未来中美政策错位现象或趋缓

龙听

刚刚，美联储公开市场委员会(FOMC)在结束2018年12月议息之后，宣布上调联邦基金目标利率25bp至2.25%-2.5%。这是2018年以来FOMC第4次加息，2015年以来的第9次加息。

　　尽管先前市场对12月美联储加息的看法不再是铁板一块、美国总统特朗普接连抨击美联储加息，但此次FOMC声明显示，本次利率决议为一致通过，货币政策的独立性没有受到干扰。利率决议发布后，10年美债收益率下行约5bp，美元指数上涨，美股收跌，黄金先跌后涨。

　　不过，美联储下调了对今明两年美国经济及通胀的预期，政策声明的措辞也被认为相对温和。根据更新的经济预期数据，美联储下调了今明两年的GDP增长预期分别至3%和2.3%，前期为3.1%和2.5%。同时对今明两年的通胀预期均下调至1.9%，前期为2.1%和2%。失业率预期没有变化。

　　更值得注意的是，从更新的点阵图来看，美联储官员对2019年联邦基金利率的预测中位值为2.875%，意味着明年或有两次加息。与9月点阵图的三次加息预期相比，显示出了加息频率放缓的信号。

　　根本上，这源于美国经济正接近繁荣的顶点。分析认为，美国经济领先指标大幅下滑和失业率持续低企，均预示美国景气拐点即将到来。

　　当前中美货币政策错位的现象比较突出。在美联储加息前夕，人民银行刚刚创设了TML。这是新增流动性投放工具，且有“变相”降低政策利率的色彩，表明当前货币政策操作仍以关注内部均衡为主，但“变通”的政策手段本身，也暗含对外部因素的考量。美联储继续加息，而年底外汇市场存在季节性压力，外部因素对货币政策的制约也难以忽视。

　　短期来看，美元指数料维持强势，对新兴市场金融市场的冲击仍需防范。

　　展望未来，美国财政刺激效果料逐渐减弱、持续加息的滞后影响逐渐显现，美国经济增速大概率放缓，美联储加息频率或趋缓，中美货币政策错位的现象有望得到缓解。