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CPI重回“2时代” 通胀预期是否卷土重来?

CPI重回“2时代” 通胀预期是否卷土重来?

8月9日周四,国家统计局公布价格数据显示,中国7月CPI(居民消费价格指数)同比上涨2.1%,7月PPI(工业生产者出厂价格指数)同比上涨4.6%,双双超出预期。

受非食品价格上涨影响,7月CPI同比得以维持6月的上升势头,涨幅创4个月新高,环比由降转升,结束此前4个月的负增长。7月PPI环比、同比涨幅则均有所回落。

分析师普遍预计,年内物价将保持平稳,通胀压力不大,而PPI仍会保持回落态势。

警惕!通胀预期来临?

具体来看,油价成CPI、PPI上涨重要推手。

国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读指出,从同比看:

CPI上涨2.1%,非食品价格上涨2.4%,影响CPI上涨约1.96个百分点。其中,汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.1%,合计影响CPI上涨约0.42个百分点。

PPI上涨4.6%,涨幅比上月回落0.1个百分点;涨幅扩大的有石油和天然气开采业,上涨42.1%,比上月扩大9.4个百分点。

原油价格上涨,或将致使今年通胀存在超预期上行风险。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家、研究部负责人章俊看到,历史上2006年和2010年那两轮通胀背后都有原油价格大幅上涨的因素,油价高点都站在了100美元以上。

鉴于目前中国原油对外依存度达70%,如果原油价格出现跳升,则输入性通胀可能会再次抬头,成为拉升通胀的重要推手。

华尔街见闻主编精选文章《信用扩张、油价上涨、商品期货轮动 这些通胀的前奏都出现了》也指出,虽然通胀至今保持平稳,但是诸多催动通胀的因素正在形成,油价上涨正是其中之一。

第一,中美贸易摩擦,根据目前的关税情况,太平洋证券预计中国CPI环比增速会额外提高0.182个百分点;

第二,原油价格上涨和人民币贬值引发的输入性通胀;

第三,信用扩张。宽信用则是现在金融监管层试图推动的关键工作,一旦宽信用实现,向社会投放的资金就会增加,同时带动需求上升,进而加大商品价格上行压力;

第四,不少商品价格已经出现了上涨迹象,在商品期货市场上,越来越多的商品价格开始上涨。

国君固收覃汉、肖成哲也认为,在2017年明显低于历史均值后,食品价格水平并未在2018年显现强力回升的态势,食品价格的“均值恢复”可能进一步延续成未来的中长期矛盾。

虽然整体走势仍然温和,但通胀预期可能正在抬升,市场仍应警惕通胀预期卷土重来。

莫慌!年内通胀压力不大

7月以来,猪价、菜价持续反弹,钢价创年内新高。但分析师普遍预计,年内通胀持续上涨的预期有限,并不会出现明显的滞胀现象。

海通证券宏观分析师姜超、李金柳认为,猪肉价格环比走高,背后存在季节性以及供给约束的原因。

鉴于当前整体背景仍是经济承压、消费走弱,政策上去杠杆的大方向也并未转变,意味着总需求仍将趋于回落,制约通胀上行力度。

此前,我国发生首起生猪非洲猪瘟疫情,或对生猪价格产生一定影响。

但中信宏观刘博阳、诸建芳指出,猪价季节性反弹临近结束,非洲猪瘟推升猪价的可能性较小,如果一旦疫情持续爆发,猪肉面临抛售会带来猪价上涨的压力。

他们认为,今年猪价至少仍将稳中略降,19年或触底趋势性反弹。

叠加非食品价格上涨动能亦有限,居民消费能力在今年受到可支配收入增速下降、高房价持续挤压和股市理财P2P等赚钱效应不足等影响,通胀依旧不会成为当前和未来短期内决定货币政策取向的核心因素。

广发宏观郭磊也指出,整体高通胀环境暂不具备形成条件:

第一,房地产和基建都已度过了高速增长期,新的债务约束机制下,这两个领域内有小周期,但很难有特别大的投资脉冲;

第二,对全球来说,本轮技术进步如页岩油、移动互联网、自动化和机器人、AI确实在一定程度上导致原油和人力成本弹性变低;

第三,上游价格(CRB)目前在周期偏高而不是偏低位。通胀更多应该沿行业线索追踪。

PPI年内高点已过

分析人士普遍认为,未来几个月,PPI同比涨幅或将逐步回落,并有加速趋势。

中国黄金集团首席经济学家万喆指出,过去因为供给侧改革以及去杠杆去产能等带来的PPI上涨动力已经基本消失,若无新政策出台,PPI的年度高点可能已经过去,下半年还可能面临下行压力。

下半年影响到PPI的不确定因素或为国际油价。交通银行金融研究中心分析师刘学智称,考虑到美伊之间的伊核协议问题令地缘政治局势紧张,将为油价带来波动,未来PPI同比涨幅可能还会出现下降。

但就目前来看,PPI回落对工业企业盈利影响暂且不大。

刘博阳、诸建芳看到,虽然PPI同比将有所下降,但预计上游企业未来盈利增速依然表现较好,有利于当前实施国有企业去杠杆的目标,特别是上游重资产行业。

结合债转股、资产重组或资本注入等方式,在企业盈利仍然较好的基础下,结构性去杠杆将较前期有所突破。

此外,7月底召开的政治局会议要求把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务,加大基础设施领域补短板的力度。

中原银行首席经济学家王军遂指出,政治局会议提出要加强基建方面的投资,或对PPI有一定支撑。
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