供需两增，关注后期存量和新增装置的产能释放

龙听

内盘检修陆续复产，9月中起生产比例稳中有升

缘由三季度检修陆续复产，9月中下的开工较前期有较为明显的回升，聚乙烯、聚丙烯开工基本保持在88%和85%左右。当前恰逢检修的聚乙烯装置主要有独山子石化、神华系、延安能化等，扬子巴斯夫等装置有不同程度的短期临停，不过独山子即将复产；而PP方面，主要检修有广西钦州、宁波富德、延安能化等，临停装置主要以煤化工居多，前期检修的独山子石化、大庆炼化等即将复产。此波三季度检修复产高峰预计维持在9月下左右，之后供给端压力将会再度显现。

人民币贬值，外盘下调，进口冲击短暂好转后或再度增加

进口方面，目前到手的最新数据为7月进口数据，聚乙烯、聚丙烯分别进口139.2万吨和43.8万吨，环比、同比均有显著增加。外盘今年新增产能较多，且考虑到进口利润6、7月属年内较好水平，折算船期后，7、8月的确进口压力明显增大，港口数据亦得以验证。不过当前来看，近期价格见底并出现反弹，从而导致港口低价货源去化明显加速，故当前节点来看进口冲击较前期明显减弱，不过后市来看，随着外盘货源的持续下调叠加内盘价格的攀升，进口压力濒临再度打开。

旺季来临，需求启动但不及预期

聚乙烯需求季节性较为明显，农膜开工自6月触底后开始逐步回升，从13%回升至当前的45%，不过上周公布的开工周度数据略低于往年同期，宏观经济下行叠加70周年大庆华北地区环保限产，导致膜厂开工受限，需求端启动目前来看整体较慢，旺季不旺的情况可能再现。PP方面，微观来看，BOPP自春节后，利润持续下行，当前已打至亏损边缘，塑编开工不温不火；宏观来看，汽车、白电三季度本身就为产销淡季，预计步入9月下后才会开始逐步好转。故总的来说，需求端虽存好转预期，但当前依旧无特殊亮眼表现。

上游库存压力显著缓解，但下游阶段性补库或进入尾声

库存方面，截止至9月17日，两油聚烯烃库存65万吨，已恢复至近几年同期中位水平，在绝对价格达到低位并带有反弹的背景下，中下游采购心态好转，中上游去库速度显著回升，库存压力在短期内得以显著缓解。但当前需求毕竟没有达到高点，同时下游连续补库，以及价格回升后，补库需求逐步疲软，该波阶段性补库或进入尾声。

供需两增，关注库存和新增产能释放

近期上中游库存压力明显好转，目前压力已处于正常区间范围，下游需求稳步复苏中，进口窗口虽然打开但并不明显，且当前港口进口低价货源下滑，叠加前期检修目前尚未完全复产，近期的确存上行动力，不过连续涨价后，下游采购兴趣显著减弱，同时宝丰产能即将释放、叠加复产预期限制，上行空间很小，需谨防冲高回落。PP方面，近期，巨正源、宝丰、中安新增产能释放压力较大，12日宝丰二期MTO装置投料试开车，目前已成功产出合格C4、C5、C6，聚烯烃装置预计近期可以投料运行，且前期不比PE的超跌嫌疑，叠加近期生产比例恢复较多，故虽然当前基差较高，有向上修复基差可能，但是整体空间不大。（作者：张津圣）