游资搅局 糖市开启熊牛转换之旅

“哥哥，2006年我们来广西调研甘蔗长势，当时感觉到蔗农很辛苦，我们很想利用期货工具和期货市场平台帮着边远地区的农民增加收入，一晃14年过去了，广西发生了很大的变化。现在广西的大部分制糖企业、农业合作社和甘蔗种植大户都知道了利用金融工具和金融市场平台来回避风险。”记者对广西崇左一位老蔗农说，信息很重要，很多时候它会帮你增加收入。

　　2019年春节后第一个交易日，很多糖市资深人士与蔗农朋友给记者打来电话，讨论下午郑糖突然上涨的问题？

　　广西糖市老专家庄子告诉记者：“当日盘面先抑后扬，而且是以轻松跳价快速拉升的方式，主要是因为持仓规模偏小导致盘子太轻所致，操作风格明显具有股票市场的小盘股被控盘后的特征，游资介入痕迹明显。”

　　实际一点来讲。春节前广西地方政府释放的地方收储利好，被解读为利好作用有限，节后这个利多影响还是具有一定的炒作空间的。

　　一是虽然地方收储只有5个月的储存时间，只能是将压力后移而已，对供求格局改变没有任何帮助，但如果收储上来的糖不再抛售，肯定是一个利好的。二是6000元/吨的价格显然只是利息支付价，不是结算价，对价格参考意义不大。

　　不过，广西的制糖企业在近日必须上报企业经营情况的材料，也就是说利好已经被消化了大部分。与此同时，收储量最高的企业只有9.14万吨，最低的是7200吨，纾困效果实在有限。当然地方收储的利好性还是存在的，起码起到了为制糖企业暂时解困的作用，就是利好作用被多多放大一点而已。至于坊间传闻广西甘蔗大面积开花从而对产量产生影响的事情，庄子认为最直接的反映应该是会体现在现货价格上而不应该是在期货价格上。

　　所以，庄子认为，本轮上涨主要由于技术性超卖而导致的基差出现过度扭曲，场外资金介入的技术性纠偏促成的中级行弹行情，而不是所谓的反转行情。据记者了解，目前基差已经快速修复至接近平水位置，随着后期现货供给的不断增加，销售压力不断加大，现货价格挺价的压力也只会越来越大，从而抑制期货价格的拉升空间。这一轮反弹是具有很明显的资金市特征，以空间换时间，因此操作上宜快进快出不可以恋战。

　　庄子认为，资金面相对宽松，再叠加技术性超跌、基差乖离过大、现货价格由于政策性维稳等多重因素，是促成游资敢于介入抢反弹的原因，但是随着利好的体现，基差已快速修复，现货供应节后慢慢增大，反弹的动力将逐渐减弱，空间也较为有限。

　　对此，广西糖市李老师有更深入的见解，他认为，引发此次上涨的主要原因是数大利好引发白糖见底回升。

　　第一，国内糖产量不如预期。南方连绵的阴雨光照不足使糖分和出糖率下降，产量不及预期。相关机构公布的信息显示，云南。截至去年1月31日，产糖48.14万吨(上年同期产糖46.19万吨)，产糖率11.77%(上年同期产糖率11.80%)。产糖大省广西：截至1月31日，产混合糖283.2万吨，同比减少19.4万吨。产糖率11.10%，同比下降0.29个百分点。内蒙古：1月份单月产糖10万吨，同比增加1.98万吨。综合来看，广西糖产量预计不足600万吨与上年持平。云南、湛江产量持平，北方甜菜糖产量略增十余万吨。预计全国产量1040万吨，比开榨前预计少20万吨，与上年产量基本持平。第二，国内糖价低迷、成本高企，糖厂亏损严重，引发政策干预救市和糖厂自发抵抗。当前的食糖销售价格5200元/吨左右，广西糖厂每吨亏损在600—700元，引发政策干预和糖厂自发救市。广西自治区人民政府与金融机构协调，金融机构加大对糖企的资金和贷款支持力度。广西区政府决定开展食糖临时储存，首期临时储存食糖50万吨，从2019年2月1日起至6月30日止。全区统一以6000元/吨的价格、5个月储存时间和人民银行公布的一年期贷款基准利率4.35%全额贴息5437.5万元。区糖办延缓了糖厂兑付农民蔗款的时间，以上政策，极大延缓了糖厂的资金和销售压力，糖厂不惜成本低价抛售的情况不再发生。第三，食糖社会库存大幅减少，销区存在补库的需求。截至2019年2月11日郑商所白糖仓单11426张，同比去年减少76.7%(去年同期仓单49092张)，食糖批发市场周转库存同比减少80%，销区库存也非常薄弱，补库意愿增强。第四，走私少于去年。走私减少的两大主要原因，一是内外差价的缩小，走私利润减少，二是国内管控严格。第五，期现背离过大，贴水需要修复。以郑商所白糖1905为例，期货贴水现货最大达400—500元每吨，昨日贴水不足100元。第六，国际糖价见底支撑。国际糖价确定已见底，不会回到去年10美分的低点，处于熊牛转换途中，从量变转向质变过程。

　　印度已经成为全球食糖产销第一大国，所以国际糖的波动源头一定是印度。从去年到印度考察的情况来看，本榨季产量预计在3150万吨，比上个榨季减少二百多万吨，比此前预估产量少三百多万吨，连续两个榨季超过巴西成为头号产糖大国。尽管印度产量开始收缩，但与印度年2600万吨消费量相比，依然产大于需，库存依然在积累当中，上一榨季期末库存达到1070万吨。如果不出口，按3150的产量计算，本榨季的期末库存可以达到1620万吨，若能按政府计划出口300万吨，期末库存可降至1320万吨；遗憾的是，至今出口量不足200万吨。由于印度是非世贸组织成员国，可以随意调整进出口关税甚至进行出口补贴，印度原糖出口的补贴后成本在13—13.5美分左右，对国际糖上涨形成一定压力。印度糖供过于求，库存庞大，又急于出口，会不会成为压垮国际糖价的一根稻草？不会，因为巴西泰国欧盟己经开始减产。

　　据李老师介绍，巴西上年食糖产量大减900万吨，新榨季难有大幅的增产，一个重原因就是因为糖价过低，巴西将甘蔗产糖和乙醇的比例大幅调整，上年糖醇比例调到史无前例的3.5：6.5，如果国际糖价继续低于12美分以下，这样的比例继续维持，这也是国际糖价难以跌破12美分以下的重要原因。

　　再看泰国，去年的产量达到1430万吨峰值以后，新年度的产量将下降一百万吨，欧盟今年的产量也会下降200万吨，全球食糖产量处于收缩当中，国际上的一些评估机构将食糖的供应过剩不断向下调整，由去年的过剩一千多万吨向下调整到目前的三百万吨左右，再下个榨季国际糖将步入减产缺口的预期，国际糖价因此而步入熊牛转换、筑底反转的过程。

　　综上所述，尽管国内食糖有抛储的压力，直补的利空，新榨季国内糖厂的生产和销售压力巨大，但国内糖价最终也会跟随国际糖价走势，走上一条熊牛转换、筑底反转的道路。

　　*END*责任编辑：张玉洁