苯乙烯上市首月交出满意“答卷”

龙听

  运行态势良好  产业参与积极

在业内人士看来，由于近年来国内苯乙烯持续投产、价格下行压力增大，产业企业需要利用衍生工具管理价格风险，苯乙烯期货上市可谓恰逢其时。目前，苯乙烯期货的流动性和产业参与度尚有提升空间，随着市场不断发展，其交易规模、市场结构和服务实体经济功能有望持续提升。

运行平稳  价格走势符合预期

苯乙烯因现货价格波动大被市场称为“魔鬼品种”，随着苯乙烯期货上市，价格走势如何演变成为市场关注的焦点。相关采访对象对期货日报记者表示，苯乙烯期货上市挂牌基准价为8000元/吨，上市后6个合约价格都有不同程度的下跌，在空头增仓之下，期价重心不断下移。其中，主力2005合约自上市首日高开后保持整体下行态势，结算价最高上涨至8160元/吨，最低下探至7409元/吨，价差达751元/吨。截至10月25日，主力2005合约结算价跌至7493元/吨，较挂牌基准价下跌6%。

“受到大产能投产的影响，苯乙烯期货上市后，价格下行走势符合企业对供需层面的判断，真实反映了未来市场情况。”南通化轻公司副总经理周军表示。

在隆众资讯苯乙烯分析师张雪梅看来，苯乙烯期货上市以来的振荡下跌态势也符合市场预期。她解释说：“主力2005合约在10月21日的夜盘创下新低7409元/吨。国庆节后，华东苯乙烯港口库存处于缓慢累库阶段，虽然累库速度低于预期，但市场主流做空较多，下游需求整体偏弱、供给量预期增多是价格下跌的主要原因。”

近一个月来，苯乙烯华东现货市场价格由8600元/吨下跌至7600元/吨，其间虽有两波反弹，但市场整体看空情绪明显，此时期现价格走势也更贴近。同时，卓创资讯数据显示，截至10月23日，华东地区苯乙烯港口库存约10万吨，处于近期库存高位，未来还将有9万吨船货到港，累库压力增加，这也推动苯乙烯期现价格低位运行。“疲软的现货市场促使苯乙烯期货价格下跌。苯乙烯华东现货市场价格和期货主力2005合约结算价之差，由9月26日的760元/吨下跌至10月21日的225元/吨，远月贴水变小，现货与期货走势的相关性明显提升。”张雪梅说。

据介绍，从远期来看，2020年苯乙烯供需压力凸显，中长期价格承压。截至2020年年底，预计我国有352万吨下游产能释放，对应苯乙烯消耗量为281.23万吨，同期将有601.2万吨苯乙烯产能释放，加剧产能过剩。尽管部分过剩产能可以通过减少进口量的方式消化，但这也意味着国内外货源的竞争将愈发激烈。而需求相对供给跟进不足，随着产能投放，苯乙烯价格将逐步承压。

在此背景下，期现货的走势趋同，说明苯乙烯期货价格发现功能初步显现，为产业企业参与期货市场进行风险管理奠定了基础。“期货较现货市场活跃度高，价格反映产业内近远期供需关系和宏观预期，对现货价格有指引意义。作为产业参与者，除价格涨跌外，我们更关心期现货基差、期货远近月价差、产业间利润分配等，通过分析研究，及时发现交易机会参与套保。”中化石化销售公司资源与贸易部副总经理孙辉说。

产业受益  活跃度将进一步提升

自上市以来，苯乙烯期货持仓量和成交量均稳步上行，市场参与者对期货的认可度不断提升，正越来越积极地参与其中，这也从侧面反映出苯乙烯期货运行情况良好。

在苯乙烯价格预期下行的大背景下，苯乙烯期货上市恰逢其时，为产业链企业避险带来了“福音”，产业企业逐步成为期货市场的重要组成部分。

记者在采访中了解到，中化石化销售公司在苯乙烯期货上市首日就参与了交易，未来还将寻找跨品种、跨期套利交易机会。

“我们作为现货贸易企业，在月内结合当期与远期市场供需平衡，借助期货工具进行套期保值避险，关注近期和远期价差。在近两周大量外部货源集中到港、化工品大幅走跌的背景下，我们预期基差修复的确定性较大，所以利用期货市场积极布局应对，在下跌行情中规避了企业贸易损失。”孙辉表示，苯乙烯同时承接乙烯、芳烃两个上游，两个系统供需平衡有所差别，在总消费稳定的前提下，适时发现套利机会，进行跨品种、跨期交易，完全符合化工产业链逻辑。

据他介绍，因经营规模和市场化业务的需要，中化石化销售公司在线型低密度聚乙烯、聚丙烯、甲醇、乙二醇、沥青等期货品种的套保上，形成了适合自身特点和需求的交易方式。未来公司将继续立足现货贸易与分销经营，更好借助期货工具，稳定现货经营，为上下游产业客户提供全面服务。

除产业链企业外，一些投资机构对苯乙烯期货的投资兴趣也较为浓厚，并参与了首月交易。中信期货能化研究员颜鑫表示，由于苯乙烯产业链向上可拓展至纯苯、石脑油乃至原油，向下可延伸至地产、家电，与宏观经济联系紧密，价格波动大，是非常好的投资标的。

规避风险  服务实体功能显现

据了解，虽然苯乙烯期货刚“满月”，但产业企业对于期货工具并不陌生，一些企业此前已经参与PTA、乙二醇等期货交易，有的企业还通过苯乙烯纸货、电子盘、掉期等工具进行风险管理，具备了主动利用衍生工具管理价格风险的意识和经验。

不过，与期货市场相比，纸货、电子盘存在一些劣势。据颜鑫介绍，纸货实质上是场外的远期合约，缺乏流动性且存在一定的信用风险；电子盘因交易过程不透明，多集中在近月合约上，客户参与度十分有限，市场流动性较低。相对而言，期货市场交易规则透明，不易发生操纵事件，能够吸引更广泛的交易者积极参与，在保障流动性的同时使期货价格更合理准确，有效反映不同阶段的市场供需。

对于产业企业来说，随着苯乙烯期货的上市，企业风险管理的手段进一步丰富。远大物产苯乙烯产品负责人金佳告诉期货日报记者，公司主要做苯乙烯的正反套利交易、苯乙烯与纯苯的价差交易、苯乙烯与其他产品的对冲交易。此前，公司已经参与PTA、甲醇、乙二醇的期货交易，未来可以在苯乙烯期货和乙二醇等关联产品之间进行跨品种套利。

她认为，随着期货交易规模和流动性不断提升，苯乙烯期货将成为上下游企业锁定原料成本和生产利润的有效工具，期货价格将更具有行业代表性，真正为苯乙烯生产者、使用者所接受。“我们贸易商也可以通过期货工具，协助上下游企业完成价格风险管理。”金佳说。

记者还了解到，苯乙烯期货价格有望成为现货远期价格的主要参考，以期货价格为基准的基差交易有望在业内推广普及，催生贸易模式更新换代。

“随着市场对苯乙烯期现货逐步了解和期货交割临近，参与套保的生产企业会逐渐增多，将进一步提升苯乙烯期货的活跃度。事实上，除传统套期保值外，我们更关心期货带来的现货市场定价方式的变化。随着基差点价方式的推出，原有贸易操作方式会发生巨大改变。”周军表示。

“未来与下游企业开展基差点价或成为贸易商的基础交易方式，为贸易商提供了服务型盈利手段。基于基差点价的交易空间和机会，是公司未来研究和发展的方向。”金佳说。

加强推广  引领市场未来可期

作为我国境内第70个衍生品，苯乙烯期货上市恰逢新中国成立70周年，具有特殊意义。作为我国衍生品市场的新生力量，自上市后苯乙烯期货顺利完成首月“起跑”。

尽管苯乙烯期货功能初显，但与其他化工品种相比，其流动性和投资者结构还需要进一步完善。“一个月来，产业企业对苯乙烯期货的参与度还有待提高，对期货工具还在熟悉和学习阶段，熟练运用尚需一段时日。不过，苯乙烯期货可以进行滚动交割，可减少潜在的交割风险和压力。相信随着市场各方对苯乙烯期现货逐步了解以及期货交割的临近，企业套保操作会更多，期货交易活跃度也会更高。”周军分析说。

从法人客户结构来看，目前苯乙烯期货形成了以产业客户为主、机构投资者为辅的市场参与结构。“参与的产业企业多数是加工生产和贸易为一体的企业或贸易商，苯乙烯上游生产企业参与度不高。在当前供需格局下，供应偏紧、进口依存度高、贸易活跃度强等特点造成了现货市场中供应端话语权较重，一定程度上形成持货商多数盈利的格局。”张雪梅认为，随着供需面调整、期货工具普及，会有越来越多的上中下游企业参与期货交易，参与者类型也将日趋多元化。

“目前来看，苯乙烯期货上市运行和总体功能发挥的效果还不错。希望相关市场机构继续大力开展苯乙烯期货的推广，以吸引更多实体企业和投资者，为产业套保避险提供便利。相信未来苯乙烯期货将成为引领产业企业避险和定价的重要平台。”金佳表示。