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美国原油库存缘何创新高

美国原油库存缘何创新高

2018年12月7日,为了应对当时原油市场的供需不平衡问题,OPEC国家和俄罗斯等非OPEC产油国达成减产协议。协议最终约定,OPEC成员国合计减产81.2万桶/日,非OPEC的10国将合计减产38.3万桶/日,OPEC和非OPEC合计减产119.5万桶/日,其中,产油国的参考产量基于2018年10月的产量。“OPEC+”减产协议从2019年1月1日起生效,有效期6个月。

  最新的数据显示,4月“OPEC+”的减产协议执行率为168%,今年前四个月减产执行率均值为120%,减产力度很大。沙特 4月原油产量为974.2万桶/日,相较于基础产量减少了近90万桶/日,远超协议约定的数目;俄罗斯也分步骤履行了减产协议,4月份原油产量下降到1123.3万桶/日,基本实现减产目标。

  “OPEC+”减产协议得到严格甚至是超预期的执行,减产协议的目的是否达到了呢?

  从价格方面来看,减产协议实现了产油国的初衷,国际油价出现了明显的修复性上涨,WTI价格自去年12月低点42.36美元/桶一度上涨到66.6美元/桶,涨幅达到57%。

  原油市场库存方面却有些不一样的局面。OPEC数据显示,3月经合组织(OECD)商业原油库存环比增加330万桶,且高出过去五年均值2030万桶;而国际能源署(IEA)数据显示,3月OECD商业原油库存减少2580万桶,但依然较过去五年均值高出400万桶。两大石油机构的库存统计数据有所差异,但总体反映出在减产协议执行的半程阶段,库存数据并没有大力的朝预期方向运行。

  具体到美国,美国能源信息署(EIA)数据显示,截至5月17日当周,美国原油库存为4.768亿桶,相较于年初的4.397亿桶增加了0.371亿桶,增幅明显,也是2017年8月以来的高位。

  主要产油国在持续大力减产,国际原油库存仍维持在五年均值上方,作为主要原油消费国的美国原油库存却创出了两年新高,背后的原因值得深思。

  美国已经成为全球最大的产油国。数据显示,5月17日当周,美国原油产量达到了1220万桶/日,较2018年底增加了近50万桶/日;俄罗斯的5月份的原油产量预计在1120万桶/日左右,沙特的原油已经连续几个月低于1000万桶/日。页岩油的繁荣推动美国原油产量的大幅增长,也成为美国原油库存增长的基础。

  美国除了商业原油库存,还拥有庞大的战略石油储备。有数据显示,截至5月17日,美国的战略石油储备为6.448亿桶。今年以来,美国加大了对委内瑞拉、伊朗的制裁力度,为了对冲油价上涨风险,战略石油储备的释放成为一个选项,美国能源局早在2月时就曾表示5月将自战略石油储备中释放最多600万桶石油。战略石油储备的释放也是库存增加的一个原因。

  库存数据还受到原油进出口量的影响。数据显示,3月份以来,美国原油进口量基本稳定在平均650万桶/日的水平,产量的增加并没有带来进口的显著下降,出口量在250万桶/日-330万桶/日之间,变化不是特别大。数据的稳定并不能掩盖出口的实质性受挫。由于中美贸易摩擦,美国对中国的原油出口大幅萎缩,而此前曾被赋予丰富的想象空间。

  季节性因素也对原油库存产生了影响。目前的时节正处于两个峰值之间,炼厂开工率处于低位,原油加工量不高也有利于库存的累积。

  库存也是供需博弈的直观表现。在5月15日发布的报告中,IEA下调了对今年全球石油需求的预期。无独有偶,EIA也在近期下调了今明两年全球原油需求预期。OPEC则相对乐观,但也仅是维持了对今明两年全球需求增速的预期。需求如果不能根本改善,紧靠收紧供应,只能治标,难以之本。

  综上所述,“OPEC+”的减产行动,对推动油价上涨起了较大的作用,但全球原油库存仍高于五年均值,减产效果有限;美国由于本身产量增加、战略储备释放、进出口稳定以及季节性等多方面因素的影响,原油库存反而创出近两年来的新高。后期,一些短期因素的变化可能会带来美国原油库存的波动,但在美国继续增产、“OPEC+”减产协议到期的背景下,供应存在继续增加的压力,如果需求不能得到较好的提振,库存维持在一个较高水准仍是大概率事件。

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