试论期货投资与实业投资在心理层面的差异

龙听

期货市场是市场经济发展到特定阶段的产物，是广大企业及投资者回避价格风险、发现价格的场所。期货在现代社会中功能更主要地体现在其风险管理职能上，从早期的农产品期货到后来的金属期货、能源期货，再到近三十年发展迅猛的金融期货，都是伴随着经济发展创新的需要，为了满足不同领域对价格风险管理的现实需求而诞生并逐渐发展壮大的。也就是说，期货投资本身就是为了满足实体经济发展的客观需求而发展起来的，广大实体企业及机构运用期货来有效管理价格风险也促进了近三十年全球期货市场的快速发展。我国期货市场近年来呈现出稳步发展的良好势头，特别是在本轮全球金融危机的冲击下，价格风险突出显现，从上游企业到贸易商再到下游企业，我国实业界已充分认识到风险管理的重要性，期货市场套期保值群体不断扩大，这些都为市场平稳健康发展打下了坚实基础。
　　为了更好地服务于实体经济，更好地满足实体企业进行有效风险管理的需求，广泛开展投资者教育工作，提升市场参与者对期货知识的认知度，也是保护投资者利益的有效体现。
　　对于实业投资领域的许多成功企业家而言，其参与期货投资过程中需要注意角色转换和心理层面的转换，这应该与掌握期货交易规则、熟悉期货品种运行规律一样重要。1978年改革开放以来，我国的企业家在市场竞争中不断成长，很多人已经成为各自领域的成功人士，对于自己企业的竞争力有足够的信心也有足够的实力，能够适应外部市场竞争环境的变化，发挥企业竞争优势取得成功。在角色定位上，企业家多保持着相当的主动性，有极强的自主决策能力，也有极强的执行力。在心理层面上，企业家表现也很坚强，不管经历过多少行业的起伏动荡，往往能够凭借坚持执着，最终迎来“柳岸花明又一村”的局面。不过，这种在实体经济市场竞争中积累的经验及确定的角色定位，在参与期货市场投资时，需要适当灵活地进行调整。
　　期货投资是在公开、公平、公正的“三公”原则基础上，由广大参与者之间竞价而进行的，市场价格的最终形成反映了无数人的智慧及资金实力，是更能够代表预期价格的有效市场。在这种市场中进行交易，企业家可能就需要先进行角色上的转换，不要意图成为某种期货商品的操纵者和主导者，而只能是市场的观察者及跟随者。企业可自主根据自己的生产经营需要去安排套期保值的期货操作事宜，而不可简单地将企业实体经济的竞争优势认同为期货价格的主导优势，以免带来错误操作，危及到企业的正常经营。
　　为什么说在期货市场中不要以操纵者和主导者的角色介入呢？这首先是因为期货市场有巨大的容量，以保证金交易方式可能会有巨量的资金介入；其次，由于期货交易的方便快捷，市场参与者也远远超出了实体经济产业链范围，以国际市场为例，甚至有大型金融机构涉足其间，其资金实力远非一般想象；再次，期货投资不会受到现货市场上原料采购环节、供销渠道环节等方面的限制，相对于现货企业面临的同业竞争而言，期货市场上价格竞争的表现会更为充分；最后，如果企业以主导者角色介入期货市场的套保业务，就不容易认同市场波动与自己的预期不一致，陷入心理上固守的行为模式，反而容易陷入僵局中。
　　从心理层面角度来看，实业投资中可能有一种愈挫愈勇的情况，在行业不景气、竞争对手纷纷不支的情况下，企业若能熬过困难时期，就可能会有丰厚回报。但在期货投资市场上，由于高杠杆的保证金交易制度存在，当企业家投资部位与整个市场运行趋势相左时，一味强调坚持，用大量资金来拯救错误的头寸可能是不好的做法。从国际期货市场的经验教训来看，上世纪90年代初期日本住友商社在伦敦金属交易所铜期货上的操作失误就是一个典型案例，在铜价供求关系恶化，日本经济走入下行通道时，住友商社的违规交易员意图通过大量购买铜期货及囤积铜的现货来推升铜价，最终还是无法抗拒市场大势，给企业造成了毁灭性打击。
　　那么，在企业家参与期货市场套期保值时应该做好哪些方面的心理准备呢？
　　首先，要明确参与期货市场的目的是为了主动管理企业在生产经营活动中面临的价格风险，更好地促进企业平稳健康发展，而不是放弃实业经营来追求单纯的高杠杆投机利润。由于期货市场上运用的是保证金交易方式，加上其良好的流动性特征，在参与期货投资过程中往往会出现短时间内获取巨大收益的情况。如果企业家在套期保值交易时不能从实业经营和期货价格避险的角度去看待，就很容易忘记自己参与期货的最终目的，从而迷失方向。企业家在期货市场上避险操作取得成功应该更多归结于企业的良好风险管理意识下对原材料成本的控制，以及产成品销售价格锁定的套期保值计划的有效实施。不能仅看到期货市场上付出的保证金数额及人员配置就想当然地认为期货投入要远少于实业经营，而利润也更快更容易，意图单纯追求期货高杠杆下的短期高回报。这就是误解了期货套期保值成功的真正意义，而将实业的稳定增长与期货主动避险的功能对立起来。
　　其次，要针对企业在原材料采购、库存管理、产成品销售环节面临的价格风险，选择相关性高的国内期货品种进行套期保值避险操作。此外，还要建立良好的套期保值计划制订及执行制度，明确前后台分离的内控原则。企业在生产经营环节中面临着诸多的价格风险，最为典型的就是成本控制环节及销售价格的锁定环节，在面临这些环节的风险时，就可以运用期货市场进行买入套期保值和卖出套期保值操作。套期保值的避险操作一定要提前制订总体计划，并且严格实行前后台分离的内控制度。以多数企业为例，可以由采购部门和销售部门来负责套期保值计划的制订及执行，但前台交易人员一定要提前制订亏损情况下停止操作的后台风险控制具体办法，这种后台风险控制措施要由独立的财务部门来机械执行。只有这样做，才可以避免在套期保值交易执行过程中，交易人员情绪性因素对风险控制环节带来的干扰，保证企业套期保值操作风险可控。
　　再次，企业高层应该了解期货套期保值操作，应当将套保操作效果与企业正常经营活动结合起来加以评估，注重套期保值业务对企业管理价格风险带来的积极意义，而不是单纯地追求期货套保账户的利润回报。套期保值交易是满足企业主动管理价格风险需求的，不是单纯追求期货高收益的。提升企业本身的行业竞争力，推动企业平稳发展才是最主要的出发点。衡量成效的依据也应当是将期货套保与实业经营结合起来分析，判断是否有效回避了原材料价格持续上涨带来的价格风险，或者是否有效回避了产成品价格持续下跌带来的价格风险，是否增强了企业的行业竞争力。
　　最后，企业家在心理层面的认知一定要建立起来，不要将参与期货的目的误解为利用期货市场来影响和控制现货价格，而是做一个积极主动的价格风险管理者，成为期货市场的冷静观察者。企业可自主根据自己的生产经营需要去安排套期保值的期货操作事宜，同时也要学会承认自己有判断错误的可能，有承担适当期货投资失利的心理准备。在期货投资中客观看待一时一地的盈亏，不要将市场交易结果与企业家个人的自尊心联系起来，这样才能在该认赔时尽早认赔，避免个人的固执影响到企业套期保值交易的正常进行。