分析：原油期货交易量在2018年刷新纪录 上海新合约扮推手

龙听

路透新加坡12月12日 - 上海新问世的人民币计价原油衍生品合约预料将推动2018年全球原油期货交易量创下历史新高，侵蚀两大最为活跃原油合约--布兰特及西德克萨斯中质油(WTI)合约的市占率。


资料图片：2017年3月，上海，浦东陆家嘴金融区天际线。REUTERS/Aly Song
上海国际能源交易中心(INE)3月推出原油期货，是中国首度认真试图建立亚洲原油指标价格，至今已经见到强势进展，面对国际指标布兰特及WTI原油期货，已夺得约6%的现货市场占有率，从二者手中拿下的市占率相当。

全球现货原油交易数量过去五年增加超过一倍，但交易所数据显示，布兰特和WTI市场活动将会出现2013年以来首见的下滑。

今年至12月10日为止，布兰特和WTI原油交易量小幅下滑至2.072亿口，低于2017年的2.2017亿口；每口的规格为1,000桶。

上海原油期货同期则是有1,300万口的交易量；在今年交易时间还剩大约两周的情形下，布兰特和WTI的交易量加上上海原油期货交易量则是相当于去年的水准。

“如果在开始交易的第一年内，一项新交易品种相对两个旧品种实现6%的市场份额，那是相当不错了，”总部位于新加坡的咨询公司JTD Energy的主管John Driscoll表示。

上海原油期货推出的头一年，其表现将好于布兰特原油，后者在1988年推出那年从占主导地位的WTI手中夺得3.1%的份额。

**有瑕疵的合约**

尽管上海原油期货合约的推出很成功，但存在的诸多问题使其无法成为石油生产者的有效对冲工具，所以最终也无法成为与布兰特或WTI平起平坐的指标合约。

其中一个主要问题是缺乏国际市场参与者。

迪拜Starfuels的燃油经纪人Matt Stanley表示，上海原油期货市场的参与者，多数是不参考市场基本面进行交易的中国散户。

“它实际上与两个指标原油(布兰特和WTI)没有关联，因其是一个面向中国投资者的中国市场，而非一个面向全球交易者的中国市场，”他说。

交易员称，为了取得更大成功，该市场需要包括更多类别的参与者，包括生产商、最终用户和国际船运公司，以冲抵中国交易商的主导影响。

“中国散户交易者遵循的模式，在我们石油行业并不这样，同时中国的大型油企也与我们的兴趣点大为不同。加上不连贯的交易方式，这使得我们面临被迫持有并不想要的仓位的风险，”一家国际石油巨头的交易员称。

他拒绝具名，因其公司仍在就参与上海原油期货交易进行谈判。

其他的问题包括交易时间与全球其他地区不协调，还有实物交割能力有限。上海原油的交易时间包括0100-0700 GMT之间的两个很短的交易时段以及夜盘交易。

**交投震荡**

交易量时断时续，使得上海原油期货难以用来做金融对冲。

“对工业投资者来说，他们需要连贯的近月期货交易来对冲风险，”盛达期货研究院院长陈凯说。

继3月至8月期间的热络开局表现之后，近月上海原油期货的交易实际上是停止的，直到11月交易活动再度回暖。

陈凯表示，在中国散户表现得这样是很常见的，沥青期货和金属期货也出现过类似模式。

上海国际能源交易中心(INE)对这篇文章不予置评。

为了制造更多流动性，INE正在努力吸引通常为大型油企、商户或银行的做市商。芝商所(CME Group)(CME.O)和洲际交易所(ICE) (ICE.N)等国际交易所就经常运用做市商，通过在对手方能参与的平台上不断提供买卖报价，来产生期约交易活动。

上海期货交易所理事长姜岩本月稍早在第十四届中国(深圳)国际期货大会上表示，相信随着境内有关法律法规以及监管规则的逐步完善，国际投资者的认可程度会大大增强，原油期货市场一定还有很大的发展。

在中国以外，该合约以人民币计价的方式也让一些交易商望而却步，因为存在外汇风险。以人民币计价是中国推动人民币国际化计划的一部分。

Stanley指出，要吸引国际上的参与者，国际化的交易所可以推出“类似的美元计价合约”，以消除外汇风险。

他以新加坡交易所(SGX)SGX1.SG的铁矿石期货为例，该合约以美元计价，但对应的是大连商品交易所的人民币计价合约。

即便合约没有瑕疵，一些人士也怀疑上海原油期货能否打破布兰特和美国原油的垄断地位。

“流动性是非常难以替代的，”摩根士丹利全球石油策略师Martijn Rats表示，他并称新产品需要具备很大的优势，才能从最活跃的期货合约中吸走流动性。

JTD的Driscoll表示，目前仍难有定论，他并称，“也有可能会逐渐完善和发展起来。”(完)

编译 张明钧/王颖/王兴亚/白云/李春喜 审校 王颖/张明钧/艾茂林