踏准季节的节拍

龙听

大豆的播种、生长、收获在每一年都有相对固定的时间，其需求也与日月转换息息相关，这就使大豆及其下游产品豆粕、豆油的涨跌都呈现出一定的季节性特点。供需的季节性特征使豆类价格波动在每年的特定时期内规律非常明显。有的季节它们会表现得气宇轩昂，有的季节他们平静如水、波澜不惊，而有的季节它们萎靡不振、低头下行。作为期货投资者，有必要了解豆类在不同季节的脾气，摸透它们的心性，这样我们才能踏着季节性的节拍，在期货市场上与之共舞，跳出优美的旋律。
　　大豆价格的季节性特点很有意思。通常大豆市场在上半年会出现上涨，5月或6月达到一年中的高点；此后因利多因素的炒作告一段落而下跌，通常在9—10月达到一年中的低点；然后开始反弹，在四季度达到阶段性高点，随后行情又开始盘整。通常而言，大幅度的上涨行情在一二季度，三季度豆类下跌概率较大，四季度大涨难大跌也难，大多为盘整行情。由于CBOT大豆上市早，市场成熟，因此这里我们以美豆期价为例来说明这一点，豆粕和豆油的价格走势与大豆非常类似，此处不再赘述。CBOT大豆期价的季节性走势特征见下图。
　　大豆价格季节性波动的根本原因在于大豆需求的季节性。每年9月份新豆集中上市压力较大，因此常常出现年内的低点。随后由于节日备货等因素，豆类价格通常上涨在11—12月达到阶段性高点，当节日备货告一段落，需求方面的压力开始显现，大豆价格有回调需求，回调有时会持续到1月份。2、3月份南美大豆处于重要生长阶段，通常有一波天气炒作，价格通常会炒到阶段性高点。随后价格回调，在4月份达到阶段性低点。5月份美国和中国大豆开始陆续播种，种植面积和天气炒推高大豆价格，通常一年的高点就出现这个时候。随后由于大豆需求淡季的到来和供给充足（南美大豆上市），大豆价格又开始下跌，这种跌势通常会延续至9月份。需要指出的是，这里的时间只是大致时间，比如说9月，并不是严格的9月份，也可能是提前至8月或推后至10月。
　　在实战中，投资者如果能把握豆类的季节性节奏，就能运用“时机选择”，在一些关键点位上对大势作出良好的判断。比如2009年5月底，大豆涨势已经发展到如火如茶的地步。仔细分析可以得出，当时豆类价格上涨的主要原因有两个：一是南美大豆减产导致大豆供给偏紧，二是因中国大量购买美豆而形成的“中国需求”。当时USDA已经预期2009/2010年度的大豆供需会变得宽松，结合进口成本和盘面持仓等其他因素分析，笔者认为这两个支持价格上涨的主要因素将会弱化，因此做出了价格趋势即将发生反转的判断。去年9月底，美豆价格跌至约900美分的重要支撑位。从技术图形上看，900美分是重要的长期支撑，另外从季节性走势上看，低点通常在9月份出现，因此笔者判断大豆下跌空间已经不大，可以尝试做多。这些判断都已经被后来的行情所验证。
　　CBOT大豆的季节性特征
　　

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2010-2-24 14:10

　　
　　
　　　　
　　前面已经指出，价格呈现季节性特征的真正原因是供需关系的季节性，因此如果一些特殊事件导致供需关系发生了变化，这些特殊事件就会削弱豆类价格走势的季节性特征。比如在通货膨胀严重时，即使在需求淡季，大豆价格也会上涨，而宏观经济严重衰退时，季节性上涨的涨幅会受到限制，甚至会下跌。如果特殊事件刚好与季节性特征重叠，就会放大季节性特征，提高期货操作的成功几率。比如2、3月份通常是大豆价格季节性上涨的月份，如果刚好此时整个宏观经济向好预期加强，这时做多豆类无疑会提高成功率。
　　综上所述，在实战中利用季节性走势特征时，投资者着眼点仍要回到引起季节性走势的基本面分析上。豆类季节性特征的运用不仅体现在单边操作上，研究结果表明，豆类套利交易的季节性规律也十分明显。当前正值冬去春来、万物复苏的时节，如何踏准季节的节奏与市场共舞，值得广大投资者深入思考。