恐慌情绪释放 业内人士看好明年A股投资价值

龙听

受美股遭遇“最惨平安夜”影响，昨日A股和国内能化期货产品价格延续跌势，但幅度略有缩窄。多位行业专家认为，虽然2019年美国乃至全球经济的前景存在极大的不确定性，但国内市场风险已消化，目前整体A股估值已经处于历史低位。监管层近期不断传递利多信号，激活市场情绪。2019年，在全球权益市场中，A股配置机会将显现。

　　据记者了解，美国时间12月24日，在西方平安夜仅开市交易半天的情况下，美股经历“最惨平安夜”，道琼斯指数、标注普尔500指数及纳斯达克指数三大股指全线跌逾2%，进入技术熊市。在恐慌情绪的影响下，黄金和原油期货市场“冰火两重天”，当日COMEX黄金上涨1.06%，NYMEX原油期货和布伦特原油分别收跌6.38%及6.32%。

　　12月26日国内相关市场也出现跌势延续，幅度却有所收窄。以能化期货产品为例，原油、燃油12月25日的下跌幅度为7%，甚至出现跌停的情况，26日跌幅收窄至3%左右。沥青、甲醇及焦炭跌幅下降至1%左右。与此同时，国内股市，上证综指和深圳成指的跌幅也出现明显的收窄，分别从12月25日的收跌0.88%和0.81%收窄至26日的0.26%及0.58%。12月26日，沪深300、上证50及中证500的股指期货主力合约IF1901、IH1901及IC1901分别收跌0.54%、0.89%及0.38%。

　　美股之所以会遭遇“圣诞劫”，诺亚产品研究团队高级研究员姜奇甲认为：“本质上还是前期风险因素不断积累的结果。”格林大华期货金融研究中心经理赵晓霞告诉记者，近期美股之所以会连续下跌甚至进入技术熊市，其原因主要是近期资金成本的提高和市场对美国经济前景的看弱。

　　本轮美股之所以能走出十年牛市也正是因为美国资金成本较低以及美国经济的持续向好。实际上，在十年中，美国由于实行QE，资金成本处于低位，美国的经济一直保持良好的势头。在这十年中，美国的消费者信心指数一直是向好的，从55回升到100，失业率从10%下行到3.7%。然而，这两大因素目前都发生了变化。

　　赵晓霞说，自2015年美国重启加息周期以来，资金成本已经加息9次，成本抬升了2.25个百分点，已经进入了中性水平，这对股市是重要的利空。美国经济近期更出现了多项指标的下滑，市场普遍认为其前景堪忧。近期特朗普曾多次公开表示对美联储及其主席鲍威尔的不满，在货币政策上与美联储存在严重分歧，这些都加剧了市场对美国经济前景的担忧，更导致了美股在平安夜的悲惨境遇。

　　至于现在美股是否真正进入熊市，行业人士认为尚无法判定。在华安期货上海分公司总经理、首席原油分析师徐捷看来，虽然近期标准普尔500指数累计下跌近20%，但市场仍存在一定技术性回调的可能性。

　　“实际上，从历史上看，美联储的货币政策有可能会随着美股的下跌进行微调，明年的流动性环境应该会好于今年。”姜奇甲补充道。

　　至于A股，在姜奇甲看来，今年表现疲软固然有贸易摩擦等外部影响对于实体经济以及风险偏好的压制，但最重要的原因还是中国经济增速下行、信用事件频发以及流动性传导不畅等因素。

　　“实际上，诺亚研究工作坊曾统计了今年以来美股与A股的涨跌联动后，发现隔夜美股下跌3%以上，A股跟跌的概率仅为50%。美股下跌2%—3%,A股跟跌的概率上升为89%。美股下跌1%—2%，A股跟跌的概率又降至59%。”因此，姜奇甲认为，虽然未来A股仍会受到美股下跌的影响，但在跌幅上可能会有所收窄。

　　“毕竟目前A股的估值已经处于非常低的位置。”姜奇甲表示，目前全市场市盈率已经到13.4倍，处于2000年以来比较低的位置。同时，中证500、中证1000以及创业板指数都处于历史最低水平，本身市场的安全边际已经具有优势。

　　中国经济风险暴露较早，资产价格调整也更为充分。近期监管层面先是不断给予利多支持，激活市场情绪，在基本面上也给予了需求刺激以对冲今年的宏观风险。坤西金融研究院院长相阳表示：“这使得A股相较于外围市场具有比较优势。”

　　不过，从大类资产配置角度来看，相阳建议“低配A股”。这是因为在全球缩表的大浪潮下以及国内“防风险”的背景下，宽松货币政策必然会埋下金融危机的隐患。国内经济重心从供给端转向需求端，主要表现为减税降费和积极财政。但在广义赤字率的限制下，减税空间以及企业对于减税的获得感仍需理性看待。积极财政的主要操作领域集中在地产和基建，只是对今年过紧的修正。虽然这短期对市场风险偏好的提升有所帮助，但对于经济增速的提振效果还需要观察。他表示：“股价的基础在于企业利润。由供给端收缩引发的上游企业利润改善传导至下游是2017年的主线逻辑。2018年终端需求疲弱，盈利收缩反向抑制上游，也伴随着估值的回归。”

　　“所以，A股上涨行情要首先观测到企业利润增速的回暖。这同样需要明年减税降费的具体成果。”姜奇甲告诉记者，A股真正迎来趋势性上涨还要等待企业盈利拐点的出现，目前来看尚不具备。

　　实际上，在亿信伟业董事长郝丹看来，2019年国际市场也存在着诸如中美贸易摩擦反复等风险点。相阳认为，无论是股市、债市还是大宗商品的价格波动都将出现明显加剧的情况。这也增加了市场参与者的操作难度和风险。鉴于此，他建议，投资者可以考虑适当参与相关的期权。“毕竟对于长线资金来说，买入认沽期权可以以较低的成本锁定风险，并且保留了获得反弹收益的机会。大幅波动的市场行情和较低的虚值期权价格也颇受投机者的欢迎。”

　　最后，姜奇甲还建议，投资者可以适当参与市场中性策略或者在投资组合中加入以中证500股指期货为主的对冲工具来平抑市场波动。