期货助饲料产业破“中游魔咒”

龙听

一边是上游原料成本要看天气“脸色”，一边是下游禽肉价格容易跟随“猪周期”波动而震荡，我国饲料产业发展长期受到两边掣肘。经历过2008年豆粕价格“过山车”的洗礼之后，饲料产业一方面通过行业整合，发展规模化规避风险，另一方面，期货工具的成熟和完善也为产业稳定经营起到了重要作用。

今年，饲料产业再度面临上下游大幅波动的风险，对产品价格风险的管理显得格外重要。一方面，上游豆类价格受外部风险因素及天气因素干扰，波动明显；另一方面，在相关疫情、产业周期等因素共振之下，今年以来市场对“猪周期”拐点预期强烈，下游禽肉产业行情波动也或超过往年。饲料企业处于产业链的中间环节，其利润将面临频繁波动。

有业内人士指出，以豆粕为例，其原料主要使用进口大豆，最终还要看美国、巴西和阿根廷等大豆主产区的天气脸色；下游需求主要来自生猪养殖，养殖企业的生猪存栏量则始终受困于周期性猪肉价格变化怪圈，即“猪周期”。

2012—2013年，国际大豆在拉尼娜天气现象影响下，价格一路狂飙，而下游生猪供应过剩，“猪周期”进入下行阶段，养殖企业几乎全面亏损。在上下游夹击之下，国内饲料行业盈利状况不断恶化。今年不同的是，生猪价格持续上行令下游压力缓解，同时，厄尔尼诺天气预期不利于国际大豆价格上行也似乎解开了产业上游“枷锁”。这些因素令饲料产业今年处境看似美好，但外部扰动因素令这一预期蒙上阴影。5月份以来，大商所豆二期货指数已累计上涨超7%，V型反转特征突出。饲料产业面临的“中游魔咒”并未走远。

饲料产业一直在为破解“中游魔咒”努力。一方面，近几年产业整合加速，过去数年中，饲料企业数量已经在1.5万家基础上缩减了三分之一以上，业内预计未来全国饲料企业将不足1000家。规模化、链条化经营在一定程度上可以帮助企业更好应对市场风险，此外，利用期货工具也成为市场一致认可的有效避险手段。据产业人士介绍，不同企业的操作方法不尽相同，延期点价（即移库）和基差交易是目前常见的策略。结合具体情况来看，就是如果期货价格看涨，就加大豆粕库存，若看跌后市，则采取“移库”来规避风险。所谓移库，即先把货交付买家使用，并不定价结算；然后在约定期限内，买家可在有利情况下再和卖方定价结算。

另外，在玉米市场，企业对期货工具的广泛应用也令传统的贸易习惯被打破，新形式的市场采购体系下，产业贸易格局及企业利润稳定性均发生了变化。加入期货参数之后，产业对上下游价格波动的敏感度大幅下降，而是更加关注基差的变化。