避险情绪升温 期债高位运行

龙听

  目前国内利率维持在低位，对国债价格影响有限。但是，受中美贸易摩擦影响，市场的避险情绪上升，国债的价格受到支撑，国债有望延续高位运行态势。

   贸易摩擦升级

   中美贸易摩擦是目前困扰市场的重要因素，全球经济受到了负面影响。世界银行在7月发布的《世界经济展望报告》中，将今明两年全球经济增长预期分别下调0.1个百分点，至3.2%和3.5%，这使得市场对未来经济的预期更加悲观，投资热情降低，避险需求相应上升。

   近期中美贸易摩擦再次升级，8月15日美国宣布对我国出口至美国的3000亿美元的商品加征关税，最快在9月1日就将实施。作为回应，我国宣布对美国出口至我国的750亿美元的商品加征关税。8月24日，美国宣布加码制裁力度，对5500亿美元中国输美商品加征关税税率。由于中美贸易摩擦持续升级，全球经济受到了较大的影响，市场情绪也受到了冲击。全球大类资产都将出现大幅的下跌，避险资产固收资产、贵金属的价格将受到相应的提振。因此，在贸易摩擦持续升级的背景下，国债整体的涨势将延续。

   市场利率中性

   7月美联储宣布降息，国内虽然没有降息，但是国务院要求央行落实年初中小微利息下降1%的目标，同时推出利率新规，这被理解为变相降息，对国内的市场利率形成了一定的压制。短期来看，8月15日，央行续作中期借贷便利（MLF）4000亿元，同期到期3830亿元，超额续作170亿元。上周央行还有1490亿元的MLF到期，回笼压力较小。逆回购方面，上周有3000亿元的逆回购到期，央行开展2700亿元的逆回购，净回笼300亿元。因此，从央行的公开市场业务情况来看，本月大概率实现平稳运行，市场流动性的整体将相对稳定。

   外汇占款方面，由于对国内经济产生担忧情绪，外资自去年8月以来开始流出国内。今年以来，资金净流出逐渐减速，今年前7个月外汇占款余额仅下降108.56亿元。不过，目前美元兑人民币汇率持续创出新高，人民币贬值或进一步刺激外资流出。目前来看，国内的市场利率已经处于偏低的水平，流动性充裕，货币供应对国内经济的刺激作用正在逐渐递减，因此进一步增加流动性对国内经济的支撑作用有限。但是在经济存在下行压力的大背景下，央行托底经济的意愿明显，市场利率更难以出现大幅的上升。因此，后期市场利率或维持稳定的状态，利率方面对国债价格的影响相对有限。

   后市预测

   综上所述，目前市场利率偏低，难有进一步下行空间。但是，在经济承压的大背景下，市场利率难以大幅上涨，利率对国债的影响作用正在逐渐减弱。但是，近期中美贸易摩擦再次升级，风险资产价格大幅走弱，资金避险需求将上升，这会刺激国债价格上涨。需要注意的是，国债目前的收益率已经偏低，上涨的空间不大，因此操作方面以逢低短多为主，不建议长期持有多单。

                                     （作者单位：金石期货）