久违的白糖大涨为何这样突然出现？

龙听

一、突如其来地上涨

　　今日早盘临近收盘，白糖各合约突然直线拉升，给连日来沉闷的行情注入一针强心剂，主力1909合约一举突破5000元重要压力位置，成交量同步放大，势如破竹。午后开盘，多头继续上攻，随后持续高位震荡至收盘，SR1909合约站稳5000元，增仓1.8万多手，市场明显回温。

　　二、支撑糖价的背后原因

　　1、利空因素逐步被消化吸收 远端价格估值合理

　　此前由于进口配额、关税与贸易保护措施等政策因素的存在，使得国内糖价远高于国际糖价，二者之间的价差巨大，产生了白糖走私屡禁不止等系列问题。现在市场预期固有平衡可能要逐步会被打破，通过政策疏导国内糖价向国际糖价靠拢，内外糖价价差水位逐步降低。

　　市场投机资金是嗅觉最灵敏、反应最迅速的群体，在配额外保障性关税到期将会取消的消息出现之后，白糖期货价格短时间内断崖式下跌，远期合约连续数个跌停，2005合约跌到4648元位置，几乎已完全反应政策取消的悲观预期，单纯依靠政策负面情绪再向下会比较难。价格到达合理的估值位置，此前离场的投机资金或有需求套保的产业资金重新入场，故而今天的行情呈现明显的远强近弱态势。

　　2、现货产销数据支撑 市场供给偏紧

　　国内主产区的5月产销数据将陆续公布，已公布的海南销糖率同比大增16.73%，其余产区4月底的数据也远超去年同期。一般截止到5月份全国食糖的产销率大约是60%，也就是说供应很大一部分来自于国产糖。通过观察产销、走私预估和进口数据可以发现今年产销增加的部分大约等于走私和进口的减少量，目前销区库存偏紧、集团销售良好等情况可以说是进口量后移的结果。

　　近期关于进口配额发放的传闻不断，但在政策真正落实之前，市场仍有喘息上涨的空间。



　　3、干旱快速发展 全球下榨季减产预期大增

　　近日白糖价格走势与原糖同频震动，价格的缓慢攀升来源于天气因素的发酵。近日印度高温天气持续，季风推迟了一周以上，主产区之一马邦甚至出现了政府要求砍甘蔗去饲养牛的情况，下榨季印度产糖量大幅下降成为共识。而巴西，在制糖比维持低位的情况下，由于降雨过多糖厂出现断槽情况，产糖量同比也大幅下降。

　　此前，多个国际权威预估机构将2019/20榨季的食糖供给缺口提升至600万吨左右。全球食糖产量下降的预期成为原糖价格的重要支撑，也从一定程度上对国内白糖价格产生积极影响。

　　未来风险

　　1.进口许可证发放

　　个人认为进口配额发放后，现货价格承受来自进口糖的压力会大幅增加，可能会带动1909合约出现补跌，但期货价格的跌会幅小于现货跌幅，期现基差收窄。

　　2.原油价格持续下跌

　　近期原油价格下跌加速，连续跌破多个重要支撑位。周一，WTI原油期货收跌创三个多月以来新低，布伦特原油期货报60.90美元/桶，创四个月以来新低，国际贸易紧张局势加深了对全球原油需求疲软的担忧，而原油价格的持续性下跌会引发巴西糖醇比的回升。

　　3.天气因素好转

　　预计印度季风带来的降水将于6月6日之后到来，届时丰沛的降水会大大缓解印度甘蔗的旱情，天气炒作将会告一段落。

　　总体而言，无论今天的国内白糖期货价格脉冲式上涨还是国际原糖价格的突破，都只是行情低位震荡过程中的反弹插曲，真正牛市行情的反转到来尚需时日。