现货企业活用期货创新经营模式

龙听

近期，聚乙烯、聚丙烯等产品迎来了产能扩张期，在下游需求不明朗的情况下，聚烯烃库存、供给的增加进一步加剧了市场供需的不平衡。此外，各地先后启动了化工园区、企业安全检查工作，增加了市场的不确定因素。在此背景下，灵活运用期货工具，能够有效帮助企业在生产经营过程中进行风险管理。

为了深入了解塑化产业链供需结构变化、上下游企业生产经营现状和风险管理工具应用等，日前期货日报记者跟随大商所调研团走访了江浙地区多家塑料化工企业。

A聚烯烃行业安全检查趋严

近年来，国内塑料化工行业的环保要求日趋严格，各地、各企业纷纷加大了环保和安全生产的监管和检查力度。事实上，环保整治和安全生产问题一直是化工行业的关注焦点，受环保政策趋严影响，今年以来化工行业增速放缓，一些下游塑料制品产量开始出现负增长。前期部分化工园区事故发生后，相关问题再度引起政府及企业的高度重视，各省市纷纷开展安全检查工作，提升行业的整治力度。

“最近一段时间，我们感觉安全检查更加严格，表现为安全检查频率增加，以前部分要求较为宽松的项目，现在也必须严格按要求整改，这在一定程度上增加了企业整体的运营成本。但也要看到，随着生产环境的改变，企业安全生产系数也在提高，通过减少事故的发生，保障企业生产的连续性。”宁波富德能源丙烯及衍生物主管章春爱表示。

据期货日报记者了解，作为聚烯烃的上游企业，宁波富德能源采用国内甲醇制烯烃自主核心技术，甲醇年处理能力180万吨，主要产品为乙二醇和聚丙烯，是全球最大的甲醇制低碳烯烃企业之一。

事实上，环保、安全检查的趋严并不只针对聚烯烃上游企业，下游的BOPP膜厂以及管材厂相关负责人也向记者表示，需要花费更多的时间在检查工作上，检查频率最高时甚至每周4—5次。近期检查次数虽然稍有减少，但检查力度却没有放松。

某聚烯烃上游企业负责人表示，目前，江苏地区出现类似减少不达标化工企业、加强化工园区清理整改的声音，但减产措施会根据不同企业的安全、环保达标情况而定，化工企业“一刀切”的可能性不大。

隆众资讯聚丙烯事业部主管王秀也认为，安检要求趋严可能会令一些安全、环保措施不达标的下游企业面临停产整顿，甚至关停，从而造成阶段性的聚烯烃需求减少，但对安全措施达标的大中型企业影响不大。总体上看，环保和安全要求的提高，有利于化工行业长期健康发展。

B行业迎来新一轮产能扩张

虽然安全、环保检查仍在持续开展，但从供给侧情况来看，聚烯烃行业受影响程度较小，产能扩张的步伐并没有因此放缓。

据了解，烯烃的生产原料包括甲醇、石脑油、原油、煤等。目前聚烯烃主要指聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP），PE以乙烷裂解生产以及进口为主，PP则以国内生产为主，涉及丙烷脱氢（PDH）装置以及甲醇制烯烃装置（MTO）。前几年，由于传统丙烯生产工艺产能扩张停滞，以及工艺成本较高，丙烯处于供不应求的状态。而丙烷脱氢装置从2013年开始在国内投产，逐渐成为丙烯的主流生产工艺，聚烯烃产业也进入产能扩张期。

具体分析，王秀认为，聚烯烃产能扩张有多方面原因。随着国内经济增速放缓，政府鼓励投资大炼油大乙烯等项目，为聚烯烃产业带来了政策利好。2014年以来，国际油价处于较低水平，降低了企业扩张产能的成本。同时，随着生产技术的改进，聚烯烃原料来源更加多元化，丙烷脱氢装置运作成熟后，生产利润较高，得到企业青睐。尤其很多民营企业开始参与聚烯烃市场竞争，市场参与主体更为多元化。

“今年以来，聚烯烃迎来新一轮扩能高峰，新装置投产更加集中，单个装置生产规模也进一步提升，几乎没有单线低于30万吨/年的生产线。”王秀表示。

在产能扩张的背景下，生产技术的升级迭代正悄然改变聚烯烃的产业格局。据章春爱介绍，由于甲醇目前处于高价位水平，MTO生产装置成本较高，竞争优势相对较弱。而甲醇进口线路复杂，运输成本成为难点。“因为资金投入太高，所以进口路线暂时没法改变。外部环境我们没法控制，内部环境怎样优化显得尤为关键。以前生产1吨烯烃需要耗费3吨甲醇，现在已经降到2.8吨左右，并且产能也精确到装置每小时的效率上，深入挖掘装置的内部潜力。”章春爱说。

随着聚烯烃进入新一轮产能扩张，近几个月丙烯、乙烯等上游产品的累库现象和价格波动，也引起市场关注。在王秀看来，聚烯烃供需矛盾的核心在于产能快速增长，导致供应量过大，而下游需求增长遇到瓶颈，市场出现供需不对称的格局，价格下行压力增加。以聚丙烯为例，今年5月初，拉丝级聚丙烯华东出厂价约8500元/吨，较2018年11月中旬的11000元/吨下跌了23%。同样的变化也发生在聚乙烯市场，薄膜级LLDPE的华东出厂价从2018年10月中旬的9800元/吨降至目前的8200元/吨，跌幅超16%。

为适应供需基本面变化，行业上下游企业开始调整销售和采购节奏，一些上游企业在不累库的情况下放缓销售速度，下游企业则减少原料的库存天数。面对市场波动，部分企业主动参与利用期货市场，通过期现结合的方式对冲价格风险。

C运用期货拓展经营思路

近年来，面对愈演愈烈的产能扩张与频繁的价格波动，生产企业、贸易商、加工企业等产业客户在日常经营中面临原料、产成品价格的风险敞口，需要借助期货进行套保、定价，规避价格波动风险，稳定生产经营。

统计数据显示，今年前4个月，大商所LLDPE和PP期货日均成交量分别为26.84万手、14.65万手；日均持仓量分别为28.27万手、27.95万手，较2018年分别增长了8%、4%。从市场结构看，今年前4个月LLDPE和PP期货法人客户日均持仓占比分别为52%、59%，法人客户已成为期货交易主力。

期货日报记者了解到，聚烯烃产业链呈现上游集中、下游分散的格局。以往上下游的传统购销模式对价格风险管理能力偏弱。因此，一些善于运用期货工具的贸易商在开展实物贸易的同时，为上下游客户输出基差点价等风险管理服务，使期现结合深入产业各环节。

国内大型塑化贸易商道恩化学研投部经理訾晓明对此深有感触。近年来，产业链供需结构发生变化，供应产能不断增加，贸易商对期货的利用也更加灵活多样。点价销售、库存保值等期现结合方式，改变了企业过去囤货赌行情的模式，减轻了资金压力，还能规避价格波动的风险，赚取合理的利润。

多年来，道恩与下游企业开展基差贸易、含权贸易等业务，帮助下游企业提前锁定了订单利润，以较低价格购进了原材料，进而提高了盈利能力。“我们更多是把期货作为进行库存管理、风险对冲以及服务产业链上下游客户的工具。利用期货市场的模式多种多样，策略因地制宜。”訾晓明说。

“对于贸易商而言，以前扮演着市场‘蓄水池’的角色，主要赚取上下游之间的价差利润，同时还需要承担价格波动风险，遇到行情不好的时候出现亏损也很寻常。借助期货进行交易，贸易商不仅可以通过套保对冲现货价格波动风险，还可以通过期现套利和基差贸易等方式获得额外收益。”中大期货分析师张骏称，相比过去，贸易商的风险更小了，现货贸易规模随之增长，将“蓄水池”的作用发挥得更好。

除了贸易商，在近年来市场价格波动加大的背景下，上游和下游企业也开始运用期货，锁定原料、产成品的价格波动风险。谈到参与期货市场的目的时，南京某能化企业负责人对记者表示，公司以资源加工为主，参与期货交易不是为了追求暴利，而是通过套期保值锁定原料与成品的贸易价格，获得稳定的加工利润。

据了解，该公司聚丙烯年产能达到80万吨。“作为生产企业，我们既要保障生产的连续性，又要保持稳定的利润水平。就国内情况来看，聚丙烯市场供需已处于紧平衡状态，随着未来越来越多的装置投产，国内聚丙烯将会出现阶段性的供应过剩，伴随而来的可能是聚丙烯价格的大幅下跌。”该负责人称，公司一直利用期货工具来锁定原料、成品价格，根据各厂区库存情况决定如何进行套保以及套保头寸，由现货销售团队直接交易期货。当现货出货不畅时，公司还会在期货市场进行卖空交易，实现商品预售，拓展销售渠道。

同处聚丙烯行业的浙江凯利新材料公司（下称凯利新材料）是一家拥有三大生产基地、聚丙烯年消耗量15万吨的下游企业。作为出口导向型企业，该公司每年产品出口占比约为50%。由于出口容易出现滞销情况，相比于行业内其他企业，该公司的原料和成品库存都处于较高的水平。

“以前没有期货工具的时候，我们很难管理库存风险和锁定利润。比如，之前有贸易商想跟我们签订一年合约锁定利润，我们提出需要预付60%货款。虽然能够锁定利润，但是对于贸易商而言，资金占用量比较大。有了PP等期货品种后，即使减少预付货款，也完全可以规避我们自身的风险。”在凯利新材料销售总监罗志伟看来，现货企业天然具有运用期货工具的需求，随着期货市场的发展完善，公司参与期货市场的定位和决心也更加明确。目前公司能较好地与现货生产匹配进行套期保值，主要是以一口价的模式向上游企业采购原料，再通过期货市场进行对冲，具体套保规模占原料需求量的80%—90%。

随着产业对期货认识和运用水平的提升，除了锁定原料价格波动风险，下游企业也在尝试运用基差点价销售的模式来锁定利润。据罗志伟介绍，目前公司运用点价销售模式的产品规模约为2000吨，主要是面向部分长约客户。“比如，跟我们的下游客户谈加工费，可以用期货价格加上一定的升贴水确定价格。这种贸易方式更灵活，给予点价方足够的时间来判断行情，在期货市场上进行点价，确定结算价进行现货交收并结算。”

实际上，通过基差贸易的点价模式，下游客户也多了一个采购渠道。一些规模较小的下游客户现货需求量很少，一般很难从石化企业拿到较低的采购价格。但通过基差贸易方式拿货，交割地点、品牌都可以商定，几十吨也可以成交，而且价格是根据双方约定的基差和盘面走势而定，点价时机合适的话，可以拿到明显低于市场价格的货源。