隐含波动率处于历史低位

龙听

   昨日沪深两市继续窄幅振荡，沪指日内振幅仅0.88%，小幅放量收平于2940.92。本周市场量能继续萎缩，沪指连续4日振幅不到1%，在季线附近挣扎。深成指、创业板指亦在平盘附近整理，两市涨停家数仅9家，无强势领涨板块。近期市场氛围处于冰点，亟待出现一波突破行情活跃市场情绪。上证50指数全天振荡，50ETF尾盘小幅拉升0.27%，险守3.0整点支撑。

   昨日股票期权市场小幅放量，成交252.8万手，其中认购期权成交量增加12.9万手，至140.4万手，认沽期权成交量减少2.5万手，至112.3万手。成交PCR为0.8，相比前值0.9大幅下降，投资者侧重于在认购期权上进行交易，博取50ETF价格上涨带来的收益。当月成交占比高达81%，相比前值33.6%大幅提升，因本周三10月合约到期，投资者主要集中于11合约上进行交易。

   与成交量相反，期权持仓量呈现断崖式下跌，减少19.7%，至309万手，其中认购期权持仓减少49.7万手，至163.6万手，认沽期权持仓减少26万手，至145.4万手。当前当月持仓占比为60.9%，前值27.5%。持仓PCR值0.89，认购和认沽期权持仓量比较接近。

   从各行权价成交分布情况可以看出，投资者主要集中在3.0平值期权上进行交易，11月3.0认购期权合约成交量45.3万手，3.0认沽期权为35.3万手，二者流动性最佳。当月各行权价期权均出现不同程度增仓，其中3.10认购期权增仓最多，27万手的成交量对应24万手的增仓幅度，投资者主要以开仓为主。

   图为各月份IV日内走势

   昨日标的盘上振荡小幅收涨，标的市场波动率逐步下降，期权市场隐含波动率亦小幅下跌，当前各月份IV值分别收于13.1%、13.8%、14.8%、15.3%，呈现近低远高的“升水期限结构”。整体来看，当前IV处于低值水平，可考虑做多波动率。

   方向性操作建议上，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。

                                                      （作者单位：永安期货）