，进口窗口关闭，买盘吸引力下降，导致8-9月份LL进口量呈下降趋势，不过9月份开始，进口线性亏损幅度缩窄，尤其是11月份受人民币升值及美金报价下跌影响，11月份PE进口线性成本下降，PE线性美金主流报810-830，折算成人民币在7100-7250，市场主流报7100-7300，亏损幅度缩窄，部分甚至盈利100左右。进口成本下降并与期货价差缩窄，部分进口窗口开启，进口买盘吸引力上升，拖累期货反弹步伐。

图3 PE进口成本分析

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2019-11-25 06:51

4.中长期石化降库压力加大

国庆节后石化聚烯烃降库明显，一方面石化部分装置意外停车，开工负荷下降；另一方面下游存在补库需求。不过从10月下旬起石化开工负荷逐步上升，下游需求逐步见顶，导致石化降库速度放缓，一直维持65-75万吨区间震荡，不过随着时间的推移，石化供应压力逐步显现，中长期石化降库压力预期上升。

图4 国内石化聚烯烃库存走势

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5.石化出厂价上涨动力减弱

图5 国内PE石化成本及利润走势图

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2019-11-25 06:51

11月份国内PE利润维持亏损局面，亏损幅度扩大。一方面国际油价重心上移，PE生产成本提升；另一方面石化降价去库存，导致利润亏损幅度扩大。尽管当前石化库存处于较低水平，但是下降速度放缓，中长期降库压力预期上升，以及国际油价盘中回调，预计近期石化出厂价上涨乏力，甚至仍有回调风险。

总结

虽然当前石化及港口库存处于较低水平，但是石化开工负荷上升明显，进口窗口部分开启，买盘吸引力增强，下游需求逐步见顶，中长期现货供需面预期仍是偏利空，除非供应出现下降情况，否则PE期货市场难有实质性上涨行情。(作者单位：招金期货)