不锈钢期货上市首日策略大集合：短多长空 正套有共识？ 10:07

龙听

研投导读

　　明天上午9:00，不锈钢期货（代码：SS）将正式上市交易，今天下午，上期所公布不锈钢期货合约上市挂盘基准价为15585元/吨，合约涨跌停板幅度为±6%，第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的±12%；平今仓交易不免收交易手续费，最低保证金约1246元/手。

　　对冲研投整理5家知名期货公司研究团队首日交易策略，快来看看明天会有哪些机会吧。

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　　广发期货

　　300系不锈钢库存再创新高，产量维持高位，若后期需求无明显增加，不锈钢供应压力将进一步扩大。不锈钢库存压力传导到产量需要极端条件，虽然当前不锈钢厂利润已经有所下滑，但是利润仍存，不锈钢厂缺乏减产动力，预计三季度不锈钢产量仍将维持高位。因此，304不锈钢供应压力较大、需求疲软、产量仍将维持高位，中长期304不锈钢价格或难以乐观，后期需求能否回暖将是决定行情走向。如果需求没有明显好转，中长期以偏空思路投资。

　　不过，不锈钢期货上市首日的策略是个短期策略。目前，现货价格连涨，考虑到国庆节前下游厂商有备货需求，加之不锈钢厂挺价，短期价格或存在一定支撑。以无锡不锈钢市场304/2B，2.0mm*1219mm冷轧不锈钢卷现货价格和无锡不锈钢电子盘304系价格为参考，9月23日现货价格为16000元/吨，无锡电子盘价格为15450元/吨。

　　定牌价在15450-16000元/吨之间，接近15450元，立足于季节性备货阶段，价格维持偏强状态，仍然建议择机试多。

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　　中辉期货

　　一、锚定策略

　　A、当价格高开或者上涨超过基准价的 4%以上，可以择机做空；

　　B、当价格低开或者下跌超过基准价的 4%以上，可以择机做多。

　　缘由：1、基准价是交易所参考现货价格、电子盘价格以及期货定价公式综合而来的理论 指导价格，具有很强的指导性，对于新品种上市具有锚定作用，极具参考意义；

　　通过对不锈钢现货价格的研究发现，日内最大波动 1.6%，但是期货价格是由于资金和情 绪等因素的驱动，因而波动性更大一些，当日涨跌停板为±6%也是有一定玄机的，何况上市首 日涨跌幅度±12%；

　　不锈钢和镍的相关性高达 0.9 以上，故此结合镍期货上市走势情况为参考以及人气影响力 的经验值，界定 4%为临界边际。

　　二、正套策略

　　正套策略也就是买近卖远或者叫买强空弱策略，也可以称之为买主力空次主力

　　原由：交易所同时推出 8 个月份合约，单一品种的参与者是一定的，参与的资金也是相对 有限的，在实际的交易过程中自然而然的就会产生分化，就会分化出主力合约和次主力合约以 及不活跃合约，也由此进而产生强弱分化；这也就为我们提供了低风险套利的机会，故此正套 策略是个不错的选择。

　　三、单边策略

　　单边策略在此是指单边做多策略，当开盘价低开或者在基准价附近高开以及冲高回落走低 一定幅度之后，可轻仓建多作为底仓，间隔 500 点加仓，此为中长线交易，着重注意资金管理和仓位管理。

　　缘由：

　　1、基本面来看，钢材处于金九银十叠加国庆减产的行情当中，以螺纹为首的成材 期货价格走势近期处于上涨走势，那么这些因素也会对不锈钢期货具有积极的影响；

　　2、不锈钢对镍的相关性非常高，镍是不锈钢最重要的原材料之一，镍的价格直接影响不 锈钢的价格，故此镍价的高企以及镍铁拉涨对不锈钢形成成本支撑；

　　3、目前镍期货价格处于调整即将结束的时期，同时以螺纹钢为首钢材系列的价格走势也 处于走高状态之下，不锈钢上市必然也会随从相关品种的走势；

　　4、从技术上讲，不锈钢现货价格走势目前处于一个历史性见底、大幅上涨以及大幅波动 后所进行的区间调整阶段尾声，整体历史走势形成一个大周期的上升三角形，阶段性的调整持 续了 2 年时间，调整区间在 18100-14600 之间，目前已经脱离密集区，进入高位接近压力线， 一旦形成有效突破后，目标为区间的整数倍及斐波那契比列。


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　　国泰君安期货

　　我们对未来不锈钢逻辑切换与行情预判为：

　　短期内，在印尼禁矿的影响下，镍矿、镍铁等原料价格大幅上行，抬升不锈钢生产成本，挤压不锈钢生产利润，迫使部分高成本不锈钢厂被动停产，高企的成本线支撑不锈钢价格中枢上移。

　　长期来看，随着印尼镍矿缺口通过印尼转镍铁出口至中国、菲律宾和新喀尔多尼亚等国家增加镍矿出口、国内镍矿库存和废不锈供应等途径缓解补足，以及2020年集中大量投产的不锈钢新增粗钢产能上线后，不锈钢行业将顺利进入产能、需求和库存三周期共振下跌格局。未来三周期共振格局有望浮出水面，形成趋势性下跌机会。单边策略方面，建议不锈钢厂把握上期所期货上市的机会，积极建立卖出套保头寸，谨防价格风险。建议执行短多长空的单边策略。

　　跨期策略方面，建议执行买近空远的策略。

　　期现价差策略方面，基于期现无风险套利定价，当上期所不锈钢SS2002合约价格超过16350元/吨时，具有期现的无风险套利空间，建议执行买现货，抛盘面的策略。

　　跨市场套策略方面，基于跨市场无风险套利定价，当上期所不锈钢SS2002合约价格低于15580元/吨时，建议执行多上期所不锈钢，空无锡不锈钢的策略。

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　　一德菁英汇

　　1. 单边

　　结合不锈钢基本面状况，我们认为节前由于市场有备货动作，以及上述因素影响，不锈钢价格相对坚挺；从利润角度来看，当前不锈钢企业不具备减产压力，在消费温和的前提下，不锈钢依旧以累库为主，所以短期或将保持高位震荡，中长期来看，不锈钢不具备持续走升的动力。

　　2. 跨品种套利

　　304不锈钢含镍量下限8%，25吨不锈钢对应2吨镍；镍每手1吨，不锈钢每手5吨，2手镍对应5手不锈钢。2017年为临界点，在此之前，不锈钢（5手）与镍（2手）比值在走势在1.5-2之间震荡，主要取决于二者走势相关度较高，在2017年之后，由于高镍铁对于电解镍的替代因素，电解镍与不锈钢之间的相关度有所降低，二者比值震荡区间扩大，由于二者基本面因素，整体以逢高空获取收益。跨品种套利策略前提是二者皆为连续合约做主力合约，不锈钢上市后，是跟随当前镍市成为连续合约做主力合约还是追随镍初上市时1、5、9月合约做主力合约，我们还不确定，所以对于此跨品种套利策略，我们需谨慎对待。

　　3. 期现、跨期套利

　　（1）期现套利持有成本=交易手续费+交割手续费+运输费+入库等费+仓储费+增值税+资金占用费用

　　期货相对现货的升水幅度有一定的限制，否则会给现货商买现货（可被交割的现货），卖期货的套利机会。这个升水幅度就是“现货持有到交割的持有成本”。（2）跨期套利隔月价差大于跨期套利持有成本时，跨期套利机会出现。逻辑是，隔月价差大于隔月持有成本时，现货商在近月合约上做多，同时在远月合约上做空。近月合约到期时买入交割，远月合约到期时卖出交割。这样实际上仓单可以不用出入库，而直接在交易所交割库内实现所有权的转让，从而节省了出入库的费用。

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　　新湖期货

　　结合不锈钢基本面状况，我们策略：做多SS2002

　　策略周期：短期策略

　　投资评级：3星；

　　看多逻辑：

　　1、近期不锈钢市场成交略有回暖

　　2、国庆临近，部分钢厂安排检修，供应略减

　　3、国庆长假来临，下游厂商有备货需求，盼涨情绪高涨

　　4、原料端价格高企对成本有支撑

　　风险点：不锈钢社会库存持续垒库、终端需求无好转