古期:程序化交易案例(3)-交易是资格赛，还是少数赢家的比赛[古期心得]

龙听

古期提练:如果说，国内股票市场是零和游戏的话，那期货市场就是名符期实的负和游戏，因为期货品种本向是不会有任何的产生收益或增值行为的，扣除成本手续费后，就是负和游戏。所以，只有小部份比例的人是盈利的，而程序化交易，会使个这比例更低，这个比例会使掌握了圣杯的程序化交易者更赚钱，而没有程序化交易的投资者或只掌所亏钱策略的投资者，赚钱难度更大，加大亏损。

以下为台湾大师的案例原文：

金融交易的获利很难雨露均沾，特别是期货交易，一旦进入市场，扣除交易成本(税、手续费等)，就注定了交易者的的整体报酬是负值(所以考虑交易成本后是负和竞局)，若再加上赢家通吃的本质(大部分人亏损，少部分人获利)，恐怕获利比例就更低了。

一位在电子交易部门服务的学生告诉我他针对自然人交易者的非正式统计数字，期货交易大约只有5%的交易者可以获利(相对于股票为20%，至于期货选择权就更惨不能赌了)。

说起来少数赢家的市场本质，在交易电子化与国际化两趋势，以及交易程序化的推波助澜下，更形严重；假若能掌握操作策略的圣杯，一套资金可以随着永不停歇的金融市场，跟着地球转动，快速掠夺财富；而少数赢家的市场本质，也推论出在市场上使用少数策略反而能有更高的胜算，「危机入世」只是这种策略的想法的一种版本。

假若前述市场只有5%获利的数据为真，那么要获利，「找95个(%)人来赔就有了」。这就是在成熟市场中不好操作的原因，一方面会吸引来自世界各个角落的高手，再则优胜劣败之后，生存下来的都有两下子(除非刚进市场)。
推广程序交易的过程，我鼓励理性交易，建议若找不到利基(优势)，就不要进场交易，一位交易朋友半开玩笑的告诉我，经过我的推广，95个人越来越难凑。
交易绝对不是资格赛，而是只能有少数赢家，因此不是把自己经营好就可以，还要关心市场其它交易者的动向，市场上共同的想法，因为是这些想法推动市场的走向，光是靠历史资料的回测，绝对是不够的。

谈到竞局(Game)，以下五子棋来说，你不能只考虑到经营自己的五子联机，还要设法防范对手先五子联机，要功中带防，留点心思想想对手的布局，当然对手也会想你怎么想，你又要想他在想你怎么想，没完没了，既有趣又复杂(想到到最后甚至会疯掉)，有整套的「竞局理论」提供分析。交易过程中我们把设局称为Gaming，反设局称为Anti-Gaming，反反射局则为Anti-Anti-Gaming…

当交易者出手的同时，也提供了市场上的对手相关信息，这种风险称之为「示讯风险」(Signaling Risk)，为了避免被设局，出手时就要做些干扰，不但设法让对手猜不到，最好来能猜错边。凡此在交易过程均会出现，既有趣又险恶…
学术上认为交易是典型的「少数者赛局」(Minority Game)，这种赛局中唯有采取与其它大部分的参与者不同的策略，才有机会胜出，生活中也有许多类似的竞局，例如「在长假之后，返乡路线与时间的选择」，或「周末到底要留在家或到酒吧」(大家都去就不好玩了)。矛盾的是，虽然大家都知道在交易时要采取与众人不同的策略，但这种刻意的经营(大家都想当少数)，却不约而同成了多数(当不了少数)。

有些期货商的经纪部门会分析自然人的交易行为，形成「散户指标」，提供自营部门参考。有次演讲中，期货商谈到他们的散户指标最近不准了，一起参与讨论的另一家期货商也得到同样的结果，我猜测可能是当所有期货商都以散户指标操作，散户的操作行为反而成了少数所致。
还有一位在券商从事造市交易的朋友，提到他们会分析市场主要交易者的行为，以判定市场的走向，但有段期间发现交易对手的行为越来越难掌握，因为交易对手除了会使用算法交易做切单(将大单切成小单来下)外，对于小单还会在下单时间与下单量中加入「随机因子」，高频交易中还是有一些技巧，透过「讯号识别」(Signal Identification)的方法回复交易者的意图。

市场条件(Market Condition)瞬息万变，有一些位于交易前线、具备智能的算法(交易程序代理人—Agent)，内含许多事先规划过的市场条件因应剧本，会针对市场条件(价量变化、波动率变化、流动性变化、市场深度变化等)，立即反应、随机应变。这些交易市场的前线应变，由于发生快速，已经无法不靠程序交易。