美联储遇上了一个4万亿美元都无法解决的问题

龙听

近日，资深市场分析师兰斯.罗伯茨指出：“当大家都在专心致志地研究美联储是否还会进行第四次降息时，大部分人都忽略了鲍威尔讲话中最重要的一个声明，一个几乎等同于承认美国已经坠入流动性陷阱的声明。”

　　这位分析师提到的那个声明是：

　　“我认为，在我们考虑加息以解决通胀担忧之前，我们需要看到通胀出现持续的大幅上升。”

　　罗伯茨表示，鲍威尔在这句话中不仅强调了通胀水平回升是加息的前提，还强调了通胀必须出现显著且持续的提升。

　　在过去30年里，几乎没有哪位美联储主席曾如此明确地表达过提振通胀率的强烈愿望。罗伯茨认为，美联储几乎已经承认他们已经陷入一个困扰了日本十年的流动性陷阱中了。

　　实际上，即使没有鲍威尔这句话，美国经济也不乏陷入流动性陷阱的迹象。在正式进入分析前，我们先来看看流动性陷阱的定义。

　　流动性陷阱是凯恩斯主义经济学中描述的一种情况，在这种情况下，央行向私人银行体系注入大量现金却无法降低利率，因此也未能刺激经济增长。目前，对流动性陷阱最通俗的解释是，当人们预测到通缩、总需求不足或战争等不利事件即将发生，就会开始囤积现金，吞噬央行释放出来的大部分流动性。

　　因此，流动性陷阱的典型特征是短期利率接近于零，央行无论如何放水也无法提振物价。

　　近些年来，美联储一直在不断扩大自己的资产负债表。纽约联储的调查显示，到2025年，美联储的资产负债表规模可能在3.8万亿美元至4.7万亿美元之间。。

　　而与美联储轰轰烈烈的扩表行动相挂钩的就是10年期美国国债利率。如下图所示，随着美联储的资产负债表不断在扩大，10年期美国国债利率在震荡中下行。

　　对此，很多人可能会称这不是意味着美联储的扩表行动成功压低利率了吗？

　　但是，罗伯茨表示：

　　“如果把时间拉长来看，2011年以来的扩表行动并未对利率下跌产生明显的影响。很明显可以看出，早在40年前，随着社会消费信贷发展，利率就已经开始下降。同理可知，之前那段加息进程也不能作为通胀低迷的理由。”

　　因此，很明显，美国也陷入了持续的“流动性陷阱”，保持超低利率成为了维持经济脉搏的关键。作为代价，美联储或陷入另一场与通缩压力的持续斗争中。