苯乙烯品种介绍与上市展望

龙听

　苯乙烯介绍：

　　苯乙烯(Styrene，C8H8)是用苯取代乙烯的一个氢原子形成的有机化合物，乙烯基的电子与苯环共轭，不溶于水，溶于乙醇、乙醚中，暴露于空气中逐渐发生聚合及氧化。工业上是合成树脂、离子交换树脂及合成橡胶等的重要单体。

　　物理性质:

　　外观：无色透明油状液体

　　折射率：1.5467

　　饱和蒸气压：0.7kPa(20℃)

　　溶解性：不溶于水，溶于乙醇及乙醚

　　燃烧热：-4376.9kJ/mol

　　临界温度：369℃

　　临界压力：3.81MPa

　　溶解性：0.3g/L(20℃)

　　危险性:

　　健康危害：对眼和上呼吸道粘膜有刺激和麻醉作用。急性中毒：高浓度时，立即引起眼及上呼吸道粘膜的刺激，出现眼痛、流泪、流涕、喷嚏、咽痛、咳嗽等，继之头痛、头晕、恶心、呕吐、全身乏力等；严重者可有眩晕、步态蹒跚。眼部受苯乙烯液体污染时，可致灼伤。慢性影响：常见神经衰弱综合症，有头痛、乏力、恶心、食欲减退、腹胀、忧郁、健忘、指颤等。对呼吸道有刺激作用，长期接触有时引起阻塞性肺部病变。皮肤粗糙、皲裂和增厚。

　　环境危害：对环境有严重危害，对水体、土壤和大气可造成污染。

　　燃爆危险：本品易燃，为可疑致癌物，具刺激性。

　　苯乙烯分子结构

　　苯乙烯实物

　　一、苯乙烯产业链2.1产业链简介

　　苯乙烯最重要的用途是作为合成橡胶和塑料的单体，用来生产丁苯橡胶、聚苯乙烯、泡沫聚苯乙烯；也用于与其他单体共聚制造多种不同用途的工程塑料。如与丙烯腈、丁二烯共聚制得ABS树脂，广泛用于各种家用电器及工业上；与丙烯腈共聚制得的SAN是耐冲击、色泽光亮的树脂；与丁二烯共聚所制得的SBS是一种热塑性橡胶，广泛用作聚氯乙烯、聚丙烯的改性剂等。

　　苯乙烯主要用于生产苯乙烯系列树脂及丁苯橡胶，也是生产离子交换树脂及医药品的原料之一，此外，苯乙烯还可用于制药、染料、农药以及选矿等行业。

　　苯乙烯产业链图

　　苯乙烯生产设备

　　2.2苯乙烯使用领域

　　我国苯乙烯消费地区主要集中在华东地区(江苏、浙江等地)，当前我国苯乙烯的消费分布较散，其中制造PS、EPS、ABS是3个相对主要的用途。约占苯乙烯下游的70%左右。

　　聚苯乙烯(Polystyrene，缩写PS)是指由苯乙烯单体经自由基加聚反应合成的聚合物。因其用量和应用范围较为广泛，被被列为五大通用塑料之一。作为硬质塑料的一种主要原材料，在我国塑料行业发展中起到举足轻重的作用。PS具有高透明度、绝热、绝缘、低吸水性、易成型等特点，被广泛应用于电子电器、日用品、包装容器、玩具等众多领域中。随着国内LED灯的应用越来越广泛，PS在导光板、扩散板领域的使用率越来越高，也促进生产企业提高了这方面的技术研发。

　　 EPS是由苯乙烯悬浮聚合，再加入发泡剂而制得。EPS泡沫塑料有着广泛的用途，其中主要用途是建筑工业用绝热材料和泡沫包装材料，以及其他方面。其生产原料以苯乙烯(SM)和戊烷(发泡剂)为主，其中苯乙烯是主要原料，因此原料价格走势多受到苯乙烯影响。由于产业进入门槛相对较低，加之2008年后需求一度大量释放刺激，逐利热情攀升，EPS产能扩张脚步加快，致使行业产能过剩局面不断加重，但需求却在一定膨胀后开始萎缩。

　　 ABS塑料是丙烯腈(A)、丁二烯(B)、苯乙烯(S)三种单体的三元共聚物，三种单体相对含量可任意变化，制成各种树脂。ABS兼有三种组元的共同性能，A使其耐化学腐蚀、耐热，并有一定的表面硬度，B使其具有高弹性和韧性，S使其具有热塑性塑料的加工成型特性并改善电性能。因此ABS塑料是一种原料易得、综合性能良好、价格便宜、用途广泛的“坚韧、质硬、刚性”材料。ABS塑料在机械、电气、纺织、汽车、飞机、轮船等制造工业及化工中获得了广泛的应用。

　　我国苯乙烯消费结构

　　2.3苯乙烯制作工艺

　　目前，苯乙烯主要合成路线可以分为三种，一种是乙苯脱氢路线，一种是氧化联产路线，以及C8抽提技术。乙苯脱氢路线：一般通过乙烯与纯苯反应生产乙苯在氧化铁催化下脱氢生成苯乙烯，这是生产苯乙烯的主流路线，全球产量份额80%以上；氧化联产路线路线：一般通过乙苯和丙烯氧化联产环氧丙烷和苯乙烯，此路线全球产量份额在12%左右。C8抽提技术：裂解汽油经过预分离得到C8组分,将C8组分中的其他芳烃通过溶剂抽提分离出苯乙烯。其缺点是产品色度一般较高，含有硫且波动较大，只能用于UPR等要求较低的领域。

　　苯乙烯乙苯脱氢生产工艺

　　苯乙烯氧化联产生产工艺

　　苯乙烯C8抽提生产工艺

　　2.4苯乙烯产能分布

　　全球苯乙烯的生产主要集中在东北亚、西欧和北美地区，2018年三地产能占全球的82%。东北亚苯乙烯产能第一，占全球产能的47%左右。

　　全球苯乙烯产能分布

　　我国是全球最大的苯乙烯生产国，产能占全球的27%，产能主要集中在华东以及华北地区，两桶油占39%。中国是世界苯乙烯生产和消费的中心。我国未来几年国内产能将大幅增加，新增产能以民营和合资企业为主。中国既是全球产能最大的苯乙烯生产国，同时又是全球需求最多的国家，2018年我国苯乙烯总产能达926万吨，占比全球总产能约27%，然而表观消费量达1059万吨，占比全球总需求量约33%。全球范围内产能与需求量占比的不匹配也造就了中国巨大的供应缺口，每年需要大量进口苯乙烯及其下游衍生物。具体到东北亚区域内，中国为进口国，韩、日、中国台湾则为净出口地。

　　我国苯乙烯企业产能分布

　　目前我国苯乙烯装置清单

企业	苯乙烯产能（万吨）	工艺
中海壳牌	70	PO/SM联产
上海赛科	68.8	乙苯脱氢
镇海炼化	65.5	PO/SM联产
天津大沽	50	乙苯脱氢
青岛碱业	50	乙苯脱氢
吉林石化	46	乙苯脱氢
山东玉皇	44	乙苯脱氢
双良集团	42	乙苯脱氢
泰兴新浦	32	乙苯脱氢
独山子石化	32	乙苯脱氢
新阳科技	30	乙苯脱氢
宁波大榭	28	乙苯脱氢
安徽昊源	26	乙苯脱氢
新日化学	25	乙苯脱氢
阿贝尔化学	25	乙苯脱氢
大庆石化	22.5	乙苯脱氢
常州东昊	21	乙苯脱氢
齐鲁石化（600002）	20	乙苯脱氢
农博科元	20	乙苯脱氢
辽通化工	17.7	乙苯脱氢15+C8抽提2.7
延长石油	15	乙苯脱氢
扬巴石化	12.5	乙苯脱氢
东方石化	12	乙苯脱氢
巴陵石化	12	乙苯脱氢
燕山石化	10.7	乙苯脱氢
安庆石化	10	乙苯脱氢
茂名石化	10	乙苯脱氢
九江石化	8	乙苯脱氢
青岛炼化	8	乙苯脱氢
广州石化	8	乙苯脱氢
锦州石化	8	乙苯脱氢
海南嘉盛	8	乙苯脱氢
华星石化	8	乙苯脱氢
晟原石化	8	乙苯脱氢
利华益	8	乙苯脱氢
锦西石化	6	乙苯脱氢
兰州石化	6	乙苯脱氢
抚顺石化	6	乙苯脱氢
湛江东兴	6	乙苯脱氢
天利高新	4	C8抽提
中沙天津石化	3.5	C8抽提
新华粤石化	3	C8抽提
大庆三聚	3	C8抽提
兰州汇丰	2.5	C8抽提

　　2.5我国苯乙烯产业发展

　　近年来我国苯乙烯行业快速发展，仅2012年至2017年期间，苯乙烯产能增幅就达35.8%。2018年1月，青岛海湾化学50万吨/年苯乙烯装置建成投产，成为山东地区最大的苯乙烯生产企业，而安徽昊源26万吨/年苯乙烯装置、中海壳牌63万吨/年苯乙烯装置也计划于年内投产。

　　一直以来，中国都是最大的苯乙烯进口国，虽然近几年来我国苯乙烯产能及产量有了明显的提升(2014年产能在688.2万吨，产量在477万吨；2017年产能在897.9万吨，产量在680万吨)，同时我国进口依存度逐年递减，但截至2018年我国苯乙烯进口量仍将近300万吨，仍然较为依赖于进口。

　　利润增长爆棚，最高近5000元/吨。近年来，随着我国苯乙烯产业的快速发展，其价格波动区间逐步扩大，而上游原料涨势不足，施压有限，国内苯乙烯工厂利润增加明显。2018年上半年，国内苯乙烯工厂盈利爆棚，苯乙烯炼厂理论盈利水平不仅始终保持在盈亏线上方，其中，3月下旬盈利水平仅在500元上下，二季度苯乙烯工厂利润持续上升，5月下旬至6月初在华东苯乙烯连番暴涨带动下，盈利水平短暂逼近5000元，较17年最高利润涨2087元，创国内工厂利润历史新高。

　　国内苯乙烯行业将迎来跨越式发展.近年来，苯乙烯不同工艺路线的产能占比同样在发生变化。当前乙苯脱氢仍然是生产苯乙烯的最主要工艺，然而共氧化法的占有率在迅速提高。往年来看，仅中海壳牌及镇海炼化等少数装置使用共氧化法。而拟在建装置中，万华化学（600309）、天津渤化、中化泉州等装置纷纷采用共氧化法，届时共氧化法的占比将显著提升。据悉，共氧化法的投资费用相较于单独的苯乙烯及环氧丙烷装置降低25%，操作费用降低50%，因此在建设大型一体化项目时更具竞争优势。此外，在传统的乙苯脱氢工艺中，更多公司开始使用干气作为原料乙烯的来源，以此实现炼厂干气的高附加值综合利用，进一步提高资源综合利用率。值得关注的是，当前苯乙烯下游发展相对滞缓，其中EPS、PS及ABS/SAN占据其消费结构的74%。2017年，EPS产能增长42万吨/年、PS产能不增反减、ABS年内增加7.5万吨产能，整体对原料苯乙烯的需求增长有限。而2018及2019年三者投产的产能不足100万吨/年，远低于苯乙烯产能增幅预期。综合而言，未来几年苯乙烯行业将迎来跨越式发展。在国内产能大幅扩张及反倾销政策的有力支撑下，国产苯乙烯在市场的话语权有望大幅提高，整体供应格局将会出较大变化，但下游产品跟进不足，将在一定程度上限制苯乙烯进一步扩张步伐。

　　二、苯乙烯供需概况3.1近几年苯乙烯产能产量变化

　　2018年，受利润大幅提升，新装置投产等因素影响，我国苯乙烯产量继续呈现高速增长趋势，2018年我国苯乙烯总产量在768万吨，同比增幅13.3%。

　　近几年国内苯乙烯产量整体呈现稳步增加的态势，尤其是2016-2018年，年度增长率较为稳定。2018年，国内炼厂较高的利润水平使得工厂开工负荷明显提升，加之年内青岛海湾化学50万吨/年，安徽昊源26万吨/年新增产能释放，国内产量较去年继续大幅增加，再创新高。2018年苯乙烯产量768万吨，较2017年增加48万吨，增幅6.6%。

　　2018年除4-5月，国内工厂检修较为密集，行业负荷维持在74%左右之外，其余时间，因炼厂盈利始终较高，国内苯乙烯工厂全年负荷达到80%以上。

　　与高开工率相对应的是，我国苯乙烯月均产量大幅提升。特别是2018年下半年，工厂利润长期“爆棚”，加之安徽昊源新装置投产，我国苯乙烯月产量迅速突破60万吨。

　　综合看来，随着国内工厂的产能、产量迅速提升，国产货源也提升了中国苯乙烯市场的占有率，工厂运行情况对苯乙烯市场的影响将更加明显

　　全球苯乙烯产能、产量、开工率(单位：万吨/年)

　　国内苯乙烯产能、产量、开工率(单位：万吨/年)

　　2009—2018年国内苯乙烯供需情况

年份	国内产能	国内产量	进口	出口	表观消费	对外依存度
2009	410	266	364.6	0.8	630	57.89%
2010	551	382	368.7	1.1	750	49.19%
2011	565	406	360.8	7.1	760	47.49%
2012	655	438	333.7	3.4	768	43.43%
2013	712	510	368	5.3	873	42.17%
2014	718	477	373	3	847	44.04%
2015	767	524	374	0.5	898	41.67%
2016	830	591	350	0	941	37.19%
2017	856	720	321.2	6.3	1035	31.04%
2018	926	768	291.4	0.52	1059	27.52%
年均增幅	9.8%	13.3%	-2.7%		5.3%

　　3.2未来苯乙烯投产情况

　　“未来五年，苯乙烯市场由卖方市场向买方市场转变，全行业盈利的时代将结束。”李国栋说，随着2019年底浙江石化120万吨和2020年中海壳牌、中化泉州、古雷石化装置的开车，国内供需格局将发生重大变化，进口量大幅减少。进入2020年以后，整个东北亚的苯乙烯贸易格局将发生根本性的变化。

　　未来几年新增苯乙烯装置投产情况

企业名称	产能	工艺	投产时间
浙江石化	120	一体化装置	2019年底
辽宁宝来	35	一体化装置	2019年底
合计	155
恒力石化（600346）	72	一体化装置	2020年
中海壳牌	63	一体化装置	2020年
中化泉州	45	一体化装置	2020年
古雷石化	55	一体化装置	2020年
合计	235
盛洪石化	65	一体化装置	2022年
合计	65
镇海炼化	63	一体化装置	2023年
浙江石化	60	一体化装置	2023年
合计	123

　　3.3下游需求情况

　　苯乙烯下游主要由PS、EPS、ABS三大块为主。

　　聚苯乙烯(Polystyrene，缩写PS)是指由苯乙烯单体经自由基加聚反应合成的聚合物。因其用量和应用范围较为广泛，被被列为五大通用塑料之一。作为硬质塑料的一种主要原材料，在我国塑料行业发展中起到举足轻重的作用。PS具有高透明度、绝热、绝缘、低吸水性、易成型等特点，被广泛应用于电子电器、日用品、包装容器、玩具等众多领域中。随着国内LED灯的应用越来越广泛，PS在导光板、扩散板领域的使用率越来越高，也促进生产企业提高了这方面的技术研发。

　　2018年国内总需求量达到364.01万吨，较2017年总需求量314.93万吨增加49.08万吨，需求增速在15.58%。其中2018年国内聚苯乙烯出口总量达到4.01万吨，较2017年出口总量5.53万吨减少1.52万吨，可见，总需求增加的动力来自国内需求的增长。2018年国内需求增长主要依靠几个方面的带动：1.LED灯的普及带动了PS在扩散板方面的应用；2.新料替代再生料现象普遍；3.大家电方面HIPS替代ABS现象增多；4.日用品、一次性快消品、玩具等行业对PS需求稳步增长。

　　2018年国内PS进口量达到106.09万吨，较2017年进口总量71.01万吨增加35.08万吨，涨幅达49.40%。2017年国内PS进口量结束了过去8年连续下滑的趋势，转为增长，而2018年进口数量更是直逼2010年左右的水平107.61万吨。从进口依存度上来看，2010年之前国内聚苯乙烯进口依存度在42%-52%，2010-2013年进口依存度下降到32%-37%，而2014-2017年进口依存度逐步从28%附近跌至22%附近，2018年进口依存度回涨至28%附近。2018年国内PS进口量大幅增加的主要原因有：1.原料苯乙烯反倾销的成立；2.再生聚苯乙烯的进口增加；3.内外盘长期顺挂；4.国内需求的稳步增长。

　　 EPS是由苯乙烯悬浮聚合，再加入发泡剂而制得。EPS泡沫塑料有着广泛的用途，其中主要用途是建筑工业用绝热材料和泡沫包装材料，以及其他方面。其生产原料以苯乙烯(SM)和戊烷(发泡剂)为主，其中苯乙烯是主要原料，因此原料价格走势多受到苯乙烯影响。由于产业进入门槛相对较低，加之2008年后需求一度大量释放刺激，逐利热情攀升，EPS产能扩张脚步加快，致使行业产能过剩局面不断加重，但需求却在一定膨胀后开始萎缩。

　　在产能过剩、竞争压力加大、环保风暴及老装置的不断淘汰下，2014-2018年中国EPS产能平均增长率仅有-3.29%。，产量平均增长率仅为-3.18%。而今年进口市场有较为亮眼的表现，2018年EPS进口总量较去年同期增幅约有175.06%，是近5年的最高值。预计明年EPS产能仍将继续保持50%左右的过剩率，暂时难有实质性的改观。

　　而今年在环保风暴下，加之外墙保温需求量的减少等想断因素的限制下，EPS的需求量却出现了一定的萎缩。2018年中国EPS表观需求量较去年降幅约有0.56%，2014-2018年平均增长率仅有-4.25%；2018年中国EPS出口总量较去年同期增幅约为1.71%。而据了解，EPS在外墙保温材料中的位置逐步边缘化，挤塑板、岩棉等相关材料挤占明显，整体需求量将继续受到拖累，预计明年仍将有2%左右的减少。

　　 ABS因其用量和适用范围越来越广，被列为五大通用塑料行业。作为硬质塑料的一种主要原材料，在中国塑料行业发展中起到举足轻重的作用。由于具有耐冲击、耐热、耐低温、耐化学品、易加工成型和表面光泽性好等优异的综合性能，广泛用于汽车工业、电子、电器、器具和建材等领域。近年来得益于中国家电、汽车、日用品等工业的快速发展，ABS产业链不断完善和延伸，盈利能力增强，行业逐步向良性发展。

　　不过由于专利技术壁垒，国内少有自主知识产权的成熟工艺，目前国内ABS装置多以技术引进形式为主，且以合资和外资企业占比较高。但自1994年中国第一套ABS装置投入商业化运营后，中国ABS市场化程度快速发展，在目前塑料原料市场中占据重要位置。发展至今，中国已成为亚洲及全球最大的ABS生产和消费地区，也是最大的进口国。中国ABS市场对亚洲及国际市场走向具有明显的引导作用。

　　一般来说，中国ABS市场会受到供需结构变化，大宗商品和宏观市场走向和上游原料市场变动等因素影响。特别是由于直接原料上游原料有丙烯腈、丁二烯和苯乙烯三种，因此任何一种原料的大幅波动会对ABS市场起到一定的影响作用。不过由于ABS影响因素颇多，市场又不会单独关注一个因素的变化。由此ABS市场的复杂特性会加大市场参与者的操作难度。

　　2014至2018年受需求增速提升，但新增供应量有限提振，中国ABS产能利用率大幅提高，供应量明显增加，其中产能年均增长率1.36%，产量年均增长率11.55%。ABS行业仍是需求驱动型市场，内生需求是市场发展的基础，行业不断优化。不过受全球经济不均衡复苏，2018年国内家电和汽车需求增速放缓趋势下，预期2019年中国ABS行业基本面逐步由强转入弱平衡状态，产能环比增加5%，产量环比增加3.70%。

　　近五年来，受新增产能有限，家电和汽车需求增长提振，ABS产能有效释放的同时，消费量大幅增加。五年间总需求量由401.92万吨提升至570.77万吨，需求量年均增长率9.16%。预计2019年中国ABS总需求量将到达590万吨，较2018年增加3.37%。

　　2010-2018年PS产能产量变化(单位：万吨/年)

　　 EPS月度产量变化(单位：万吨)

　　3.4苯乙烯进口数据分析

　　2018年，中国苯乙烯进口来源渠道发生了明显变化，沙特成为中国最大的苯乙烯供应国，日本位居次席，台湾排行第三，韩国则退居第四。

　　受反倾销影响，韩国及美国缩量明显，然而台湾供应不降反增，主要原因在于：1、2018年苯乙烯工厂盈利丰厚，对台湾反倾销税率仅在3.8-4.2%，厂家持续存套利空间：2台湾较中东及欧洲货源有一定价格优势，且近距离下贸易商更容易掌握抵港时间及头寸：3、部分国内下游工厂采取进料加工贸易方式，提升对进口原料的消化比例。

　　苯乙烯进口数据

　　苯乙烯按贸易国进口量变化

国家或地区	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年	2018年占比
沙特阿拉伯	49	50	51.3	65.4	73.3	25.4%
日本	46.9	45.6	16.8	19.8	43	14.9%
台湾	47.5	43.4	45.9	23.3	38.4	13.3%
韩国	140.1	124.3	122.5	113.7	34.9	12.1%
科威特	21.1	22.6	18.8	20.6	31	10.7%
新加坡	9.9	16.8	14.8	12.4	21.4	7.4%
美国	15.6	34.2	42.1	30.6	13.3	4.6%
伊朗	28.5	19.3	20.2	8.6	5.6	1.9%
其他	7.5	7.9	10.3	11.5	27.8	9.6%

　　3.5苯乙烯生产效益分析

　　不同工艺生产苯乙烯成本计算公式

装置分类	成本计算
非一体化	成本=0.79纯苯+0.29乙烯+（1200~1500）
一体化	外采-1400

　　非一体化苯乙烯成本

　　今年上半年以来苯乙烯产业利润呈现收缩后再次回升的趋势，至6月上旬达到近8个月以来的高点。据数据显示，截止6月17日苯乙烯非一体化利润高达2千元/吨以上，原料纯苯及乙烯价格偏低，乙烯跌至10年来的低点至780美元/吨CFR东北亚，苯乙烯成本大幅降低，然5月中旬至6月上旬苯乙烯价格却一路震荡上扬，令企业利润重新站上2千元/吨以上的高值。

　　从利润曲线变化上来看，2018年非一体化的苯乙烯企业盈利均值在1630元/吨，最高达至4000元/吨的峰值，当时苯乙烯报收于14000元/吨，价格飚涨令企业利润大增，创下历史高位。2019年一季度随着苯乙烯价格的衰退苯乙烯的盈利空间亦逐步缩窄，在价格连续下行中，企业的利润不断减少，据统计2-3月初企业的盈利空间在350-400元/吨附近，但在二季度需求恢复及价格逐步得到提振后，盈利空间回升至千元/吨的正常范围内。与价格曲线对比，企业的盈利与价格呈现正相关性。目前6月上旬的一波强劲走势，同样带动苯乙烯生产企业的利润值升至2千元/吨，明显高于一季度的盈利区间亦高于1—6月上旬的均值1121元/吨近千元/吨，可以看出苯乙烯近期利润丰厚，企业开工意愿升高。

　　三、价差分析4.1内外盘价差

　　长期以来，苯乙烯的外盘价格较之内盘价格都会保持在1000—2500元/吨的价差附近，但随着进口依存度的下降，以及人民币汇率的调整，内外盘的差价也在逐步缩小。

　　2018年人民币出现大幅贬值，因而苯乙烯美金与人民币之间的价差也仍然会保持持续缩小的常态。但值得注意的是，在出现倒挂的情况时，目前仍然对外依赖度较高的苯乙烯市场价格还是会存在一个修复性。

　　2015—2019年苯乙烯内外盘价差

　　四、期货合约

　　苯乙烯合约草案

交易品种	苯乙烯
交易单位	5吨/手
报价单位	元（人民币）/吨
最小变动单位	1元/吨
涨跌停板幅度	上一交易日结算价的4%
合约月份	1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12
交易时间	每周一至周五上午9：00-11：30，下午13：30-15：00，以及交易所公布的其他时间
最后交易日	合约月份倒数第4个交易日
最后交割日	最后交易日后第3个交易日
交割等级	大连商品交易所苯乙烯交割质量标准（F/DCE EB001-2019)
交割地点	大连商品交易所苯乙烯指定交割仓库
最低交易保证金	合约价值的5%
交割方式	实物交割
交易代码	EB
上市交易所	大连商品交易所

　　5.1交割标准

　　苯乙烯期货交割质量标准参照国标(GB/T3915-2011)优等品要求，同时新增硫含量指标。在交割质量标准制定过程中，我们分析8400余组历史质检数据，结果显示，流通中95%以上的苯乙烯产品品质可达到优等品水平；从调研情况看，绝大部分上游工厂出厂指标均稳定在优等品及以上水平、罐储企业入罐混装标准也大多参照国标优等品的要求；下游除UPR等少数领域对苯乙烯品质要求相对较低外，大部分下游领域采购标准均采用国标优等品或与之相当的指标水平。因此，苯乙烯期货交割质量标准常规指标采用国标优等品水平，能确保交割质量标准符合现货流通品质分布特点且可供交割量充足。考虑到目前国内存在从裂解汽油抽提出少量苯乙烯的工艺，年产量仅17万吨左右，产品中会含有硫等特有杂质(含量从几十个到几百个ppm不等)，属于非主流产品，一般流向室外涂料等低端领域，价格比常规路线苯乙烯价格低5-10%。为确保期货价格代表性，非常有必要通过质量指标区分出这类抽提工艺的苯乙烯，故我所在期货交割质量标准中规定硫含量指标不高于1ppm。

　　大商所于2019年初启动了苯乙烯流通品质摸底检验，从目前已完成的抽检结果看，常规路线及进口的苯乙烯货物中均未检测出硫含量，而C8抽提的苯乙烯的硫含量较高，最低的也达到了22ppm，且部分C8抽提样品的色度、聚合物含量、醛含量等指标达不到国标优等品要求。因此，通过硫含量指标可以有效地区分出C8抽提的苯乙烯。

　　苯乙烯交割标准

序号	项目	指标	备注
1	外观	清晰透明，无机械杂质和游离水	GT/T3915-2011规定的优等品指标要求
2	纯度（质量分数）	＞=99.8
3	聚合物（mg/KG）	＜=10
4	过氧化物（以过氧化氢计）(mg/KG)	＜=50
5	总醛（以苯甲醛计）（mg/KG)	＜=100
6	色度（铂-钴色号） /号	＜=10
7	乙苯（质量分数）%	＜=0.08
8	阻聚剂（TBC）（mg/KG）	10-15
9	硫含量（mg/KG)	＜=1	新增指标，分别C8抽提的苯乙烯

　　5.2交割区域

　　交割区域选择在华东、华南等消费和贸易集散地

　　1.产销区域主要集中在华东地区，贸易流向清晰我国苯乙烯产销及进口均集中在华东、华南地区，其中华东是最大的产销地，同时也是最大的进口及贸易集散地。从生产上看，2018年，华东、华南产量分别为344.2万吨和116.3万吨，产量占比分别为45%和15%；从进口来看，华东、华南进口量分别为255.2万吨和59万吨，进口量占比分别为80%和18%；从消费上看，华东苯乙烯消费量约占全国总消费量的70%左右，华南地区消费量占全国19%左右。从区域净流入来看，华东地区聚集了大量的下游消费企业，是全国苯乙烯最大的流入区域；东北地区货源除供应本地外，以供应京津及山东地区为主，但具有一定的季节性；西北地区主要以当地消费为主；华南地区主要以供应当地及周边为主。

　　2.华东地区价格代表性最强，各区域间价格相关性强从价格引导性分析结果看，华东地区价格是全国价格风向标，对华南、华北价格都具有引导作用，与实际调研情况相符。从价格相关性上看，华东、华南和华北相关性总体较高，其中作为苯乙烯主要集散地的华东与华南地区，相关性高达0.9913，可认为各区域价格处于同一价格体系，联动性较强。

　　3.华东和华南地区库容充足丰富，物流设施完善

　　华东是最大的产销地，同时也是最大的进口及贸易集散地，贸易活跃，配套的仓储物流设施完善。目前，华东主要第三方罐储企业15家(集中在江苏长江沿线)，苯乙烯罐容47.5万立方，其中冷冻罐26万立方；江浙沪生产企业10家，总产能368万吨/年，按月产能的一半估算，厂库库容约17万立方。华南主要罐储企业6家，苯乙烯罐容23.3万立方，其中冷冻罐8.9万立方；广东生产企业5家，总产能97万吨/年，按月产能的一半估算，厂库库容约4万立方。此外，华东罐储企业收发货能力强，可做到24小时不间断收发货，日收发货能力多在2000-3000吨/天。

　　4.江苏江阴、南通、常州、张家港，以及浙江、上海等地为基准交割地，广东、福建等地为非基准交割地，各地暂不设置升贴水因江阴、南通、常州和张家港等地均在长江沿线且距离较近，各资讯机构一般把这几地价格定为同一价格，统称华东或江苏价格，华南价格一般指广东地区价格。从近三年历史价格来看，华南价格一般高于华东价格，价差均值在200元/吨左右。为确保期货盘面价格代表江苏等基准交割地的价格，华南地区暂不设置升水，从历史价差分布统计结果估计，约86%的情况下，卖方会选择在江苏等基准交割地交割，可确保江浙沪等区域作为主交割地的地位。

　　交割方式：实物交割，厂库交割与仓库交割并行作为标准化程度高的工业品种，从生产端上，苯乙烯质量较容易控制，我国也具有成熟的国家标准，在现货贸易中认可度较高；从储运方面看，苯乙烯存储对罐体材质没有特殊要求，不锈钢、碳钢罐均可，运输上一般采用船或罐车运输，较为便利。因此，苯乙烯具备开展实物交割的条件，我所苯乙烯期货采用实物交割方式，沿用标准仓单制度和现有品种成熟交割体系。由于苯乙烯现货贸易活跃、第三方罐储企业库容及收发货能力强，且常年具有一定的现货库存，适合仓库交割。同时，苯乙烯上、下游企业分布也都较为集中，且为保证生产的连续性，他们都会有一定的常备库存，也有良好的仓储设施，苯乙烯期货同样具备了开展厂库交割的基础条件。因此，苯乙烯期货实行仓库交割与厂库交割并行的交割制度，交割区域内的符合条件的生产、贸易和下游消费企业均可申请成为苯乙烯期货厂库。

　　仓单有效期：不超过1个月

　　由于苯乙烯在高温条件下容易发生自聚，现货中通过添加阻聚剂、控制温度和避免长时间存储来避免严重自聚。从罐储企业调研情况看，多数罐储企业会采用混装和流动收发货的方式避免货物长期静置不动，同时也会与客户约定最长存货时间(一般最长不超过90天)，在实际中，绝大部分货物入出库周转时间都在一个月以内。因此，将苯乙烯期货标准仓单最长有效期限定在一个月以内，可避免夏季高温期间严重自聚的发生，也符合现货贸易周转规律。

　　后市行情展望

　　目前苯乙烯产能926万吨，根据隆众资讯统计，2020年苯乙烯预计投放产能440万吨，2021年投放525万吨，未来两年预计产能将会扩张一倍。虽然我们明确的知道这些装置不可能每一台都如期落地，但是这仍然是一个非常大的头产量。那么我们再拿需求端来作一下对比，在2019年末，PS和EPS有零星的几套装置投放，整体投产量预计与11月浙江石化投放的120苯乙烯产能基本能互相匹配，我们作一个简单的抵消理解。到了2020年后，整体的头产量非常的不尽如人意。而且投产分布比较畸形，整体需求增速最好的ABS部分，只有在年底有一套5万吨的装置投产，PS虽然整体表需增速不错，但是大部分需求被进口所填充，留给国内供应发挥作用的空间有限。相比最下，EPS是三大下游里产能最过剩，但事实上确是未来投产最多的下游。那么我们可以理解为未来的下游需求完全难以与上游增量所匹配。甚至可以说是毫无亮点。

　　那么是否意味着：我们可以在上市后大胆的做空苯乙烯了呢？我的答案是否定的。原因有下：

　　1.苯乙烯有着自身极易聚合的特点，简而言之就是这东西不能久置容易变质。这个特点导致该品种在全国流转中所有现货企业都采用低库存运转的模式。我们可以发现华东作为苯乙烯的主要产销低，日常库存中位线大概在7-8万吨，这是一个极低的水平，而根据过往经验，只要苯乙烯现货一紧，就非常容易出现暴涨行情。因此这个品种特性对于空头而言是非常吃亏的。因为交易中你很难去分辨这是正常的短期反弹还是极端行情的前兆，而当极端行情得到确认的时候，账户可能已经面临极大的亏损，因此我不建议单边做空。

　　2.那可不可以做套利呢？我也觉得也不行，因为历史来看，苯乙烯的大涨行情大多由自身短期供需推动，与其他已上市化工品联动的概率与幅度很难匹配。可能账户上看起来是一对套利单，实际上面临的仍然是单边的风险。因此我觉得套利不可取。

　　3.前期我跟几位行业研究员作过讨论，发现目前市场由于这个新产能投放的问题，市场看空观点极度一致。这个节点上市后，预计的新主力会是2005合约，根据投产清单我们可以发现。其实2020年上半年几乎没有投产压力，而05合约作为上市后的首个主力很有可能遭到误砸。我们真正应该关注的应该是平水以上的5-9机会。只有魔鬼品种自身才是最好的对冲品。