不要在杠杆中迷失

龙听

“给我一个支点，我将撬动整个地球”是古希腊科学家阿基米德的名言，这句话蕴含的物理知识是杠杆可以省力。其实，杠杆与我们生活也是息息相关的。

　　彼得·林奇在著作《彼得·林奇的成功投资》中也曾举例，假设一个投资者付出20%首付购买了房子，那么即使房价之后立即下跌30%，只要投资者每月缴纳按揭款，银行就不会给投资者打电话说：“喂，你的房产剩余价值已经跌破禁戒线，你明天要再缴纳10%的房款，否则我们就会收回房子。”这种特殊的性质使得在房地产具有投资价值时，使用按揭贷款、放大贷款买入房产变得非常有利。这被称为消费类杠杆。

　　与之相对的是金融类杠杆。这种杠杆是金融资产投资者最容易接触到、也最容易获得的杠杆，具体品种包括股票融资、期货杠杆、一般生产型企业从银行获得的贷款等。

　　以当下A股为例，市场持续上涨激活投资者进场，去年6月以来投资者开户数持续攀升，信用账户开户也持续火爆。截至2014年10月底，信用账户473万个，较年初增长78%；信用账户占A股开户数比年初的1.52%提升至2.67%。

　　业内人士表示，在牛市大周期下，信用账户将迎来快速爆发期，预计未来信用账户占比将提升至10%左右，将再次打开两融业务空间。2014年转融通快速发展，当年11月末转融资规模达969亿元，较当年初增长1倍，在市场持续向好背景下，转融通规模也将迎来快速增长期。

　　由于金融市场在长期很可能遭到投资者难以预料的巨大波动，因此，金融类杠杆也就无形中放大投资者破产的风险，导致投资者可能在价值最终回归之前，就在波动性的干扰下被迫清盘出局，从而与长期的价值回报无缘。

　　由此，价值投资者很少使用大量金融类杠杆，而多半倾向于使用适度的消费类杠杆或者极少量的金融类杠杆，因为在金融市场里，长期的回报远比短期的精彩重要。要知道，不管是怎样的投资者、不管他曾经经历多少次暴富，但是他破产的次数只要一次就足以致命。

　　东北证券(行情,问诊)在一份研报中指出，本轮行情中两融业务的增速与股市呈正向关系，一旦增速趋于停滞，股市必然遭殃。两融业务以及其他非标准化的配资资金是本轮指数行情的重要推动力，仅两融的成交额就占了市场成交额的15%-20%。

　　报告还表示，监管政策不仅在方向上、而且在数量上制约了两融业务规模的增长；因为两融规模的扩张主要是靠开户数的增长来实现而非靠单个客户的融资规模增长来体现，前者贡献约八成。监管层强调50万的开户门槛，同时对中信、海通、国泰君安暂停其三个月新开户，这意味着未来一段时间两融业务的新开户数增速将进入冰河期；融资规模也将由目前日均百亿、月环比增速20%的水平降至极低的水平。

　　不过，在这轮杠杆牛市中，发挥关键作用的融资融券、伞形信托、分级基金B都在揭示同一个本质，那就是中国资本市场的交易工具越来越丰富、交易方式越来越多样化，这是市场发展的必然，是成熟市场的体现。

　　如何适应杠杆市场，并且不在杠杆交易中迷失自己，是每一个投资者需要学习和考量的。