高频交易——与时间赛跑的捕猎行为

龙听

“天下武功，唯快不破”,说的是天下武功纷繁复杂，只有“快”找不到克制它的方法，只要出手的速度达到极致的快，甚至可在对方尚未反应之前就一招制敌，着实是所向披靡。同样的，在美国证券市场上，也出现了一种以速度为取胜手段的交易方式，他们凭借超越其他投资者的速度而抢在他们之前进行交易，赚取买卖差价。下面阁主将为大家简要介绍一下这种新出现的交易方式——高频交易。

　　1.何为高频交易？

　　高频交易是指从那些人们无法利用的极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易，比如，某种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或者某只股票在不同交易所之间的微小价差。这种交易的速度如此之快，以至于有些交易机构将自己的“服务器群组”（server farms）安置到了离交易所的计算机很近的地方，以缩短交易指令通过光缆以光速旅行的距离。

　　高频交易的获利主要是利用订单到达不同交易所花费的时间不同而在时间差间抢先交易，已达到获取价格差的目的。比如某一时刻全部交易市场上(美国市场上有超过13个公开交易所，很多券商还有自己的秘密交易平台——“暗池”)共有10万股苹果公司的的卖单，挂价为200美元一股，若你正好想要买下这10万股，当你下达交易指令发送给交易所时，如果有高频交易公司的速度比你快，高频交易者即可以在你的股票成交之前抢先买下这10万股股票，而转手以200.5美元每股的价格卖给你，从中净赚5万美元的差价。如果市场有足够的波动性与流动性，一天可能会产生上千次这样的交易机会。

　　2.为何高频交易者的速度比你快？

　　网络数据的传播快慢主要依据三个方面：软件、硬件与线路。软、硬方面是指交易软件下达指令的速度，数据转化器运行的快慢，服务器运行的速度，总之切一切的速度决定了你是市场中的捕食者还是猎物。

　　线路方面的速度主要是由传送数据的介质材料和传播质量决定的。目前为止，传播数据最快最稳定的介质就是光纤。言外之意就是，同样到达两个地方的不同光缆，长度短的光缆花费的时间自然会少，美国居然真的有开发商为了那几毫秒的提速，丧心病狂的在芝加哥南区与新泽西北区铺设了一条“尽可能直”的光缆，一路跋山涉水，开山移木，神挡杀神、佛挡杀佛般玩命的执着。在传输过程中，为了数据质量的稳定，开发商每隔一段距离都必须安装信号放大器，以加持在传输过程中不断衰弱的信号。

　　更有甚者，有些交易商为了速度比别人快，会花大价钱缩短自己的计算机与交易所的物理距离——将电脑放在离数据中心近的地方，这样他就能略微领先其他的计算机，甚至有人将“靠近华尔街”做成了一门生意。于是，美国股市分为了“有速度”和“没速度”的两种，“有速度”的人为了领先的几毫秒、微妙而大笔投资，“没速度”的则对那几毫秒毫无概念。

　　3.高频交易的手段

　　高频交易公司为了得到市场上其他交易者的订单信息，他们对每只股票发出小额买卖订单（通常为100股），来打探其他投资者的买卖意愿，为此高频交易员不惜花费时间制作了一张以微秒记的“延迟时间表”——订单到不同交易所花费的时间，通过订单从一个交易所传递到另一个交易所的时间差来识别股票经纪人，根据股票经纪人的行为模式推测他接下来的意图，而抢在他们之前做出相应的买卖行为，把低价买来的股票高价卖给这位投资者，从中赚取买卖差价。

　　4.为何会产生高频交易？

　　高频交易的合法交易是在美国国家市场管理规则（Reg NMS）实施后出现的，Reg NMS将全美国所有的订单信息都汇集到“证券信息处理器”（SIP）上，由SIP协议计算出全国最优买卖报价，要求经纪人为投资者找到市场的“最优成交价”。在Reg NMS之前采用的是宽松的“最优执行”标准，如果你想以每股30美元的价格买入10000股微软的股票，而经纪商发现市场上只有100股挂单为30美元的微软股票，他可能选择不挂单，而是等待更多的买家出现。当市场上的情形为：某一家交易所有100股30美元的微软卖单，另外12家交易所有10000股挂单30.01美元的微软股票，改变后的规则规定经纪商必须先买下那100股卖30美元的卖单后才能去别的交易所购买，这种情形的出现就给了高频交易抢先交易的机会。

　　Reg NMS规则的实施本是为了维护市场公平，但是它没有规定SIP协议的速度。收集汇总来自不同股票交易所的股价数据需要好几毫秒，且用来运算的技术落后且速度很慢，这就导致了高频交易者在交易所内设置电脑以更快的速度几点算出自己的股价数据，比普通投资者提前知道市场形势。

　　5.高频交易离我们还有多远？

　　进行高频交易首先得满足两个基本条件：快速开平仓的能力和市场具有足够的波动性。

　　快速开平仓的能力主要取决于市场流动性。高频交易快速完成交易的特性决定了交易者必须选择流动性良好的证券品种，避开短时间内可能没有交易对手的证券品种；高频交易的高频率则要求证券一天内能买卖多次。当前我国股票市场实行T+1政策，交易者无法多次完成当日回转交易，我国股票市场上散户投资者数量太多，机构投资策略仍不成熟，开放T+0依旧遥遥无期，限制了我国股票市场高频交易者的出现，期货市场则在更大程度上符合高频交易的某些条件。

　　本文内容主要来自：

　　《高频交易员》（Flash Boys）——[美]迈克尔·刘易斯

　　《高频交易》——[美]艾琳·奥尔德里奇（Irene Aldridge）