美国经济正在衰退 这可能是美联储最后一次加息了

龙听

本周美联储是加息，还是不加息？全世界都在等待，这是一种久违的殊荣。

　　自2015年底首次加息以来，几乎随后的每一次加息都在预期内，市场基本淡然处之，似乎一切都是理所当然。

　　金融危机时的美联储力挽狂澜，言行举止万众瞩目，多番史无前例的措施背后，凝聚着美联储“行动的勇气”。

　　不过随着经济逐步复苏，美联储有意按部就班地行动，前瞻性指引的灵活运用令正常化平稳走上正轨，市场波澜不惊。

　　美联储已经很久没有给市场惊喜或是惊吓了。

　　01

　　北京时间本周四凌晨03:00，美联储将公布利率决议以及政策声明，半小时后鲍威尔将召开新闻发布会。

　　相较于以往高达90%以上的加息概率，这次的预期有点低了，只有75%左右。

　　恰好上周末前美联储副主席费希尔在上海出席活动，当被问及美联储是否会加息时，他这样回答，

　　“肯定会加息，因为如果不加息，那就表明这样一个信号——当前美国的经济恶化速度比美联储之前的预期要快。”

　　费希尔可是当了八年以色列央行行长，又当了三年美联储副主席，还曾是前美联储主席伯南克、欧洲央行行长德拉基的导师。他的这番话绝对不容忽视。

　　除了肯定加息，费希尔的回答也透露另外一条重要线索——经济在衰退。

　　这才是真正的难题。

　　只要再撑八个月，本轮经济扩张就将成为二战后最长的扩张周期，但是留给它的时间似乎不多了。

　　包括摩根大通、高盛、UBS、美国银行在内的多家投行纷纷预测，2019年美国经济衰退风险攀升。其中最令人担心的两个因素是股市抛售与收益率曲线倒挂。

　　最近三个月，股市跌了10%，今年将成为十年间表现最差的年份。而收益率曲线的表现更加不妙——十年来的首次倒挂已经出现。

　　收益率曲线指的是长期利率与短期利率之间的关系，例如3年期与5年期国债的利差。

　　通常而言，长期利率会高于短期利率，因为投资者购买长期国债所承担的风险更高，要求的回报自然也更高。

　　然而，当短期利率反而高于长期利率时，这就出现了“收益率曲线倒挂”现象，正如上图所示。

　　旧金山联储的经济学家在多篇论文中发出警告，收益率曲线倒挂是预示经济衰退的非常靠谱的指标。他们写道，

　　“自1995年以来，倒挂的收益率曲线成功地预示了9次经济衰退，只有60年代那次错了，当时出现的不是经济衰退，只是经济放缓而已。”

　　因此这次加息，可能是最后一次了。

　　02

　　鲍威尔自上任起，一直延续耶伦时代的货币政策操作框架，维持循序渐进的加息路径。市场似乎习惯了机械的流程。

　　但如今形势有变，加息前景扑朔迷离，市场又将重新依赖于美联储的指引，犹如黑暗之中需要火把照耀。

　　更何况，还有一个特朗普经常制造巨大的噪音。

　　特朗普对美联储心怀不满，已经是众所周知了。就在刚才，特朗普又发表推特称，“美元这么强劲，通胀几乎不存在，外面的世界都要闹翻了，美联储甚至还在考虑再一次加息，真是不可置信。厉害死了啦！”

　　这是两周以来，他第三次次抨击美联储了。

　　此前，特朗普在专访中表示，“我认为(美联储加息)是很愚蠢，但我又能说什么呢？”

　　他在接受采访时又表示，“但愿美联储不会再进一步加息。”

　　了解特朗普的人说，特朗普觉得把想法传递给鲍威尔的唯一办法，就是在媒体上进行猛烈地公开批评。

　　但是美联储也不再坐以待毙。虽然鲍威尔无法以其人之道还治其人之身，但他开始通过另一种方式反击。

　　03

　　11月28日，美联储公布首份金融稳定评估报告，并决定在每年发布两次，帮助公众和市场参与者理解美联储对美国金融稳定状况的评估。

　　同样在11月，美联储还公布了首份监管报告，总结自金融危机以来的银行业状况，以及美联储的监管活动。

　　另外，从明年一月起，每次利率决议后都将召开新闻发布会，一年八次。

　　这些措施这些举措都是为了加强美联储与市场的沟通，建立公众对美联储的信任，特朗普的胡搅蛮缠也就不攻自破了。

　　鲍威尔心里清楚，经济衰退的风险就在眼前，倘若不及时与市场加强信任，结果就会像费希尔说的那样，

　　“特朗普很聪明，将美联储当成替罪羊，如果经济出现下滑，特朗普就有借口说，‘我当时警告美联储了啊，我们应该维持低利率的’”。

　　其实出身华尔街的鲍威尔比前任耶伦和伯南克更懂沟通。他上任伊始就承诺，要推广美联储大白话(plain English)，好让普罗大众都能懂美联储的政策。

　　美国独立社区银行家协会委员Chris Cole这样评价鲍威尔，

　　“鲍威尔厉害的地方是，他不太像个经济学家，反而更多的是脚踏实地的律师，他一直在努力告诉公众，美联储能为他们做什么。这是个很好的行动，是他的前任不曾做过的。”

　　十年前的12月，正值美国经济全面衰退，市场信心崩溃之际，美联储毅然决然宣布降息至零，并推出史无前例的量宽措施。

　　十年后的12月，面对不断增加的衰退风险，以及前所未有的政治干扰，我们预计美联储将宣布加息，并且暗示加息周期即将结束，为下一次危机做好准备。

　　这不仅是2018的最后一次加息，可能很久之后才有下一次了。面对重新浮现的混乱与不确定性，市场亟需美联储的掌舵与指引。

　　除了制定因时制宜的货币政策，美联储还应该捍卫央行独立性，隔绝政治噪音，重塑市场信心。唯有如此，在下一次危机到来之际，美联储方能拥有行动的勇气。

　　这是美联储义不容辞的责任。