10月PMI不及预期，期债止跌反弹

龙听

本期观点：

1）中国10月PMI。中国10月官方制造业PMI为49.3，连续六月处于收缩区间，预期49.8，前值49.8，不及预期与前值。五大分项上看，新订单由扩张转为收缩，需求明显放缓；生产仍在扩张，但扩张速度有所放缓；从业人员继续低于荣枯线，显示制造业用工量持续减少；供应商配送时间略高于荣枯线，但配送增速有所放缓；原材料库存在荣枯线下方，较前值下滑0.2，显示原材料库存下滑。其他分项方面，原材料购进价格与出厂价格大幅上升，或预示10月PPI环比有所反弹；进口量继续减少，但减少幅度有所放缓，结合新订单指标来看，内需显疲弱；产成品库存持续下滑，显示为被动去库存。

中国10月官方非制造业PMI（商务活动指数）为52.8，预期53.6，前值53.7。商务活动指数虽保持扩张态势，但扩张速度有所放缓。服务业预期指数回升，显示服务业企业对市场前景信心增强。建筑业重返高位景气区间，从业人员、业务活动预期指数均大幅上升，反映对行业前景乐观。

2）9月经济数据。前三季度国内生产总值697798亿元，三季度同比增长6.0%，较二季度下滑0.2个百分点；2019年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%；9月份，社会消费品零售总额34495亿元，同比增长7.8%，其中，除汽车以外的消费品零售额31097亿元，增长9.0%；2019年1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）461204亿元，同比增长5.4%，增速比1—8月份回落0.1个百分点。尽管逆周期政策发力，但GDP持续下滑，显示经济下行压力大。高技术产业继续高速发展，机械、计算机、通讯等设备制造业增速较高，对工业增加值有较大贡献。食品饮料、日用品、化妆品对消费的推动较大，汽车同比负增长2.2%，拖累了社零数据。房地产方面，投资完成额同比持平，施工面积累计同比增长8.7%。

4）资金面。上周逆回购到期5900亿元，无逆回购操作，算上600亿国库现金定存，上周全口径净回笼5300亿元。本周（11月2日至8日）央行公开市场有4035亿元1年期MLF到期，无正逆回购和央票到期。

5）中国10月财新制造业PMI为51.7，连续四个月回升，与2017年2月持平，均为2017年以来最高。厂商普遍反映，市况有所转强，海内外客户需求均出现改善。财新数据与官方PMI数据走势分化，相对更乐观，一定程度上提振了市场风险偏好，利空债市。

6）中美谈判方面最新消息：中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长努钦通话。双方就妥善解决各自核心关切进行了认真、建设性的讨论，并取得原则共识。

7）期债长期趋势判断。从9月宏观数据和10月PMI数据来看，我国宏观经济下行压力不改，有逆周期调节需求，且全球货币政策转向宽松给央行更大的政策操作空间，维持期债长期看多观点。

8）期债短期走势判断。期债的中期下行或在上周的强势反弹中停止，技术上看有筑底迹象，短期或呈现窄幅振荡。

交易策略：

短线观望为主。