美联储10年来第三次降息“万事俱备只欠东风”

龙听

美联储的下一次利率决议将在北京时间10月31日(周四)02：00举行。市场现在猜测，美联储这次是否宣布10年来的第三次降息。10月22日，市场分析师Richard Barrington撰文指出，从就业和通胀等情况看，降息的条件已将具备。若美联储这次真的再降息，表明其对美国经济前景感到更为悲观。

　　市场普遍预期美联储本周再次降息

　　鉴于人们普遍对美国经济感到悲观，甚至担心2020年可能陷入衰退，因此对下周降息的预期很高。

　　 FOMC已在前两次会议上宣布降息，为2008年经济衰退以来的两次降息。此前，美联储从2015年末到2018年末连续9次加息。

　　那么，美联储会继续近期的降息趋势吗？还是会进入观望状态，评估之前两次降息对经济的影响？要回答这些问题，首先需要对美国经济情况有所了解。

　　人们普遍预期美联储可能会降低利率，想理解这背后的原因，首先需要观察FOMC描述的两大核心工作：鼓励就业增长和控制通胀。

　　一般来说，较低的利率会鼓励就业，但也会加剧通货膨胀。因此，如果就业增长缓慢是首要的担忧问题，美联储倾向于降低利率。然而，如果通胀有失控的危险，美联储倾向于加息以控制通胀。

　　现阶段美国就业和通货膨胀情况

　　①美国就业增长放缓

　　美国的就业增长有望创下2010年以来最疲弱的一年，当时该国经济仍从大衰退中复苏。即便如此，美国的失业率也只有3.5%，按历史标准来看，这是相当低的水平。

　　实际上，有很多人退出了就业市场。失业率是以目前的劳动力为基础计算的，劳动力只算正在工作或积极寻找工作的人。在过去的20年里，参加劳动大军的适龄人口比例明显下降，这表明许多人退出了就业市场。这可能是由于在工作地点、技能或工资期望方面，实际的工作和劳动者的期望不匹配。

　　显然，低失业率并没有创造出市场对劳动力的需求，劳动力需求则能以一种更有意义的方式推动工资上涨。

　　持续强劲的就业增长可能有助于解决劳动力参与率低和工资增长缓慢的问题。雇主需求的增加可能会迫使工资上涨，并吸引更多的人进入就业市场。然而，随着2019年就业增长的消退，劳动力参与率低和工资增长缓慢的问题似乎仍将持续。

　　②通货膨胀又降温了

　　今年早些时候，美国的通货膨胀率回升，从1月底到7月底，年增长率为2.8%。

　　尽管2.8%的通胀率并不算太疯狂，但仍高于美联储2%的目标。如果通胀率高于目标水平，美联储可能会对降息犹豫不决，但过去两个月美国的通胀基本持平。

　　通胀率的平静，再加上就业市场的降温，似乎给美联储提供了降低利率的机会和动力。

　　联邦基金利率与债券市场

　　金融评论员常常给人这样一种印象，即美联储在控制利率。在很大程度上，美联储只是对推动其他利率的经济力量做出反应。事实上，以市场为基础的利率通常变动更快。

　　以美国国债收益率为例。在美联储于7月底进行10年来的首次降息之前，美国国债收益率就已经开始下降——实际上，美国国债收益率在去年年底开始下降，当时美联储仍在加息。

　　美国国债收益率下降表明，债券交易员担心美国经济正在走弱，不认为通胀是迫在眉睫的威胁。简言之，他们认为同样的情况可能促使美联储降低利率。

　　美联储制定的利率已经太低了吗？

　　因此，美联储降低利率的条件已经具备——除非他们此前降息导致利率过低，没有进一步的降息空间。

　　一方面，无论是绝对利率还是通胀调整后的利率，目前的联邦基金利率已经低于历史标准。这与其说是因为美联储最近的降息，不如说是因为美联储在金融危机期间大幅降息后，在加息方面相对谨慎。

　　此外，FOMC最近更新的经济预测显示，美联储本身预计，未来利率不会远低于当前水平。

　　这些预测显示，美联储预期2019年底和2020年联邦基金利率将为1.9%。虽然这低于6月份之前的预测，但处于1.75%-2.00%的联邦基金利率目标区间。

　　当然，这些预测和实际的联邦基金利率可能会根据经济发展出现变化。

　　不过，市场分析师Richard Barrington认为，就目前而言，如果美联储在周四会议上真的降低利率，这将是一个信号，表明自9月中旬的会议以来，美联储对经济的前景变得更加悲观。