“世纪联姻”被拒：港交所、伦交所的极简扩张史

龙听

随着9月13日伦交所拒绝港交所“求婚”，以及港交所表态并未放弃，这场东西方交易所联姻的故事暂时告一段落。不过，从世界交易所发展的历史来看，海外并购一直是交易所国际化的重要方式，通过收购来实现全球更大范围的竞争力扩展。

事实上，有着近300年历史的伦交所在发展过程中经历了无数的收购与被收购，港交所则由香港本地多家交易所合并而来。

收购走向国际化的伦交所

伦敦证券交易所是世界上最国际化的交易所之一，海外上市公司占比高达30%，在伦敦这一世界金融中心扮演着不可替代的角色。

今天的伦交所集团成立于2007年，始于与意大利交易所的并购。2007年10月，伦敦证券交易所以16亿欧元(约合11亿英镑，20亿美元)价格收购总部位于米兰的意大利交易所，并形成伦敦证券交易所集团。由于意大利交易所MTS债券平台在欧洲的影响力，该项目的成功使得伦交所直接获得了大量欧洲业务。

尝到了并购甜头之后，伦交所此后十多年一直通过激进的并购来补齐短板。2009年，伦交所收购欧洲最大暗池之一的Turquoise，不仅增加了伦交所的交易量，并使其与平台背后的多家国际知名投行达成合作关系。同年，伦交所收购了MillenniumIT公司，这家技术解决方案提供商使得伦交所获得独立的IT开发能力。

2011年12月，手握富时国际一半股权的伦交所收购了剩余50%股份，使得富时成为伦交所100%控股的子公司。2014年12月，伦交所又收购了美国知名指数公司弗兰克罗素公司。2015年，富时集团和罗素指数合并成立富时罗素(FTSERussell)，到今天富时罗素已成为全球第二大指数编制公司。

在直接收购交易所方面，伦交所一直很明确地面向欧洲。继收购意大利交易所之后，伦交所又多次盯上德交所。2016年3月16日，伦交所与德交所就对等合并条款达成协议，根据协议，双方合并后将成立一家新公司，伦交所集团股东将持有新公司45.6%股份，德交所股东将持有其余54.4%的股份。

然而，这项欧洲最大证券市场运营商的合并计划到第二年却告吹，2017年3月29日，欧盟委员会表示不批准伦敦证券交易所与德意志交易所的合并交易，原因是出于反垄断监管等因素的考虑。这是伦交所第三次向德交所提出收购，但也第三次宣告失败。

2019年9月，伦交所拒绝港交所收购的理由之一是正在进行对路孚特(Refinitiv)的收购，这家原汤森路透金融与风险业部门目前是一家全球金融市场数据及基础设施提供商，如果完成收购将对伦交所的金融数据分析方面有非常大的补充。

IPO世界第一的港交所

2000年3月，香港联合交易所有限公司(联交所)与香港期货交易所有限公司(期交所)实行股份化，并与香港中央结算有限公司(香港结算)合并，由单一控股公司香港交易所拥有，并于当年在联交所上市，股票简称“香港交易所”(00388.HK)。

港交所向伦交所提出收购邀约，是港交所第二次将收购目光转向伦敦。2012年6月，港交所宣布公司与全资附属公司HKExInvestment以及伦敦金属交易所的控股公司LMEH在当日签订框架协议，HKExInvestment将以现金方式收购LMEH全部已发行普通股，收购总代价约为13.88亿英镑(折合约166.73亿港元)。半年之后，12月6日港交所宣布，已完成对伦敦金属交易所全部已发行普通股本的收购。

2018年年报显示，香港证券市场首次公开招股集资额高居全球首位达2880亿港元，全年新上市数目创新高达218家；证券市场成交额创历史新高达26.423万亿港元，证券化衍生品的成交金额连续十二年为全球之冠。该成绩与2018年港交所宣布允许同股不同权的公司以及尚未盈利的生物医药公司上市后，当年有7家公司根据《上市规则》新增章节登陆港交所，共募集940亿港元。

互联互通方面，港交所基于目前的沪港通、深港通、债券通等机制，成为境外资本进入A股市场的重要渠道。据港交所统计，2018年沪深港通北向交易的成交总额达人民币4.674万亿元，较2017年增长106%；南向交易的成交总额达到2.834万亿港元，增长25%。自沪深港通推出至2018年底，内地和香港市场分别录得人民币6417亿元和8089亿港元的净资金流入。

债券通的市场参与度也不断提升，2018年日均成交额达人民币36亿元，中国银行间债券市场的境外投资者持债规模截至2018年末达人民币1.73万亿元，较2017年7月债券通启动时增加一倍以上。截至2018年12月底，共有503名来自24个司法权区的注册机构投资者参与债券通。

（文章来源：第一财经日报）